7月经济数据预测：经济数据整体走弱，政策对冲或可期

未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告【债券周报】 经济数据整体走弱，政策对冲或可期——7 月经济数据预测 债市投资策略：7 月经济数据指标整体转弱。具体而言，通胀在猪肉和鸡蛋以及鲜菜涨幅走扩的情况下可能继续维持在 2.7%；出口增速则在贸易摩擦以及外需转弱下继续走低，进口增速在高基数的情况下小幅回落；投资方面，制造业和房地产小幅回落，基建增速回升幅度较小的影响下回落至 5.6%左右；受耗煤量跌幅扩大，粗钢和汽车产量明显走低，工业增速则可能大幅回落至5.6%；7 月汽车零售转弱，社零增速同样将明显走低；金融数据也难有较大亮点。对于债券市场而言，7 月经济数据或整体转弱，三季度经济数据下行趋势较明确，受中美贸易摩擦升级，3000 亿美元商品可能落地以及人民币汇率跌破“7”关口，未来政策空间或有所加大，债券依旧趋势性向好。通胀方面，预计 7 月份 CPI 同比增长 2.7%，PPI 同比增速回升至 0.2%。7 月CPI 主要受猪肉、鸡蛋和鲜菜价格涨幅明显走扩，食品项环比或将明显转正，非食品方面，受季节性和油价有所回升影响，CPI 非食品项环比或将小幅回升；PPI 则受主要工业品价格回升影响，增速可能小幅回升。进出口方面，7 月出口增速可能回落至-1.5%左右，进口增速可能回落至-8%左右。从领先指标来看，欧洲和美国以及多数新兴市场制造业 PMI 转弱；韩国出口增速跌幅依旧较大；航运指数维持低位；显示贸易摩擦升级背景下我国出口压力依旧存在，预计 7 月出口增速可能维持在-1.5%左右的较低水平；进口方面领先指标表现分化，但内需仍然较弱，叠加高基数影响，进口增速或回落至-8%左右。工业方面，7 月可能大幅回落至 5.6%。我们分别用 6 大电厂耗煤量、日均粗钢产量、汽车产量构建多元回归模型对工业增加值进行预测。6 月份 6 大电厂耗煤量月同比回升至-13.3%，粗钢产量回落至-1.72%，汽车销量大幅下行，整体显示 7 月工业增加值可能回落至 5.6%。投资方面，房地产和制造业投资稳中走低，基建增速小幅回升，固定资产投资增速或小幅走低至 5.6%。房地产投资方面，7 月份可能继续下滑。土地成交面积和土地成交金额等领先指标来看，7 月房地产投资可能继续下滑，叠加粗钢产量增速有所回落，综合考虑下房地产投资增速可能降至 10.5%左右。7月制造业投资小幅回落至 2.7%。用滞后一年的制造业企业利润累计同比、PPI累计同比和出口交货值累计同比构造模型对制造业累计同比增速进行预测。钢铁和水泥价格指数、基建信托发行明显提速下，且基数较低，7 月基建增速可能小幅回升。社零方面，7 月社零增速大概率回落至 8.5%左右。目前已知数据能够估算的7 月汽车和家用电器和音像制品类消费增速有所回落，石油制品类消费增速维持和服装纺织类小幅走高，预计 7 月社零消费将回落至 8.5%左右。金融数据方面，预计 7 月份新增信贷 1.3 万亿，新增社融 1.9 万亿。预计 7 月新增信贷在融资需求总体承压，边际好转，信贷投放季节性下行影响下，新增规模或有所回落；新增社融方面，表外三项缩减规模或有所放大，专项债新增规模维持，科创板带动直接融资规模增长；M2 同比增速或在低基数影响消退影响下，回落至 8.4%。风险提示：贸易摩擦进一步升级。证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 执业编号：S0360519070002 联系人：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀继续回升，工业未继续走低，社零维持弱势》 2019-07-26 《【华创固收】单月利润增速转负，杠杆率小幅下行——6 月工业企业利润数据点评》 2019-07-28 《【华创固收】二季度基金加仓转债——华创债券转债周报 20190728》 2019-07-28 《【华创固收】每周高频跟踪：通胀回升，工业止降，社零明显走低》 2019-08-03 《【华创固收】从历史有条件回售案例看航信转债回售—华创债券转债周报 20190804》 2019-08-04 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券周报 2019 年 08 月 05 日 债券周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、2019 年 7 月数据预测：经济数据整体走弱，政策对冲或可期 .................................................................................... 6 （一）通胀：预计 7 月份 CPI 同比增长 2.7%，PPI 同比增速回升至 0.2% ................................................................ 6 （二）进出口：7 月出口增速回落至-1.5%左右，进口增速回落至-8%附近 .............................................................. 8 （三）工业：7 月份工业增速或将大幅回落至 5.6% ..................................................................................................... 9 （四）投资：房地产投资继续下行，制造业投资小幅下行，基建增速回升，固定资产投资增速或小幅回落至 5.6% ........................................................................................................................................................................................... 10 （五）社零：汽车分项销售有所回暖，社零消费或回落至 8.5% .............................................................................. 11 （六）金融数据：预计 7 月新增社融规模或在 1.9 万亿左右 .................................................................................... 12 二、利率债市场周度复盘：避险情绪驱动债市收益率下行 ............................................................................................... 14 （一）资金面：