可选消费／必选消费行业动态点评：5月社零环比提速，消费品表现分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费/必选消费 5 月社零环比提速，消费品表现分化 华泰研究 可选消费 增持 (维持) 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 张诗宇 SAC No. S0570522080001 SFC No. BSF308 zhangshiyu@htsc.com +(86) 755 2399 3346 研究员 曾珺 SAC No. S0570523120004 SFC No. BTM417 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘思奇 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 石头科技 688169 CH 472.25 买入 海尔智家 600690 CH 35.19 买入 海信家电 000921 CH 47.64 增持 格力电器 000651 CH 59.30 买入 海信视像 600060 CH 30.40 增持 巨子生物 2367 HK 59.10 买入 珀莱雅 603605 CH 126.40 买入 上美股份 2145 HK 61.40 买入 爱美客 300896 CH 415.80 买入 科思股份 300856 CH 101.34 买入 贝泰妮 300957 CH 88.50 买入 顾家家居 603816 CH 50.04 买入 欧派家居 603833 CH 90.78 增持 志邦家居 603801 CH 20.15 增持 索菲亚 002572 CH 21.56 增持 晨光股份 603899 CH 49.25 增持 申洲国际 2313 HK 96.00 买入 安踏体育 2020 HK 116.00 买入 特步国际 1368 HK 6.10 买入 报喜鸟 002154 CH 8.80 买入 海底捞 6862 HK 25.55 买入 华住集团-S 1179 HK 35.99 买入 宋城演艺 300144 CH 12.69 买入 中国中免 601888 CH 93.75 买入 乖宝宠物 301498 CH 60.00 买入 名创优品 9896 HK 65.85 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 18 日│中国内地 动态点评 5 月社零增速边际向好，渠道线上化、数字化转型持续渗透 据统计局数据，5 月份社零总额达 3.9 万亿元，同比增长 3.7%，增速环比提升 1.4pct。若剔除基数影响，20M5-24M5 社零 CAGR 达+3.5%，较20M4-24M4 社零 CAGR 提升 0.4pct，主要得益于“五一”假期效应、618促销季及以旧换新等促消费政策提振。分业态看，出行文旅需求带动服务消费较快增长，5 月餐饮收入同增 5.0%，高于商品零售（3.6%）。分渠道看，在 618 网购促销等带动下，24M1-M5 社零线上渗透率 24.7%，较 M1-M4提升 0.8pct。在线下渠道中，数字化转型持续推进，M1-M5 即时零售占比较高的便利店、超市零售额分别同增 4.9%/1.8%，升级类消费较多的专业店零售额同增 5.1%，此外仓储会员店作为热点业态保持双位数增长。消费品表现分化背景下，我们重点推荐具备核心竞争优势的消费品龙头，伴随消费信心逐步修复，具备 alpha 能力的消费品龙头有望持续受益。 消费品表现分化，多维度因素助推可选消费与地产后周期消费回暖 5 月在限额以上单位中，约八成品类的零售额增长环比加快。必选品类中，粮油食品、饮料、烟酒类分别同增 9.3%/6.5%/7.7%，保持较快增长。可选品类中，得益于出行旺季叠加 618 促销周期，服鞋针纺、化妆品分别同增4.4%/18.7%，增速分别环比提升 6.4/21.4pct；升级类商品增速亮眼，体育娱乐用品、通讯器材分别同增 20.2%/16.6%。金银珠宝同降 11.0%，主要系5 月金价的快涨快跌导致较强的观望心理，短期需求被抑制，伴随后续金价企稳、叠加 Q3 旺季我们认为有望迎来回暖。地产后周期品类中，得益于房地产托底政策及以旧换新等政策发力，家电、家具类分别同增 12.9%/4.8%，增速分别环比提升 8.4/3.6pct。 CPI 温和修复，看好下半年消费需求稳步回暖前景 5 月，我国 CPI 同比增长 0.3%，环比持平，延续稳健修复态势。其中，食品 CPI 同比下滑 2.0%（前值下滑 2.7%），但降幅有所收窄，主要得益于猪肉、淡水鱼、鲜菜等价格的上涨，其中猪肉价格上涨 4.6%；非食品 CPI 价格上涨 0.8%，涨幅回落 0.1pct，主要系能源价格涨幅回落所致。伴随 CPI温和回升，2024H2 必选消费渠道如超市、便利店销售有望进一步回暖。展望后续，伴随各地促消费政策落地及消费场景创新，我们看好下半年消费需求稳步回暖。 继续推荐国货崛起、性价比消费、品牌出海三大主线下的消费品龙头 大消费行业我们继续看好具备核心竞争优势以及 alpha 能力的消费品龙头，三大主线中虽然出海 Q2 受短期运费以及汇兑损益等扰动，但不影响中长期的成长前景。推荐公司有：家电行业（石头科技、海尔智家、海信家电、格力电器、海信视像）、美妆医美（巨子生物、珀莱雅、上美股份、爱美客、科思股份、贝泰妮）、轻工家居（顾家家居、欧派家居、志邦家居、索菲亚、晨光股份）、品牌服装（申洲、安踏、特步、报喜鸟）、旅游酒店餐饮（海底捞、华住、宋城演艺、中国中免）、宠物（乖宝）、商业新消费（名创优品）。 风险提示：宏观经济回暖不及预期、房地产政策落地不及预期、消费信心修复不达预期。 (20)(13)(7)07Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)可选消费农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费/必选消费 社零增速回升，消费提速，但结构维持分化 5 月，我国社会消费品零售总额达 3.9 万亿元，同比增长 3.7%，增速环比提升 1.4pct。社零的提速我们认为有三点原因：1）假期错位效应，24 年五一假期全部在 5 月，而 23 年五一假期有两天发生于 4 月；2）居民消费信心在逐步落实的多项政策下逐步修复；3）618大促开启、且规则优化，线上增长提速。 图表1： 社零数据概览 5 月 1—5 月 绝对量 同比增长 绝对量 同比增长 （亿元） （%） （亿元） （%） 社会消费品零售总额 39211 3.7 195237 4.1 其中：除汽车以外的消费品零售额 35336 4.7 176707 4.4 其中：限额以上单位消费品零售额 14988 3.4 7