有色金属行业周报：美国通胀不及预期，贵金属价格获支撑

2024 年 06 月 16 日 美国通胀不及预期，贵金属价格获支撑 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -6.8 -1.6 -4.0 沪深 300 -2.7 -0.8 -10.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美国经济数据整体低于预期，贵金属将开启下一轮涨势》2024-06-03 2、《有色金属行业周报：供应扰动加剧，锑价加速上涨》2024-05-26 3、《有色金属行业周报：美国 CPI符合预期，黄金重拾涨势》2024- 05-19 ▌黄金：美国通胀不及预期，贵金属价格获支撑 数据方面，美国 5 月 CPI 不及预期。 美国 5 月 CPI 同比今值3.3%，预期 3.4%，前值 3.4%；环比今值 0%，预期 0.1%，前值 0.3%。分项来看，5 月能源商品价格同比 2.1%，高于 4月的 1.1%。但是食品项目价格同比 2.1%，低于 4 月的2.2%。此外，住房租金价格同比为 5.4%，也持续处于下行通道。 美联储继续保持利率不变，符合市场预期。决议声明不再说降通胀缺乏进一步进展，改称取得适度的进一步进展，声明继续重申要对通胀降至 2%更有信心才会降息。点阵图显示本次无人预计今年降息三次，而上次过半数官员预计至少三次降息，本次近八成官员预计至少降息一次，预计今年不降息人数翻倍至四人。 利率预测中位值显示，美联储预计今年降息幅度较上次下调两次至一次，连续两次上调中性利率预期、半年内共上调 30个基点。今年 GDP 和失业率预期不变，PCE 和核心 PCE 通胀预期均上调 0.2 个百分点。“新美联储通讯社”称，点阵图显示今年降息一次是美联储基准预测，即使 5 月 CPI 显示通胀改善，联储官员也不急于降息。 我们认为本周的美国通胀数据低于于预期，抵销了上周超强非农对于贵金属价格的打压。美联储官员发言仍然较为谨慎，但是预期年内降息一次的概率较大，市场或将再度开启降息的预期交易。降息预期边际上更加乐观，黄金价格将开启下一轮涨势。 ▌铜、铝：铜价进一步回落，下游开工有所回暖 国内宏观：5 月 CPI 同比今值 0.3%，与前值持平；5 月 PPI同比今值-1.4%，高于前值-2.5%。1-5 月社会融资规模增量(亿人民币)今值 148000，高于前值 127300；1-5 月新增人民币贷款(亿人民币)今值 111400，高于前值 101900。 铜：价格方面，本周 LME 铜收盘价 9779 美元/吨，环比 6 月7 日-171 美元/吨，跌幅 1.72%。SHFE 铜收盘价 79280 元/吨，环比 6 月 7 日-1920 元/吨，跌幅 2.36%。库存方面，LME库存为 133925 吨（环比 6 月 7 日+8600 吨，同比+54400吨）；COMEX 库存为 9737 吨（环比 6 月 7 日-4009 吨，同比-18327 吨）；SHFE 库存为 330753 吨（环比 6 月 7 日-6211-30-20-1001020(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 吨，同比+254280 吨）。三地合计库存 474415 吨，环比 6 月7 日-1620 吨，同比+290353 吨。SMM 统计国内铜社会库存当周为 42.93 万吨，环比 6 月 6 日-2.14 万吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为 20520 元/吨，环比 6 月 7日-630 元/吨，跌幅 2.98%。库存方面，本周 LME 铝库存为1079050 吨（环比 6 月 7 日-24450 吨，同比+509975 吨）；国内上期所库存为 224303 吨（环比 6 月 7 日-2279 吨，同比+88107 吨）；SMM 国内社会铝库存为 78.1 万吨（环比+0.3万吨，同比+26.1 万吨）。 铜行业方面，中国铜精矿 TC 现货上周价格为 2.20 美元/干吨，环比持平。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为64.74%，环比-1.97pct；本周再生铜制杆开工率 47.45%，环比+9.87pct。本周电线电缆综合开工率 75.91%，环比增加1.93。铜价高位回落，铜下游开工率整体回升。 下游方面，国内本周铝型材开工率为 54%，环比-2.5pct，同比-13.5pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为 66.6%，环比+0.6pct，同比+7.6pct。总结而言，受地产竣工拖累，铝型材开工下滑，但是铝线缆开工保持上升势头，铝消费仍然存在较强支撑。 ▌锡：国内冶炼厂将检修，精炼锡供应短期将减少 价格方面，国内精炼锡价格为 270360 元/吨，环比 6 月 7 日+3720 元/吨，涨幅 1.40%。库存方面，本周国内上期所库存为 16155 吨，环比 6 月 7 日-142 吨，跌幅为 0.87%；LME 库存为 4610 吨，环比 6 月 7 日-200 吨，跌幅 4.16%；上期所+LME 库存合计为 20765 吨，环比-342 吨，跌幅为 1.62%。 供应方面，本周佤邦工矿局向中央经济委员会请示 希望恢复曼相矿区锡精粉运输。事件背景，工矿局于 2024 年 4 月 4 日发布了关于曼相矿区暂停一切清理维护巷道、暂停所有矿洞口堆渣处回收捡矿作业、暂停一切精粉运输及原矿运输的通知。量级方面，26 家选矿厂核实精粉共计-24 家选矿厂积压精粉 11852 吨）。我们认为曼相矿区恢复锡精粉运输，会导致短期矿供应增多，但是矿采区并未恢复生产，供应短期冲击不大。精炼方面，云南地区少数冶炼企业计划于 6 月底或7 月份进行停产检修，预计会对锡锭产量造成一定程度影响。 整体而言，短期供给冲击利空利多因素均有存在，但是国内开始去库，预计锡价走势偏强。 ▌锑：锑价高位持平 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为 157400元/吨，环比持平。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 3390吨，环比持平。 产量方面，5 月有恢复，但是仍低于往年水平。据 SMM 调研证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 统计，2024 年 5 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为 6497.93 吨，整体与上个月 4 月的 6086.115吨相比，环比上升 6.77%。在 4 月锑锭产量大幅回升之后，5月的锑锭产量再次小幅上升，连续两个月产量上涨也在市场预料之中，不过产量依旧没能恢复到 7000 吨大关以上。但是相比往年同期，还是明显减少。 短期库存处于较低位置，锑价维持高位。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：年降息预期仍在，黄金仍有较大上涨空间。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：铜价