中观景气跟踪(第14期)：生产景气犹弱

生产景气犹弱——中观景气跟踪（第14期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号： S0490516050002日期：2019年7月15日• 研究报告 •01 生产端：高炉开工维持低位02 需求端：汽车销售显著回落03 通胀：猪肉价格涨幅收窄本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p2生产端：高炉开工维持低位01本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p3图1：上周，南华商品指数上涨，其中金属指数涨幅较大1上游：南华综指上涨，国内原油涨幅最大 南华综合指数上涨。上周，南华综合指数上涨0.7%，工业品、农产品、贵金属指数分别变动1.0%、-0.1%、-0.5%。 其中金属、能化指数分别上涨1.5%和0.3%，主要品种来看，原油、镍、苹果涨幅最大，棉花、纸浆、橡胶跌幅最大。资料来源：Wind， 长江证券研究所4资料来源：Wind， 长江证券研究所图2：上周，国内商品期货价格涨跌幅最大的品种0.7%1.0%1.5%0.3%-0.1%-0.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属南华商品指数周环比涨幅6.25.84.73.53.1-4.5-4.9-5.7-5.7-5.7-8-6-4-202468原油镍苹果铁矿石沥青棉纱乙二醇橡胶纸浆棉花商品期货价格周环比涨跌幅（%）涨幅前5位跌幅前5位本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p4图3：上周，发电厂日均耗煤量下降2上游：发电厂日均耗煤量下降，动力煤价格下跌图4：上周，动力煤价格下跌 发电厂日均耗煤量下降。上周，6大发电集团日均耗煤61.0万吨，周环比下降5.2%；较去年同期下降18.1%。 动力煤价格下跌。上周动力煤价格597元/吨，周环比下跌13元/吨；期货价格下跌1.0%、贴水14.6元/吨。 环保限产对生产端形成一定压制，高炉开工率、发电耗煤量等中观高频指标均显著低于往年同期水平。资料来源：Wind， 长江证券研究所5资料来源：Wind， 长江证券研究所253545556575851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）450500550600650700750800-140-120-100-80-60-40-2002040602017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07动力煤升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）（元/吨）（元/吨）本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p5图5：上周，国际原油期货价格上涨3上游：原油价格上涨、有色金属价格普遍上涨 国际原油期货价格上涨。上周，布伦特和WTI原油价格，分别为66.72和60.21美元/桶，周环比上涨3.9%和4.7%。 有色金属价格普遍上涨。上周，LME3个月铜、铝、铅、锌价格，周环比分别上涨1.1%、1.3%、5.4%、1.1%。 库存不及预期等因素推动下，原油价格显著上行；美联储降息预期，对原油、铜等美元定价商品价格也形成提振。资料来源：Wind， 长江证券研究所6资料来源：Wind， 长江证券研究所图6：上周，有色金属价格普遍上涨40455055606570758085902017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07国际原油期货结算价格布伦特原油WTI原油（美元/桶）160017001800190020002100220023002400250026005400590064006900740079002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-07LME3个月铜铝价格走势LME3个月铜LME3个月铝(右轴)（美元/吨）（美元/吨）本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p6图7：上周，铁矿石现价下跌、期价上涨，小幅升水4上游：铁矿石现价下跌、期价上涨，港口库存继续下降 铁矿石现价下跌、期价上涨。上周，铁矿石现价833元/吨、期价874.5元/吨，周环比分别变动-2.0%和3.5%。 铁矿石库存下降。上周，铁矿石港库11413.5万吨、周环比下降79.6万吨，比去年同期低3938万吨、持续下行。 在铁矿石港口库存持续下降的背景下，铁矿石价格受到一定支撑、难以大幅下行，走势呈现高位震荡格局。资料来源：Wind， 长江证券研究所7资料来源：Wind， 长江证券研究所图8：上周，铁矿石港口库存下降400450500550600650700750800850900950-80-60-40-200204060801001202017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07铁矿石价格升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（青岛港，右轴）期货价（1909合约，右轴）（元/吨）（元/吨）70008000900010000110001200013000140001500016000170001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁矿石港口库存2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用 p7图9：上周，全国高炉开工率下降5中游：全国高炉开工率下降，周产量回落 全国高炉开工率下降。上周，全国高炉开工率66.0%，周环比下降0.3个百分点，同比下降4.8个百分点。 钢材周产量回落。上周，Mysteel钢厂周产量1502.7万吨，周环比下降12.5万吨，较去年同期高117.9万吨。 环保限产影响下，高炉开工率持续低于去年。限产带来的钢价上涨促使非限产区域扩大生产、产量维持高位。资料来源：Wind， 长江证券研究所8资料来源：我的钢铁网， 长江证券研究所图10：上周，钢