国防军工行业：航空出海与大飞机进展加速，重视军工β回暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 航空出海与大飞机进展加速，重视军工β回暖 [Table_Summary] 核心观点：  我们重点强调关注民航、燃机出海，叠加国产大飞机、装备景气复苏共振机遇。全球民航正处于新一轮补库存周期，空客、RR 订单维持高景气，例如本周据“智慧西飞”公众号，5 月 27 日至 29 日，欧洲航空安全局（EASA）对中航西飞空客项目产品符合性和安全性进行了审核，中航西飞顺利通过 EASA 审核。5 月 27 日，据“中国东方航空”微信公众号，东航正式接收新增订 100 架 C919 的首架机，机队规模增至 6 架。我们认为全球民航市场或正逐步进入新一轮补库周期，叠加国外产能的“供给收缩”与“主动挤占”，匹配国内供应链 22-24年产能扩张与外贸资质培育，民航 EPS 有望逐步贡献至相关企业财报，并可预期持续较高增长。  卫星互联网、低空经济进展持续，产业链相关标的有望开拓新增长极。5 月 30 日，据南京卫星协会公众号，中国时空信息集团有限公司正式注册成立，业务范畴涵盖卫星导航服务、卫星通信服务以及地理遥感信息服务等。中国卫星网络集团持股 55%，兵器工业集团持股 25%，中国移动持股 20%。据星图维天信公众号，公司第二增长曲线首批线上产品——看天 APP/API 正式发布，体现了星图维天信在 toC/toB 气象服务领域的重要布局。  展望二季度，基本面边际改善趋势逐步明朗，航空出口、民船赛道高景气有望持续，看好下半年板块装备采购恢复下景气共振。以航空产业链为代表的央国企龙头业绩稳增长能力突出，民用高景气逐步获得验证，船舶、外贸等赛道业绩正兑现，比如中航重机 24Q1 外贸增长强劲，实现收入 2.64 亿元，同比、环比增长 96.42%、25.89%。我们看好航空发动机、大飞机、低空经济、卫星互联网等代表新质生产力，以及国企改革提质增效潜力，叠加新一轮装备采购逐步恢复背景下，板块受景气改善、订单爬坡发展新质生产力催化的向上弹性。  投资建议：低估值策略阶段性占优，重视军工β回暖。“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、航发控制、中航重机、中航光电、中航西飞、中直股份、紫光国微（电子联合覆盖）、航天电器、中航沈飞、中航高科、北方导航、航宇科技、菲利华、鸿远电子、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：中科星图（计算机联合覆盖）、光威复材、航亚科技、中国动力、铂力特（机械联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、国博电子（电子联合覆盖）、七一二、华秦科技、钢研高纳、海格通信、国睿科技、中国海防、高华科技（电子联合覆盖）、臻镭科技、湘电股份。  风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-06-02 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59136691 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:低空政策催化持续，建议关注出海高景气与装备稳复苏 2024-05-26 国防军工行业:新·视角：航空、燃机出海，内外需双驱动新一轮景气补库机遇 2024-05-21 国防军工行业:大飞机和航空出口景气度持续抬升，新兴产业进展加速 2024-05-19 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 37.31 2024/05/08 增持 45.31 0.64 0.85 58.30 43.89 20.09 16.85 4.20 5.30 中航高科 600862.SH CNY 19.96 2024/04/26 增持 29.76 0.85 1.07 23.48 18.65 18.24 14.80 16.00 16.80 航材股份 688563.SH CNY 57.40 2024/04/11 增持 63.87 1.60 1.96 35.88 29.29 30.82 25.20 6.70 7.60 铂力特 688333.SH CNY 61.63 2024/04/26 增持 99.08 1.13 1.81 54.38 34.11 25.57 17.47 6.00 8.80 紫光国微 002049.SZ CNY 55.36 2024/05/07 买入 115.62 3.30 4.12 16.78 13.44 14.42 11.74 19.40 19.50 中航重机 600765.SH CNY 19.19 2024/04/09 增持 27.37 1.07 1.29 17.93 14.88 11.85 10.22 12.40 13.30 菲利华 300395.SZ CNY 32.15 2024/05/05 增持 34.14 1.14 1.41 28.20 22.80 17.65 14.31 13.10 14.00 中航沈飞 600760.SH CNY 39.60 2024/04/23 增持 56.00 1.40 1.80 28.29 22.00 21.92 17.45 21.20 22.40 航发控制 000738.SZ CNY 20.50 2024/04/26 增持 23.95 0.65 0.80 31.54 25.62 17.84 15.22 6.80 7.70 中航光电 002179.SZ CNY 35.31 2024/04/28 增持 55.87 1.89 2.35 18.68 15.03 14.91 12.14 16.90 18.00 鸿远电子 603267.SH CNY 35.6