美股互联网传媒行业跟踪报告(十四)：从Oracle业绩看海外AI产业趋势，云服务和数据中心需求持续强劲

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 6 月 15 日 行业研究 从 Oracle 业绩看海外 AI 产业趋势：云服务和数据中心需求持续强劲 ——美股互联网传媒行业跟踪报告（十四） 互联网传媒 事件：美国东部时间 6 月 11 日盘后，Oracle（甲骨文）发布了 FY24Q4（24M3-24M5）业绩，第二日股价上涨 13.3%，虽然收入低于预期（vs 彭博一致预期-1.68%），但其云计算与 AI 数据中心需求强劲。公司战略性退出广告业务并不再公布 Cerner 业绩，进一步聚焦云计算和 AI 领域，优化资源配置。 营收略低于预期，云服务 OCI 推动 RPO 显著增长。1）Oracle FY24Q4 总收入达到 142.9 亿美元，同比增长 3.3%，涨幅环比下跌 3.9pcts。但 IaaS 和SaaS 收入达到 53 亿美元，同比增长 20%，其中 IaaS 收入同比上涨 42%达到 20 亿美元，超预期 1.67%。2）剩余履约义务（RPO）增长至 980 亿美元，同比增长 44%，环比增长 22.5%，超一致预期 32.5%。39%的 RPO 将在未来一年确认为收入。3）公司指引 FY25Q1 总收入增长 5%-7%，Non-GAAP EPS 为 1.31-1.35 美元。FY25 云需求预计推动收入实现两位数增长，订阅渠道增长速度将比 FY24 翻倍。4）回购 125 万股，并预计派发每股 0.4 美元的股息。 GAAP 净利润低于预期，营业利润率持续上升。公司 FY24Q4 GAAP 净利润为31.4 亿美元，同比下降 5.3%，低于一致预期 6.36%。FY24Q4 GAAP 营业利润为 46.9 亿美元，同比增长 13%。FY24Q1-FY24Q4 营业利润率从 26.5%持续提升至 32.8%，主要得益于销售费用的优化和运营效率的提高。 聚焦 AI，云服务和 AI 数据中心需求强劲。FY24Q4 云服务和支持收入 102.3亿美元，同比增长 9.2%，签署了 125 亿美元的 AI 相关合同，占 FY24Q4 RPO的 12.8%。云数据库服务同比增长 26%至 20 亿美元。1）Oracle Gen 2 Cloud具备一定的技术壁垒：得益于 RDMA，大型语言模型的训练速度更快、成本更低。2）OCI 的模块化与自动化：OCI 的模块化设计使其能够部署在私有云中，提供最高级别的隐私保护和可扩展性。OCI 高度自动化运行操作系统和数据库，保障云安全。3）多云互联：与微软和谷歌建立合作，将 OCI 建立在 Azure和 Google Cloud 数据中心，加速数据转移速度，增加多云互联能力。 持续发力数据中心与云服务器建设。正在构建更多云容量，以增强云区域规模和灵活性。除了现有的 76 个面向客户的云区域外，还有 19 个正在建设中，13 个上线的专用区域之外另规划 15 个区域。上线两个 Alloy 区域并再建设11 个 Alloy 区域。此外，正在建造 200 兆瓦数据中心用于 AI 训练需求。 与 OpenAI、英伟达、微软、谷歌等大厂加深合作。1）与 OpenAI 和微软合作，将为其提供 AI 推理的额外容量，建设和分配约 100 兆瓦的数据中心。2）与英伟达扩大合作，NVIDIA Grace Blackwell 加入 OCI 上的 DGX Cloud。3）与云服务商合作。在谷歌云和微软 Azure 上分别运行 12、11 个数据库，并将持续增加，预计 FY25Q1 与 Azure 合作的业务 ARR 将增长约 10 倍。4）与Palantir 合作，提供安全的云和人工智能解决方案，旨在为世界各地的企业和政府提供支持。 投资建议：尽管 FY24Q4 营收略低于预期，但 Oracle 的利润率和 RPO 保持较高水平，彰显 AI 云服务需求的持续强劲。Oracle 加强与 OpenAI、英伟达、谷歌等公司的合作，OCI 的模块化和可拓展性为 AI 训练和推理提供支持，看好 IaaS 业务的长期成长性，建议持续关注。 风险提示：AI 技术研发和产品迭代不及预期；AI 行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：付天姿 CFA FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚 binteliya@ebscn.com 股价相对走势 资料来源：Bloomberg 相关研报 24Q2 营收指引不及预期，AI 货币化潜力待释放——Meta Platforms（META.O）2024年一季报业绩点评（2024-04-26） 半导体公司业绩分化，周期低迷拖累 ASML，AI 需求带动台积电——AI 算力产业链跟踪报告（十）（2024-04-19） GPT-4o 后续影响：推理端降本+多模态+低延迟带来 AI 应用转折点——OpenAI 春季产品发布会点评（2024-05-14） 23Q3 美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI 商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10） 亚马逊 23Q4 主营业务盈利加速修复，AWS收入增速小幅回暖——美股互联网传媒行业跟踪报告（四）（2024-02-02） 23Q3 美股互联网巨头财报：顺周期业务回暖，AI 商业化路径清晰——美国互联网科技公司跟踪专题报告（四）（2023-11-10） 23Q1 美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC 前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） 从美国头部科技公司 22Q4 财报看中国互联网：看好 23 年景气度提升——美国互联网科技公司跟踪专题报告（2023-02-16） -20%-10%0%10%20%30%2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05标普500 Oracle要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 互联网传媒 图 1：FY21Q1-FY24Q4 Oracle 营业收入与同比增速 图 2：FY20Q3-FY24Q4 Oracle 净利润与同比增速 资料来源：Oracle 公告，光大证券研究所整理 资料来源：Oracle 公告，光大证券研究所整理，已移除负利润相关净利率同比增长增速 图 3：FY21Q1-FY24Q4 Oracle 分部门收入与同比增速（单位：百万美元） 资料来源：Oracle 公告，光大证券研究所整理，右轴代表同比增速 图 4：FY21Q1-FY24Q4 Oracle 分部门收入占比 图 5：FY20Q4-FY24Q4 Oracl