食品饮料行业安徽-河北白酒市场跟踪：淡季动销放缓，高端价盘承压

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 行业专题研究|食品饮料 2024 年 6 月 14 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 食品饮料行业 安徽&河北白酒市场跟踪：淡季动销放缓，高端价盘承压 [Table_Author] 分析师： 符蓉 分析师： 杨琳琳 SAC 执证号：S0260523120002 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE.no: BNC117 021-38003552 0755-23480370 furong@gf.com.cn yll@gf.com.cn 请注意，符蓉并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  2023 年白酒总结：格局优化，加速筑底。根据国家统计局和华夏酒报披露的数据，同时结合 wind 上所披露白酒行业累计产量来看，2023 年全国规模以上白酒企业产量达 449.2 万千升，同比下降 2.8%。从规模以上酒企产量来看，自 2016 年达 1358.4 万千升后，至 2023 年已出现“七连降”，当前行业总产量仅为 2016 年的 33.1%。全年来看，品牌力较强的企业在规模效应的影响下优势持续放大，过去在白酒牛市中所存“乱象”逐步消失。  徽酒市场简介：白酒产销大省，地产酒优势显现。根据国家统计局和华经产业研究院披露数据来看，2023 年安徽白酒产量达 23.5 万千升，占全国白酒产量的 5%左右。目前省内白酒市场出厂口径容量达 400 亿元+，省内饮酒氛围浓郁，消费频次高。2021 年起安徽白酒市场消费升级趋势加速，由合肥市场引领，乡镇宴席及送礼产品全面向古 8、口子 10 年和洞 9 等产品切换，省内白酒主流价格带由 200-300 元朝 300 元以上发力。  合肥草根调研情况：淡季动销放缓，高端价盘承压。自 3 月份以来白酒行业进入传统淡季，终端商超&KA 渠道走货速度较春节旺季期间明显下滑。根据多家门店主反馈，春节至今营业额同比仍有增长，其中约 1/3 门店主反馈单二季度营收同比小幅下滑。从各价格带动销情况来看，100-300 元中端价格带产品走货速度明显好于 300元以上次高端产品，其中古 8、洞藏 9 年表现更为出色，终端门店推介和陈列力度好于其他产品。  石家庄草根调研情况：经济承压动销放缓，地产酒与全国性名酒竞争激烈。自春节以后石家庄经济恢复缓慢，消费呈现降级趋势，高端酒、次高端酒动销较弱，成交价有下行压力，次高端价格带地产酒与全国性名酒竞争激烈，地产酒中老白干一枝独秀，其他全国性名酒中汾酒、剑南春强势。300 元以下价格带产品走货速度明显好于 300 元以上价格带产品，该价格带地产酒占据强势地位，且价盘有上升趋势。产品库存上，多数终端门店主反馈其门店库存略高于去年同期，当前进货相对保持谨慎。从终端产品货龄来看，低度国窖、甲等 20、甲等15，中低档产品存在优势，多数产品出厂日期均为 2023 年底和 2024 年初。  投资建议：随着经济面边际回暖，行业需求改善可期。2021Q3 以来，白酒行业进入调整期，酱酒热退坡、中小品牌退出市场。2024Q2 行业需求较差，2024 年 3-4 月白酒行业产量同比降速，随后进入边际恢复阶段。展望下半年白酒动销有望回暖，核心推荐基本面较强的山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒，以及行业竞争格局较优的高端酒板块。  风险提示：经济面复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；渠道和终端调研受制于样本原因未必能体现全貌。 [Table_Report] 相关研究： 保健品渠道专题研究:新兴渠道份额提升，代工龙头有望受益 2024-05-30 食品饮料行业 2023 年报及 2024 年 1 季报总结:需求表现分化，成本逻辑兑现 2024-05-05 白酒行业 2023 年报及 2024 年 1 季报总结:业绩坚挺，行稳致远 2024-05-05 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|食品饮料 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 泸州老窖 000568.SZ CNY 155.89 2024/04/28 买入 216.71 10.84 12.69 14.38 12.28 10.68 9.10 30.80 29.20 贵州茅台 600519.SH CNY 1555.01 2024/04/28 买入 2090.78 69.69 80.60 22.31 19.29 15.85 13.75 35.20 31.90 山西汾酒 600809.SH CNY 228.40 2024/05/09 买入 302.34 10.80 13.27 21.15 17.21 15.14 12.46 39.00 40.20 今世缘 603369.SH CNY 49.65 2024/04/30 买入 66.55 3.03 3.71 16.39 13.38 12.49 10.25 23.30 23.30 古井贡酒 000596.SZ CNY 234.17 2024/06/02 买入 306.41 11.35 14.05 20.63 16.67 14.89 12.01 23.00 23.10 迎驾贡酒 603198.SH CNY 60.89 2024/04/26 买入 79.85 3.63 4.52 16.77 13.47 12.29 10.02 25.80 24.30 五粮液 000858.SZ CNY 134.56 2024/04/28 买入 172.10 8.61 9.56 15.63 14.08 11.74 10.51 21.70 20.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|食品饮料 目录索引 一、2023 年白酒总结：格局优化，加速筑底 ..................................................................... 5 二、安徽白酒市场：白酒产销大省，地产酒优势显现 ........................................................ 7 三