显微镜下的中国经济(2024年第20期)：投资需求回落局面可能即将结束

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 6 月 10 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2024 年第 20 期） 5 月卫星数据和水泥价格表现显示，4 月总量数据所反映的投资需求偏弱局面可能即将边际回暖  随着气候逐渐变化，过去两周供给侧高频数据显示，国内生产可能已逐步进入季节性淡季。上周开工率略有好转，产能利用率形势依然偏弱，产量进一步下滑。与此同时，上周价格形势明显走弱。环比下跌的价格指标数量再次超过 10 个，煤炭、钢铁、沥青、玻璃等投资链商品价格持续下跌。  目前投资链生产、价格指标表现较弱的重要原因是地方债发行进度偏慢，尤其是去年增发的 10000 亿特别国债资金逐步到位后，投资需求有些青黄不接。4 月基建投资增速较 3 月明显放缓。  不过这一局面可能即将结束。一方面，卫星数据显示，5 月新增主体建造施工面积环比增速明显上升，同比增速由负转正，正在施工面积同比降幅进一步收窄，尤其是京津冀和长三角地区实物工作量明显提升。另一方面，5 月地方债发行进度明显加快。5 月地方债发行规模以及净融资量较前 4 月平均水平显著提升。地方债发行进度较快有助于下半年实物工作量维持稳定增长的势头。  上述变化在近两周水泥价格走势上体现得较为明显。5 月以来水泥周产量稳定在 1000 万吨左右，但工厂库存持续下跌。过去三周，全国水泥均价环比上涨 6.5%至 346 元/吨，华北地区水泥价格从 429 元/吨反弹至 472 元/吨，华东地区水泥均价从 435 元/吨反弹至 459 元/吨，近两周西南地区水泥价格累计上涨 57 元/吨至 496 元/吨。上述价格均创下今年新高。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 投资需求回落局面可能即将结束 · 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ......................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 33 图表目录 图 1：沥青企业开工率下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率保持不变（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：主要钢企高炉开工率下降（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率下降（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 6：热卷开工率上升（%） ..........................................................................................................................