化妆品行业月报：6月化妆品零售环比改善，7月珀莱雅、佰草集天猫店销售靓丽

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 8 月 8 日 化妆品 6 月化妆品零售环比改善，7 月珀莱雅、佰草集天猫店销售靓丽 ——化妆品行业月报（20190807） 行业月报 ◆行情回顾 上月（2019.07.1~7.30）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 1.56%、涨 1.62%、涨 0.26%，化妆品板块涨 0.18%，跑输沪深 300 0.08PCT，板块表现弱于大盘。板块对比来看，化妆品板块表现居中上游。个股方面，御家汇、拉芳家化、珀莱雅等涨幅居前。 ◆重点数据跟踪及点评 总体：6 月化妆品零售环比继续改善，景气度仍较高：6 月限额以上零售企业化妆品零售额同增 22.50%，增速环比 5 月提升 5.80PCT；19H1 百家重点企业化妆品零售额同增 9.6%。终端零售 5、6 月环比持续改善，实质性向好仍有待观察。化妆品获益行业成长属性，景气度较高，本土品牌及上游生产商迎发展机遇。 线上：7 月阿里全网化妆品零售增速放缓，珀莱雅、佰草集等获益爆款产品、销售靓丽：2019 年 7 月阿里全网化妆品零售额同增 23.09%、环比 6 月放缓 11.61PCT，主要为 6 月 618 电商大促带来短期波动。传统本土品牌继续分化，本土新锐品牌在线上快速成长，格局变动大，国际品牌尤其是高端品牌持续高速增长。重点品牌来看，珀莱雅主品牌 7 月天猫旗舰店销售额在高基数背景下同比增 176.94%、较此前月份个位数增长大幅提速，主要为打造爆款泡泡 SPA 面膜。佰草集自 5 月加大内容营销、主推冻干面膜明星产品以来，天猫旗舰店销售额增速总体向好，7 月同增 88.98%，环比 6 月提升 76.47PCT。 进口：6 月我国化妆品进口增速放缓。6 月我国化妆品进口 9.04 亿美元，同增 17.22%、增速同比放缓 48.79PCT。自 18 年底新电商法实施以来我国化妆品进口增速持续同比放缓，6 月叠加对美化妆品加征关税影响，进口增长承压。1~6 月我国化妆品进口累计同比 19.20%，较去年同期放缓 52.40PCT。 ◆行业公司动态 行业新闻：欧莱雅 19H1 电商占比创新高，护肤再成增长引擎；宝洁削减营销费用举措见效，二季度销售创下 10 年来最佳表现；LG 生活与健康上半年销售超 215 亿，中国区增长 30%；美即不再只卖面膜，推出了首个原液产品线；科蒂宣布四年重组计划，要剥离从宝洁收购来的资产。 重点公告：珀莱雅股东方玉友质押股票 200 万股，占比 0.99%；上海家化 8 月 1 日 10 派 2.50 元（含税）；丸美股份 4100 万股新股 7 月 25 日上市；御家汇预告 19H1 净利 100~600 万元，同降 90.77~98.46%，累计回购 2098万股，占比 5.1%。 ◆行业估值与投资建议 当前美妆、个护公司及渠道商平均估值水平分别为 37 倍、43 倍、12 倍，其中美妆及渠道公司估值低于历史平均水平、而个护估值高于历史平均。 终端零售回暖趋势尚未明朗，获益行业成长属性，化妆品总体景气较高，本土品牌商及生产商有望获益。1）行业变化快速、内容营销兴起、渠道持续变迁、新锐品牌涌现，推荐把握行业趋势力强、快速转型内容营销、通过自主孵化及控股合作等方式布局多品牌的优质品牌商珀莱雅以及研发实力较强、旗下多品牌资产优质、部分渠道销售数据已现改善的上海家化，营销及经销渠道资源丰富、主打中高端眼部护理有望获益行业高端化、精细化趋势的丸美股份；2）下游需求释放带来上游代工发展机遇，行业格局分散、未来有望向寡头集中，推荐关注研发实力强与规模优势逐渐凸显的本土制造龙头诺斯贝尔。 ◆风险分析：终端消费疲软；进口关税下调/国际品牌降价加剧行业竞争。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-52523339 lijie_yjs@ebscn.com 罗晓婷(执业证书编号：S0930519010001 ) 021-52523673 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%0%10%20%30%40%19/119/419/7化妆品上证指数 资料来源：Wind 相关研报 618 电商大促提振线上零售，6 月起对美国化妆品进口加征关税 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2019-08-02 618 电商大促提振线上零售，6 月起对美国化妆品进口加征关税 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2019-07-04 把握行业趋势与机遇，关注长短期竞争要素——化妆品 2019 年下半年投资策略 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2019-06-15 行业月报：线上线下零售环比放缓，传统本土品牌调整节奏不一、出现分化 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2019-06-04 行业月报：终端零售环比改善，线上继续快速增长、格局持续变化 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••························································2019-05-13行业竞争加剧影响面膜主业表现，新品类增长 靓 丽 、 期 待 未 来 放 量 — — 御 家 汇（300740.SZ）动态跟踪报告 •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••