行业利差及产业链高频跟踪月报2019年第7期：需求低迷，大宗走弱，地产政策全面收紧

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1策略研究 策略研究 证券研究报告 高频数据月报 2018 年 08 月 07 日 需求低迷，大宗走弱，地产政策全面收紧 ——行业利差及产业链高频跟踪月报 2019 年第 7 期 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 刘宁 A0230117050018 liuning@swsresearch.com 李通 A0230117070001 litong@swsresearch.com 文晨昕 A0230118060001 wencx@swsresearch.com 赵宇璇 A0230118010002 zhaoyx@swsresearch.com 联系人 赵宇璇 (8621)23297818×转 zhaoyx@swsresearch.com 本期投资提示：地产融资全面收紧投资承压、汽车小幅下行、大宗普遍下行。 行业利差与成交情况：7 月信用利差、等级利差、期限利差均以下行为主。7 月行业利差表现分化，机场、航空运输受海航系样本收益率过高剔除影响，利差大幅下降，化工、造纸也有下降，商贸、港口及水泥利差上行。需求低迷，大宗走弱。7 月动力煤价格微降，电厂库存可用天数下降。7 月电厂日均耗煤上行，但耗煤弱于去年同期。焦煤价格持平、焦炭先下后上，焦煤库存上行、焦炭库存下行。7 月份钢铁行业 PMI 指数为 47.9，环比下降 0.3，弱于往年季节性影响，生产和需求均有所转弱，但是需求端转弱幅度更大，处于供过于求的状态。原材料成本仍处于较高水平，钢企盈利转弱。6 月挖掘机销量同比上升 6.6%，在 5 月份转负以来又再次转正，主要是小挖上行。7 月建筑业 PMI 微降，政治局会议继续积极的财政政策。7 月水泥需求仍处于淡季，高温、降雨限制水泥需求。地产全面收紧，压力逐渐体现，汽车消费明显回落。融资全面收紧，要求“不作为短期刺激经济的手段”。7 月各线城市商品房销售面积继续分化，一二线上行，三四线下行。地产投资增速继续下行，施工持平、新开工放缓，土地购置费下行。地产开发资金来源累计增速继续下降，单月增速回升，全国首套房贷利率出现上行，地产融资收紧的负面影响将开始体现。7 月汽车销量明显下行，中汽协下调全年销售增速至-5%。有色板块：下游需求仍然不佳，去库艰难。伦铜：上游矿收紧，下游需求不佳。沪铝：供需两弱，库存下降。沪锌：供给逐渐增加，而需求不及预期。石油化工：油价下跌，下游整体需求仍弱。7 月下半月，由于全球主要经济体经济数据不佳，降息落地和外部环境的变化，油价快速回落。上游炼化盈利情况转好，MDI 下游仍然需求不佳，目前需求处于淡季。橡胶类供需继续走弱。煤化工业链：甲醇价格大幅下降 13%，尿素价格小幅下行。航运：集运欧强美弱，干散受益铁矿石价格上涨大幅走强。零售消费：猪肉、鸡蛋和鲜菜价格环比上涨、水果价格回落。食品方面：据农业部数据，7 月农产品价格指数环比小幅上行 0.8%，价格上行较为显著的有猪肉（环比 9.1%）、鸡蛋（8.9%）和鲜菜（6.1%），水果价格环比回落 6.7%。预计 7 月 CPI 环比将小幅上行，而由于 7 月翘尾因素下行 0.3 个百分点左右，预计 7 月 CPI 同比将回落至 2.6%附近。社零方面：月度社零数据中，汽车和石油消费占大头，随着 6 月国五车促销结束，7 月汽车销售大幅承压，预计仅汽车项就将下拉社零增速 2-3 个百分点。根据乘联会公布的销量数据来看，批发及零售同比增速在 7 月大幅转负。假设社零中汽车消费 7 月同比降为-10%，则 7 月汽车零售额约为 2760 亿元，较 6 月（3668 亿元）环比减少 900 亿元左右，对整体社零下拉作用在 2-3 个百分点。整体来看，7 月油价稳中下跌、铁矿石价格上涨、动力煤价格微降、煤炭价格持平，预计6 月 PPI 环比波动较小，翘尾因素下行带动下，预计 PPI 同比将进入负区间，同时，伴随需求下行的预期，关注三季度市场通缩预期的发酵。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1.动力煤电力产业链 ........................................................... 5 1.1 动力煤：7 月煤价微降 .............................................................................. 5 1.2 电力：7 月电厂日均耗煤上行，但低于去年同期 ................................ 5 2.焦炭-钢铁-机械产业链 .................................................... 6 2.1 焦煤焦炭：7 月焦煤持平，焦炭价格先下后上 .................................... 6 2.2 钢铁：7 月份钢铁需求端转弱幅度大于生产端，钢铁企业盈利转弱 .............................................................................................................................. 7 2.3 工程机械：6 月份挖机销量同比增速转正，但 19 年整体增速较 18年大幅下降趋势预计不会改变 ....................................................................... 9 3.石油化工、基础化工产业链 ........................................... 10 3.1 石油化工：油价下跌，下游整体需求仍弱 ......................................... 10 3.2 煤化工：下游需求整体较弱 .................................................................. 11 4. 建材建筑-地产基建产业链 ........................................... 12 4.1 建筑建材：建筑业 PMI 回落，水泥价格下降 ................................... 12 4.2 地产：融资全面收紧，要求“不作为短期刺激经济的手段” ....... 13 5.有色金属板块 ...............................................................