汽车行业点评报告：特斯拉2024年股东大会点评

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2024 年 06 月 14 日 推荐（维持） 特斯拉 2024 年股东大会点评 中游制造/汽车 特斯拉 2024 年股东大会召开，顺利通过马斯克薪酬及注册地迁移投票；业务方面整体平淡，其中智驾进展有惊喜，机器人量产节奏略低于预期；明确有三款在研新车型。 ❑ 事件 1： 北京时间 6 月 13 日，马斯克在 X 平台上提前宣布，马斯克薪酬及注册地变更投票均以显著优势获得通过。 ❑ 点评： 1）此前市场对薪酬方案能否通过分歧较大，普遍认为结果焦灼；因此，两个投票均以显著优势通过，大超市场预期。特斯拉股票跳涨超 5%，收涨 2.9%。 2）在薪酬及注册地变更均获通过后，由于得州法院对马斯克更有利，薪酬方案继续被法院否决的可能性大幅降低（尽管仍可能有繁杂的法律诉讼）；因此，此前对马斯克将 AI 等核心技术带离特斯拉的担忧可以解除。 3）目前马斯克持有特斯拉 13%的股权；薪酬期权对应当前约 3.03 亿股，占当前股本的 9.5%。因此马斯克将获得略超 20%的控制权。 ❑ 事件 2： 北京时间 6 月 14 日，特斯拉股东大会通过薪酬和注册地迁移方案；马斯克透露了汽车、机器人、FSD 等业务的进展。 ❑ 点评： 1）最大的利好来自薪酬及注册地迁移投票获通过，已在上一个交易日反应。 2）机器人量产节奏略低于市场预期。汽车方面，皮卡和 Semi 量产有进展；明确有三款在研新车型。 3）智驾有惊喜，硬件端 HW5 设计已经完成；每次 FSD 取得重大改进，都可以提供免费试用，利于市场推广和口碑出圈。再次反映出，今年公司的战略重心和最大看点均在 FSD。 ❑ 股东大会要点： 投票： 薪酬和注册地迁移方案均获通过；昨日马斯克已提前宣布。 汽车： 1）在研三款车型（见图 1），但没有披露细节。 2）Cybertruck 周产 1300 辆（此前 Q1 业绩会披露周产 1000 辆），年底达到周产 2500 辆；由于是针对北美市场设计，特斯拉需要生产符合中国及欧盟标准的特供版，才能出口销售。 3）Semi 上周开始量产，目前处于小批量阶段；对公司财务有积极贡献。 4）许多消费者没有足够的钱负担特斯拉，因此要让特斯拉产品价格更加亲民 “We have to make it affordable”。 行业规模 占比% 股票家数（只） 254 5.0 总市值（十亿元） 3097.6 4.1 流通市值（十亿元） 2695.6 4.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.6 -10.6 -5.1 相对表现 -1.8 -15.2 3.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《特斯拉一季度业绩不及预期，Model Q 重回视野—汽车行业点评报告》2024-04-25 2、《特斯拉股价跟踪：下行压力持续，关注 FSD 渗透率—汽车行业点评报告》2024-04-21 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨岱东 S1090523040002 yangdaidong1@cmschina.com.cn -30-20-1001020Jun/23Oct/23Jan/24May/24(%)汽车沪深300汽车行业点评报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 5）Model Y 有望蝉联全球最畅销车型。 机器人： 1）明年实现人形机器人量产，预计明年底将有上千台人形机器人在工厂投入工作。目前 Fremont 工厂中部署了 2 台 Optimus。 2）下一代灵巧手将有 22 个自由度，可以实现弹钢琴。 3）2026 年可以完成大部分工作。 智驾： 1）新款 Hardware 5 设计已经完成，命名为“AI 5”，性能比 Hardware 4 提升 10 倍，峰值功率 700-800 瓦，预计在 18 个月后，即 2025 年底推出。 2）Hardware 3 的性能还没有达到极限；Hardware 4 的性能比 3 提升 3-8 倍，将发布针对 Hardware 4 的特定模型。 3）每次 FSD 取得重大改进，都可以提供免费试用。 4）继续提供一个季度的免费 FSD transfer。 5）特斯拉的自动驾驶汽车将类似于 Airbnb 和 Uber，公司和客户各拥有一些车辆，车主可以让汽车自己去赚钱。 其他： 1）今年储能装机量增长 200%-300%。 2）今年投入 5 亿美元，扩大超充网络。今年部署的超充站数量将超过业内其他公司部署的总和。 ❑ 风险提示：机器人量产不及预期；FSD 渗透率不及预期；销量不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 图 1：特斯拉公布 3 款在研新车型 资料来源：特斯拉 2024 年股东大会、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。