机械设备行业投资策略：掘金长期价值，寻找机械板块的“价值锚”

机械设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 机械设备 2024 年 06 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《核电设备景气上行，四代核电及乏燃料引领新增量—行业深度报告》-2024.6.7 《检测赛道长坡厚雪，稳健成长穿越牛熊—行业深度报告》-2024.6.5 《 顺 周 期 缓 慢 复 苏 — 行 业 周 报 》-2024.6.2 掘金长期价值，寻找机械板块的“价值锚” ——行业投资策略 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  掘金制造业长期价值，“价值锚”锚定板块估值高点 我国制造业增加值约占全球的 30%，制造业是我国的支柱产业。在国内航空航天、半导体、新能源等产业的快速发展下，高端制造的需求及战略意义凸显；国产设备正进军全球市场，体现了其全球竞争力的提升。从国家战略、制造业升级、出海等多种角度看，我国制造业具有长期投资价值。在本篇报告中，我们构建了一种自上而下的，围绕细分行业市场容量、所处阶段，及企业竞争力、成长性、经营能力，判断制造业企业长期发展潜力与投资价值的评估体系。 我们认为，符合以下标准的企业代表了国内制造业的长期价值，代表了各细分行业估值天花板，是其所在板块的“价值锚”：（1）行业地位：细分行业龙头，在市场份额、营收和利润获取能力、品牌知名度、口碑等方面处于行业领先；（2）创收盈利能力：能持续稳定实现盈利，商业模式清晰，有持续创造稳定现金流的能力；（3）经营管理能力：经营管理能力突出，运营流程高效，战略清晰，执行力强，对应指标毛利率和人效高于同行。  “价值锚”公司所处行业成熟，市场空间广阔，技术风险低 （1）所处行业是经历充分竞争的成熟行业，未来能够持续增长。（2）所处行业的市场容量足够大，能够容纳头部企业做大做强，且属于政策支持及鼓励方向。（3）所处行业技术发展为渐进式创新，没有出现颠覆性技术的风险。  “价值锚”公司从确立到最终胜出，行业龙头地位稳固 （1）公司行业地位凸显，无潜在竞争者可威胁其领导地位，市场份额存在较大上升空间（2）拥有与外资品牌一较高下的实力，在国内市场对海外产品具备较强替代性，具备出海能力与行动力，具备成长为全球化公司的潜力；（3）头部地位稳固，行业存在强者恒强、集中度提升逻辑，研发投入、产品开发、市场开拓能力均保持领先地位。  “价值锚”公司评价指标： （1）综合表现：营收增速、毛利率、净利率通常高于行业平均水平； （2）商业模式：商业模式可持续，不存在大客户依赖，高 ROE； （3）营收质量：营收变现能力强，收现比高； （4）风险管理：资产负债率合理；流动比率高； （5）逆周期调节能力：营收稳定增长，能够跨越周期； （6）海外扩展：已取得全球市场的认可，或具备海外拓展的能力； （7）成长潜力及内部治理：研发费率高于行业平均，三费率位于合理期区间。 推荐标的：豪迈科技、海天精工。 受益标的：软控股份、汇川技术、恒立液压、纽威股份、春风动力、柏楚电子、杰瑞股份、杰克股份、杭叉集团、天地科技、三一重工、北方华创。  风险提示：制造业下游复苏不及预期，行业内非理性竞争加剧。 -29%-19%-10%0%10%19%2023-062023-102024-02机械设备沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 掘金制造业长期价值，“价值锚”锚定板块估值高点 ............................................................................................................. 4 1.1、 我国制造业高端化、全球化趋势显现，板块已具长期配置价值 .............................................................................. 4 1.2、 新“国九条”出台，强调价值创造，市场风格向长期优质、价值导向发展 .............................................................. 4 1.3、 构建“价值锚”评估体系，掘金制造业长期价值、锚定估值高点 .............................................................................. 5 2、 “价值锚”公司所处行业成熟、市场空间宽广 ......................................................................................................................... 6 3、 “价值锚”公司是各个子行业中的龙头，经过市场检验 ....................................................................................................... 10 3.1、 “价值锚”在国内市场已充分证明自身优势，具备出海竞争实力 ............................................................................ 11 3.2、 “价值锚”企业依托规模优势，建立技术壁垒，取得领先行业的盈利能力 ............................................................ 12 4、 寻找中国制造业的“价值锚” ................................................................................................................................................... 14 4.1、 “价值锚”企业应首先具备市占率领先、品牌溢价远高于第二梯队的能力 ............................................................ 16 4.2、 “价值锚”企业营收增速领先行业，逆周期能力凸显 ................................................................................................ 17 4.3、 “价值锚”企业具备海外经营能力，能够抓住国内外市场机会 ..................................................................