基本面量化系列研究之三十二：行业景气选股策略今年绝对收益13%25

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2024 年 06 月 06 日 量化分析报告 行业景气选股策略今年绝对收益 13%——基本面量化系列研究之三十二 本期话题：行业景气选股策略今年绝对收益 13%。截止 2024 年 5 月底右侧景气趋势模型表现优异，绝对收益 3.6%，相对 wind 全 A 指数超额6.6%。若进一步叠加 PB-ROE 选股，绝对收益 13.0%，相对 wind 全 A 指数超额 16.0%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益十分优异。当前观点与之前基本一致，继续看好“高股息+资源品+出海+AI”这四大主线。此外，每年 4 月底我们会及时更新行业相对强弱 RS 指标，提示年度级别的行业信号。当前出现 RS>90 的行业有：煤炭、农林牧渔、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属和汽车。和行业配置模型一致，主线模型提示了四个年度配置方向：高股息、资源品、出海和 AI。历史上轮动模型和主线模型形成共振时，有更大概率成为当年领涨行业，当年更有赚钱效应，值得重点关注。 宏观层面：宏观情景分析。预计沪深 300 盈利增速和 PPI 同比增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段。 中观层面：消费估值处于历史底部区域，近期成长估值有所回升。 消费估值处于历史底部区域：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于历史底部区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到19%、48%和 9%分位数，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 近期成长估值有所回升。目前军工业绩透支年份回升至 11%分位数附近，新能源回升至 41%分位数附近，处于历史中枢水平；通信业绩透支年份回落至 7%分位数，处于较低区域，建议重点关注。 大金融目前具备绝对和相对收益配置价值。银行未来一年预计会同时有绝对收益和相对收益。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。 行业配置模型跟踪：继续看好“红利+出海+AI”三大主线。右侧行业景气趋势模型 2024 年至 5 月底录得 3.6%的绝对收益，相对 wind 全A 指数超额 6.6%，若进一步叠加 PB-ROE 选股，策略今年绝对收益13.0%，相对 wind 全 A 指数超额 16.0%，超额净值创历史新高，样本外表现较为优异。当前观点与之前基本一致，高自由现金流的稳定高股息仍然是中期压舱石，供给受限且已处于补库存周期的部分资源品进入超配阶段，与算力相关的 AI 板块持续维持高景气，与全球制造业补库存共振的制造业出海也值得关注。具体配置权重如下：稳定高股息 27%（电力及公用事业 11%、交通运输 9%、银行 7%）、资源品 35%（有色金属 17%、石油石化 11%、煤炭 7%）、出海 16%（家电 16%）和 AI 21%（电子 13%、通信 9%）。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680524050001 邮箱：yangye1@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：六月配置建议：寻找具有微观优势的品种》2024-06-04 2、《量化周报：市场反弹力度偏弱》2024-06-02 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面好转，估值面弱化》2024-06-01 4、《量化专题报告：超越股息率：从资本配置出发构建股东回报率指标》2024-05-29 5、《【国盛金工量价选股】基于趋势资金日内交易行为的选股因子》2024-05-28 20242024 年 0606 月 0606 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本期话题：行业景气选股策略今年绝对收益 13% ............................................................................................... 4 二、基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................................ 8 三、宏观层面：处于主动去库存周期 ....................................................................................................................... 8 3.1、宏观景气指数跟踪 ................................................................................................................................... 8 3.2、宏观情景分析 .......................................................................................................................................... 9 3.2.1、经济扩散指数从底部回升，预计沪深 300 盈利增速有企稳迹象 .......................................................... 9 3.2.2、通胀情景分析：预计 PPI 在未来几个月有可能底部震荡 ................................................................... 10 3.2.3、库存周期分析：当前处于主动去库存阶段 ....................................................................................... 10 四、中观层面：金融消费进入长期配置区间 ............................................................................................................ 11 4.1、消费业绩透支年份处于历史底部区域 ....................................................................................................... 11 4.2、近期成长板块业绩透支