纺织服装行业8月投资策略：汇率贬值关注制造龙头，布局中报具备业绩支撑标的13页

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo]纺织服装行业 8 月投资策略 中性 2019 年 08 月 07 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 汇率贬值关注制造龙头，布局中报具备业绩支撑标的 投资策略：汇率贬值关注制造龙头，继续重视中报具备业绩支撑标的受近期中美贸易纠纷升温等因素影响，板块走势随大盘整体有所承压，从行业基本面来看，一方面，Q2 以来行业及重点公司数据均有一定边际改善趋势，未来随着促消费及减税等政策的落地，预计下半年行业基本面在前期高基数原因消除后，有望实现持续复苏。另一方面，细分行业间景气度分化明显，预计中报中符合当前消费趋势的优质赛道企业仍有较为靓丽的增速，同时龙头公司在自身运营优化背景下，表现也相对优于行业平均水平。对此，在当前不确定性环境下我们建议：一是继续布局处在优质赛道，同时具备确定性集中度提升能力的成长型企业。去年下半年以来虽然行业整体经历零售环境不佳的影响，但化妆品，童装及体育用品等优质细分行业实现了持续的高速增长，建议重点关注美妆龙头珀莱雅、童装龙头森马服饰，以及运动休闲龙头比音勒芬；二是，基本面近期有一定积极变化的品牌龙头，股价前期调整相对充分，动态估值处于历史区间相对底部，下半年有望在基本面逐步复苏的过程中实现估值修复，重点关注歌力思以及海澜之家。此外，短期在汇率贬值背景下可适当关注海外收入较占比高，汇率影响业绩改善幅度大，估值相对合理的上游制造龙头健盛集团及鲁泰 A 等。 汇率贬值带来一定业绩弹性，建议关注低估值优质制造龙头受中美贸易局势趋紧影响近期美元兑离岸人民币突破 7 元关口，汇率贬值将有利于上游纺织出口加工企业：一方面，人民币贬值趋势下，在订单量不变的情况下以人民币计价的单价上升，从而企业实现毛利率上升；另一方面，人民币贬值阶段，外币业务交易折算会产生汇兑收益，增厚公司业绩；根据我们静态测算，此次汇率贬值下对部分制造龙头将带来 10%左右的业绩弹性，从而也在一定程度上抵消了贸易纠纷下关税加征的潜在不利影响。 行情综述：7 月板块整体下跌 3.79%，跑输大盘 3.36 个点7 月 SW 纺服指数下跌 3.79%，板块整体跑输大盘 3.36 个点，其中纺织制造下跌 3.87%，服装家纺下跌 5.10%。从全年行情变化情况来看，截止 7 月 31 日，SW 纺织服装指数整体上涨 4.09%，跑输指数 19.95 个点，其中纺织制造板块上涨 3.69%，服装家纺板块上涨 2.98%，分别跑输指数 20.35、21.06 个点。 重点公司公告新闻丸美股份成功首次公开发行，发行价 20.54 元；歌力思 2.42 亿收购下完成前海上林 100%控股，从而加强对 IRO 品牌控制权；山东如意旗下“美国莱卡集团”将登陆中国科创板；健盛集团上半年营收增长 9.3%，业绩增长 30.1%。 风险提示：经济基本面走弱，中美贸易纠纷加剧，国内消费预期不明朗，重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 603605 珀莱雅 买入 64.90 13,063 1.97 2.65 36.3 28.6 002563 森马服饰 买入 10.46 28,227 2.27 3.08 12.0 9.2 603808 歌力思 买入 13.14 4,369 1.29 1.52 11.0 8.0 002832 比音勒芬 买入 25.40 7,830 1.33 1.81 19.1 14.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《纺织服装行业 7 月投资策略：关注中报基本面，精选优质赛道龙头》 ——2019-07-16 《纺织服装及日化 2019 年投资策略：优选赛道，精选龙头》 ——2019-06-27 《纺织服装行业 6 月投资策略：关注优质细分赛道，精选低估值品牌龙头》 ——2019-06-10 《纺织服装行业 6 月投资策略：关注优质细分赛道，精选低估值品牌龙头》 ——2019-06-10 《2018 年年报暨 2019 年一季报总结：板块增速逐季放缓，龙头优势逐步凸显》 ——2019-05-21 证券分析师：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 联系人：冯思捷 电话： 15219481534 E-MAIL： fengsijie@guosen.com 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/18O/18D/18F/19A/19J/19沪深300纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 汇率贬值关注制造龙头，优质赛道公司仍具业绩韧性 受近期中美贸易纠纷升温等因素影响，板块走势随大盘整体有所承压，从行业基本面来看，一方面，Q2 以来行业及重点公司数据均有一定边际改善趋势，未来随着促消费及减税等政策的落地，预计下半年行业基本面在前期高基数原因消除后，有望实现持续复苏。另一方面，细分行业间景气度分化明显，预计中报中符合当前消费趋势的优质赛道企业仍有较为靓丽的增速，同时龙头公司在自身运营优化背景下，表现也相对优于行业平均水平。 对此，在当前不确定性环境下我们建议：一是处在优质赛道，同时具备确定性集中度提升能力的成长型企业。去年下半年以来虽然行业整体经历零售环境不佳的影响，但化妆品，童装及体育用品等优质细分行业实现了持续的高速增长，建议重点关注美妆龙头珀莱雅、童装龙头森马服饰，以及运动休闲龙头比音勒芬；二是，基本面近期有一定积极变化的品牌龙头，股价前期调整相对充分，动态估值处于历史区间相对底部，下半年有望在基本面逐步复苏的过程中实现估值修复，重点关注歌力思以及海澜之家。此外，短期在汇率贬值背景下可适当关注海外收入较占比高，汇率影响业绩改善幅度大，估值相对合理的上游制造龙头健盛集团及鲁泰 A 等。 表 1：国信纺服月度组合收益情况 年月 月度组合 月度收益率 沪深 300 收益率 纺服板块收益率 19 年 7 月 珀莱雅 1.42% 0.26% -3.79% 森马服饰 -1.45% 歌力思 -7.39% 海澜之家 -0.77% 19 年 6 月 珀莱雅 5.69% 6.14% -1.23% 森马服饰 3.56% 歌力思 0.66% 海澜之家 4.25% 19 年 5 月 珀莱雅 0.33% -0.31% -7.14% 森马服饰 -0.95% 歌力思 -11.69% 19 年 4 月 珀莱雅 -9.4