零售行业专题报告：捷信，新兴消费金融市场领先者

捷信：新兴消费金融市场领先者宁浮洁ningfujie@cmschina.com.cnS1090518090002周洁(研究助理)zhoujie10@cmschina.com.cn证券研究报告|行业专题报告可选消费|零售丁浙川dingzhechuan@cmschina.com.cnS1090519070002ßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßß- 2 -一、行业：消费金融市场迅猛发展，对标美国仍有上行空间二、捷信：渠道强大风控严格，营收利润稳步增长目录- 3 -目录一、消费金融市场迅猛发展，对标美国仍有上行空间➢ 1.1消费金融市场的三类产品➢ 1.2 消费金融市场规模迅速扩张➢ 1.3 中国市场：增速快，渗透率仍较低➢ 1.4 捷信市占率领跑经营所在各国市场- 4 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.1消费金融市场的三类产品➢ 消费金融向个人借款人发放无抵押信贷用于产品及服务消费。这些信贷由银行、消费金融公司及非传统贷款人（如小微贷款公司）及P2P平台发行。这些产品通过零售店的销售点、网站及手机应用程序等网上渠道及银行分行等多种渠道提供。➢ 根据奥纬咨询公司，消费金融市场由销售点贷款、现金贷款、循环贷款三类产品组成，且不包括按揭及汽车贷款：分类定义销售点贷款销售点贷款在零售销售点提供为购买特定货品及服务所需资金，贷款所得款项直接支付给零售商、产品制造商或服务供应商现金贷款根据每个市场的监管规定，现金贷款直接提供给个人借款人用于其特定消费范围如旅游、教育、或购买消费产品，或用作一般个人消费用途循环贷款循环贷款让个人可酌情提取款项以购买产品及服务，直至达到其个人预先批核信贷限额为止，而该限额以循环基准维持表1：消费金融市场产品分类资料来源：奥纬咨询公司，招商证券- 5 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.2 消费金融市场规模迅速扩张图2：捷信经营国家消费金融渗透率偏低➢ 消费金融行业于过去五年为全球金融服务增长最快速的领域之一。在捷信经营所在国家（中国、俄罗斯、哈萨克斯坦、印度、印尼、越南、菲律宾、捷克、斯洛伐克），此行业在过去五年经历强劲增长，消费金融贷款未偿还总额由2013年的6000亿欧元增至2018年的15710亿欧元。此外，此行业预期于未来五年维持强劲增长，2018年至2023年的复合年增长率为17.3%，主要由国内生产总值强劲增长、现时偏低的消费金融渗透率及以借款为消费提供融资的接受程度整体提高所带动。0.6 0.8 0.9 1.1 1.3 1.6 1.9 2.2 2.6 3.0 3.5 00.511.522.533.54+21.2%+17.3%图1：捷信消金经营国家未偿还贷款总额（万亿欧元）18%9%14%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%美国捷信经营国家2023E捷信经营国家消费金融渗透率资料来源：奥纬咨询公司，招商证券注：渗透率定义为消费金融未偿还贷款占国内生产总值的比率- 6 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.3 中国市场：增速快，渗透率仍较低➢ 根据奥纬咨询预测，中国消费金融贷款余额将由2018年的12550亿欧元增加至2023年的29550亿欧元，复合年增长率为15%。➢ 消费金融渗透率较低。尽管零售银行服务于中国十分普遍，2017年在相关年龄的个人之中，80%持有银行账户，但消费金融的渗透率仍相对偏低。仅有9%曾向金融机构借贷款项，而美国则有29%，显示有庞大的融资需求尚未被传统贷款人提供的服务满足。图3：中国消费金融贷款余额及渗透率5%7%7%8%10%11%12%14%15%16%17%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05001,0001,5002,0002,5003,0003,500消费金融贷款余额（十亿欧元）消费金融渗透率图4：中美相关年龄人群向金融机构借款率对比（2017）9%29%0%5%10%15%20%25%30%35%中国美国资料来源：奥纬咨询公司，招商证券- 7 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.3 中国市场：增速快，渗透率仍较低表2：中国消费金融贷款预期增长情况及增长原因图5：中国销售点贷款、现金贷款以及循环贷款的未偿还余额（十亿欧元）分类增长情况及增长原因销售点贷款预期未偿还贷款余额2018-2023CAGR为31%，原因为销售点融资在快速增长的电子商务市场受到更广泛的接纳，且使用场景范围逐渐扩大至涵盖经常性及较大金额的开支。现金贷款预期未偿还贷款余额2018-2023CAGR为18%，原因是更多采用线上线下一体化分销模式，令贷款人可向借款人提供更大规模地贷款。循环贷款预期未偿还贷款余额2018-2023CAGR为18%，原因是银行寻求零售贷款组合增长及扩充至更广阔的借款人类别。05001,0001,5002,0002,5003,0003,500201320142015201620172018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E现金贷款销售点贷款循环贷款+18.7%+27.6%2013-2018复合年增长率2018-2023复合年增长率+32%+18%+17%+31%+142%+18%资料来源：奥纬咨询公司，中国人民银行，中国银保监会，网贷之家，招商证券- 8 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX1.4 捷信市占率领跑经营所在各国市场图6：捷信经营国家消费金融贷款余额对比（十亿欧元） 图7：捷信经营国家消费金融渗透率对比0500100015002000250030003500中国独立国家联合体东亚及东南亚中欧及东欧0%5%10%15%20%中国独立国家联合体东亚及东南亚中欧及东欧地区中国独立国家联合体东亚及东南亚中欧及东欧国家中国俄罗斯哈萨克斯坦印度印尼越南菲律宾捷克共和国斯洛伐克开展业务年份200720022005201220122008201319971999排名111211111市占率28%30%38%7%46%31%90%32%31%表3：捷信销售点贷款未偿还余额于各市场排名及市场占有率资料来源：奥纬咨询公司，招商证券- 9 -目录二、捷信：渠道强大风控严格，营收利润稳步增长➢ 2.1 捷信产品——销售点、现金贷款为主，循环贷款为辅➢ 2.2 网上渠道比重增大，实现线上线下一体化➢ 2.3 贷款审批+数据分析构筑捷信安全边际➢ 2.4 策略转移+严格审批提高资产质量➢ 2.5 营收稳定增长，一季度净利同比转亏为盈- 10 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2.1 捷信产品——销售点、现金贷款为主分类概览经营情况销售点贷款对于捷信大多数客户而言，销售点贷款是首选消费金融产品。捷信向客户提供销售点贷款，使其在零售商店舖的实体销售点或网上购买消费品。至2019Q1，捷信有约424000个实体销售点。同时也通过零售商伙伴的网上店铺及捷信市集提供销售点贷款。捷信新发放销售点贷款额从2016年的6190百万欧元增加至2017年的10581百万欧元，主要是由于中国的销售点贷款业务增加以及扩充至印度等国家。之后又减至2018