汽车与汽车零部件行业海外消费品巨头系列:乘Stellantis转型之风,再看中国电车全球新机
行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 海外消费品巨头系列:乘 Stellantis 转型之风,再看中国电车全球新机 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 34 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2021 年 PSA 和 FCA 合并成立 Stellantis,成为全球第四大汽车集团,拥有覆盖全品类的车型矩阵和分布全球的汽车业务。新集团成立后,集团因地制宜发挥所长,优秀成本管控下展现出领先行业的盈利能力,2023 年归母净利率已优于丰田、宝马等车企。展望未来,Stellantis 计划在保持利润率的情况下,2030 年收入相较 2021 年将实现翻倍增长,同时全球纯电动车年销量达到 500 万辆。Stellantis 新能源转型造就中国电车出海新曲线,重点推荐全球化布局中的国内优质零部件,建议关注零跑汽车。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC:S0490517060001 SFC:BUW101 %%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外消费品巨头系列:乘 Stellantis 转型之风,再看中国电车全球新机 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 全球第四大车企,合并后盈利能力表现优异 2021 年 PSA 和 FCA 合并成立 Stellantis,成为全球第四大汽车集团,拥有覆盖全品类的车型矩阵和分布全球的汽车业务。新集团成立后,Stellantis 即实现营收和净利润正增长,2021 年实现销量 584 万辆,同比增长 1.2%,实现营收 1494 亿欧元,同比增长 11.2%。同时,Stellantis快速展现出优秀的盈利能力,集团的单车净利润由 2019 年的 0.13 万欧元提升至 2023 年 0.30万欧元。 因地制宜发挥所长,优秀成本管控创造高盈利 Stellantis 产品矩阵完善,拥有超豪华、豪华、主流乘用车以及皮卡、轻型商用车等互补的品牌矩阵,盈利水平十分出色,2023 年归母净利率达 9.8%,优于丰田、宝马等车企。拆解盈利能力核心,我们认为 Stellantis 主要通过以下两点实现高盈利:1)产品结构优质,不同大洲依托不同强势品牌发挥所长。北美市场以 Jeep、Ram、道奇、克莱斯勒等原 FCA 集团旗下品牌为主,主销皮卡与越野 SUV,优秀产品结构加之提价实现高利润,2023 年北美区域销量占比达31%,收入占比达 46%,调整后经营利润占比达 55%;欧洲市场以标致、菲亚特、雪铁龙、欧宝等原 PSA 集团旗下品牌为主,主销小型车,2023 年欧洲区域销量占比达 46%,收入占比达35%,调整后经营利润占比达 27%。2)注重成本管控,实施精益管理。Stellantis 整合后通过全球供应链规模化采购、转移产能至低成本国家、新能源高度平台化等方式优化生产环节的制造成本及人工成本,并借助规模效应降低销售、管理及研发费用率。 制定激进新能源目标,与零跑合作加速发展 展望未来,Stellantis 制定具有野心的 DF30 发展计划,目标 2030 年收入 3000 亿欧元,计划期间保持两位数的调整后经营利润率。集团电动化目标明确,预计在 2030 年拥有超过 75 个纯电动车型,欧洲销量的 100%和北美销量的 50%为纯电动车,且全球纯电动车销量达到 500万辆。2023 年 Stellantis 新能源达 52.5 万辆,新能源销量占比为 8.2%,为了加速实现 DF30计划中的电动化目标,Stellantis 与零跑汽车合作,借助其创新且成本优异的电动车生态,规划2030 年零跑国际实现海外超 40 万辆销量目标。 投资建议:Stellantis 新能源转型造就中国电车出海新曲线 Stellantis 的 DF30 计划集团在保持利润率的情况下,2030 年收入相较 2021 年将实现翻倍增长,同时全球纯电动车年销量达到 500 万辆。中国新能源车产业领先全球,本土零部件企业培养出强大的技术实力、成本控制能力及服务响应能力,加之优秀企业已在海外如墨西哥等地布局产能,有望就近配套 Stellantis 全球工厂,打开新增长空间。综合来看,Stellantis 十分注重盈利能力,具有强大的品牌运营能力和全球供应链管理能力,因此其选择与国内新能源车企和零部件合作,有助于新能源销量与盈利目标的共同达成。重点推荐全球化布局中的国内优质零部件,以及 Stellantis 重要零部件供应商:拓普集团、伯特利、旭升集团、新泉股份、福耀玻璃、敏实集团、星宇股份等,建议关注零跑汽车及爱柯迪等。 风险提示 1、汽车销量增速不及预期。2、经济增长弱于预期。3、原材料成本大幅上升挤压企业盈利风险。4、车企竞争加剧影响盈利风险。 [Table_StockData] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 601689 拓普集团 买入 603596 伯特利 买入 603305 旭升集团 买入 603179 新泉股份 买入 600660 福耀玻璃 买入 0425 敏实集团 买入 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源:Wind 相关研究 [Table_Report]•《智电新锐度之三:特斯拉 FSD v12 引领智驾进入“端到端”新时代》2024-05-17 •《智电新锐度之二:鸿蒙智行开新篇,高端车市迎新局》2024-05-05 •《以旧换新补贴力度强劲,车企与金融支持配合有望释放换车需求》2024-04-28 -20%-9%2%13%2023/62023/102024/22024/6汽车与汽车零部件沪深300指数2024-06-11%%%%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 34 行业研究 | 深度报告 目录 全球第四大车企,合并后盈利能力表现优异 ................................................................................. 6 PSA 与 FCA 合并成立 Stellantis,车型矩阵全品类布局 ................................................................................ 6 1+1>2,Stellantis 盈利能力持续提升 ............................................................................................................. 9 因地制宜发挥所长,优秀成本管控创造高盈利 ........................................................................... 12
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