汽车及汽车零部件行业研究-5月乘用车出海追踪：销量符合预期，反向合资打开合作新模式

敬请参阅最后一页特别声明 1 月乘用车出海追踪：销量符合预期，反向合资打开合作新模式 行业事件： 乘联会公布 24 年 5 月乘用车出口量：5 月乘用车出口（含整车与 CKD）37.8 万辆，同/环比+23%/-9%；累计出口 187 万辆，同比+34%。其中 5 月新能源车出口 9.4 万辆，同/环比-4%/-18.8%，占乘用车出口 24.8%。 其中分车企上，多家车企保持强势：奇瑞出口 9.2 万辆，同/环比+24.5%/+3.7%；上汽名爵受贸易壁垒影响，5 月出口 4.1万辆，同/环比-20.1%/-13.2%；比亚迪出口 3.7 万辆，同/环比+267.5%/-8.6%，维持强势增长；吉利出口 3.7 万辆，同/环比+61.3%/-1.7%；长城 4 月出口 3.1 万辆，同/环比+52.8%/-1.7%（乘联会数据不含长城炮）。 事件点评及展望： 1、乘用车出口符合预期。24 年汽车出口延续去年年末强势增长特征，分国家看：1）俄罗斯 5 月汽车销量 127,128 辆，同/环比+76.2%/-7.2%,其中销量 2-10 名均为中国品牌：长城哈弗 14015 辆，位居第二，同比+88.6%；奇瑞集团（不含凯翼） 5 月总销量 2.7 万辆，同/环比+107.6%/+7.26%，市占率 21.3%；吉利集团（包含 Belgee）5 月销售 1.4 万辆，市占率 11%；粗略计算，9 家中国汽车品牌市占率总计 51%。 2）巴西 5 月汽车销量 18.3 万辆，同比+10.2%保持高位,其中 5 月比亚迪巴西销量 5255 辆，同比增长 1237.2%，跻身巴西销量第 10 名；奇瑞 4918 辆，同比增长 150.4%；长城 1972 辆，同比增长 105.4%。 2、24 年看，自主车企出口有望超预期。自主车企出海增长的核心在于两个方面： 1）供给侧：出海车型不断丰富。以比亚迪为例， 4 月比亚迪滚装船装载 3439 辆驱逐舰 05 开启新一轮出海，开启集团 PHEV车型出海；5 月 15 日比亚迪在墨西哥发布新车 BYD SHARK，BYD SHARK 为首款海外首发车型，与拉美市场高度适配；新车供给的增加将是带动自主车企出海的核心增长点。 2）需求侧：新市场的开拓。24 年来，自主车企在新市场的进入明显加速。长城于 5 月在印度尼西亚市场正式推出了坦克500 和哈弗 H6 两款车型；比亚迪持续推进墨西哥市场，计划在墨西哥哈利斯科州投资建设电动汽车工厂，专攻当地市场；5 月 28 日哪吒汽车在巴西举办首场新闻发布会，标志其在巴西上市的倒计时正式启动。此外，如零跑、极氪等车企亦有对海外新市场的大规模开拓。 3、长期自主车企出海空间广阔，欧盟反倾销税影响较弱。目前市场忧虑欧盟反倾销税问题，我们认为：1）自主车企目前出海以亚非拉地区为主，欧洲占比极小；事实上欧洲有本土车企及汽车租赁制度，对于自主车企眼开拓较难；2）自主车企目前可通过产能出海，对关税壁垒进行规避，比亚迪、奇瑞、零跑已有在欧洲建设产能；3）事实上，去除欧美日韩印等自主车企较难进入地区，全球仍有较大市场空间，对自主车企而言市场仍广阔。 4、关注反向合资打开合作新模式。出海是车企成长新动能，5 月 14 日，由 Stellantis 集团主导的零跑国际正式组建完成。目前欧美车企在电动化/智能化技术上落后自主车企，为保护本土市场推出贸易保护性措施，使自主车企产品出海面临风险。同时，结合国际企业如丰田、本田的出海合资案例，零跑与 Stellantis 已经具备显著的比较优势，预计能够实现优势互补，实现双赢局面，为今后其它国产汽车厂商出海提供示范。 投资建议： 中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来 10 年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车等。 风险提示： 汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表1：国内乘用车月出口量（辆） 图表2：国内电车月出口量（辆） 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 图表3：主流自主车企 2024 年 5 月出口量（辆） 厂商 2023.05 2024.04 2024.05 同比 环比 23 年累计 24 年累计 累计同比 奇瑞汽车 73962 88801 92095 24.5% 3.7% 317778 433452 36.4% 上汽乘用车 51483 47386 41138 -20.1% -13.2% 243605 213588 -12.3% 比亚迪 10203 41011 37499 267.5% -8.6% 63753 176409 176.7% 吉利汽车 22864 37544 36890 61.3% -1.7% 98558 161474 63.8% 长城汽车 20048 31162 30639 52.8% -1.7% 81371 144165 77.2% 特斯拉 35187 30746 17358 -50.7% -43.5% 162966 136560 -16.2% 长安汽车 15799 25012 24492 55.0% -2.1% 78461 136227 73.6% 上通五菱 13600 19400 15057 10.7% -22.4% 59283 77714 31.1% 广汽乘用车 1301 17300 10016 669.9% -42.1% 15994 47579 197.5% 来源：乘联会，国金证券研究所 *乘联会与部分车企官方宣布的口径有出入，图表展现为乘联会数据口径 图表4：主流车企 2024 年 5 月电车出口量（辆） 厂商 2023.05 2024.04 2024.05 同比 环比 23 年累计 24 年累计 累计同比 比亚迪 10203 41011 37499 267.5% -8.6% 63753 176409 176.7% 特斯拉 35187 30746 17358 -50.7% -43.5% 162966 136560 -16.2% 上汽乘用车 23693 6048 6487 -72.6% 7.3% 100940 36313 -64.0% 哪吒汽车 2042 4990 2764 35.4% -44.6% 5769 16458 185.3% 奇瑞汽车 586 4310 7198 1128.3% 67.0% 2353 20715 780.4% 长安汽车 144 3186 1450 906.9% -54.5% 368 11306 2972.3% 广汽埃安 0 2415 241 / -90.0% 0 7483 / 吉利汽车 1241 2273 2501 101.5% 10.0% 5555 11447 106.1% 长城汽车 2908 2024 2905 -0.1% 43.5% 10914 9646 -11.6% 上通五菱 1092