煤炭行业周报：迎峰度夏开启，看好弹性标的

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024 年 06 月 10 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《煤炭行业点评：山西开展煤矿专项整治，供给收紧预期强化》，2024.2.20 2.《煤炭周报：港口去库显著，煤价反弹延续》，2024.2.19 3.《煤炭周报：《煤矿安全生产条例》公布，供给增速或愈加放缓》，2024.2.4 4.《永泰能源（600157.SH）：焦煤弹性火电稳健，储能转型助推发展》，2024.1.31 5.《煤炭行业周报：市值管理纳入央企考核，煤企分红&估值提升在即》，2024.1.28 煤炭周报：迎峰度夏开启，看好弹性标的 [Table_Summary] 投资要点：  迎峰度夏预期不改，动力煤价暂稳。 A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤Q5500 价格小幅下跌至 873 元/吨（环比-0.11%）。供应端，主产地前期部分减产矿恢复，整体供应小幅回暖。坑口方面，产地维持产销平衡，矿端库存偏低，煤价较为坚挺。港口方面，节前部分补库需求释放，但受港口发运成本倒挂及迎峰度夏预期影响，贸易商低价甩货意愿较弱，成交多以刚需采购为主。本周，受铁路运量下降影响，港口库存出现小幅下滑。下游方面，水电继续发力，终端日耗仍处淡季水平，沿海电厂小幅累库，整体采购偏缓。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。 i）迎峰度夏开启：根据中央气象台预测，6 月 9 日至14 日，北方将迎今年来最强高温，华北、黄淮等部分地区最高气温可超 40℃，局地将接近或突破 6 月极值。随着天气转热，电厂日耗或迎恢复性增长，动力煤补库需求有望迎来回暖。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债 3.9 万亿，同比多增 1000 亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）港口库存延续去化：截至 6 月 1 日，环渤海九港煤炭库存 2370 万吨，同比下降 19.38%；iv）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇开工率为 81.96%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为 2024 年煤价中枢将进一步上行。i）2024 年1-4 月全国煤炭总产量 14.76 亿吨，同比下降 3.5%，年化产量仅 44.28 亿吨，较2023 年的 46.6 亿吨大幅下降；ii）2024 年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024 年进口量大概率出现减量。  终端采购放缓，双焦价格震荡。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至 2080 元/吨（-5.88%）。焦煤方面：产地方面，主产区部分煤矿生产恢复，整体供应上升。下游方面，钢厂采购节奏放缓，但受原料端让利影响，焦企生产意愿不减，根据 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率 72.71%，环比上升 0.48PCT。焦炭方面：焦企利润尚佳，开工率较上周小幅上升。下游方面，终端消费转弱，钢价出现震荡下跌，本周 247 家铁水日均产量为 235.75 万吨，环比下降 0.08 万吨，铁水产量高位震荡，钢焦企业开工率仍处高位，刚需有支撑。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量&钢厂盈利回升，焦炭有望受益；ii）焦煤现货价调整幅度对长协价有一定指导作用，24Q2 长协价仅环比下调 200 元，低于去年 Q3 幅度，侧面反映下游对于 Q2 需求恢复较乐观；C)价格中长期观点：我们认为 2024 年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但 2023 年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自 2024 年 1 月 1 日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行 3%税率，进口成本抬升下，2024 年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024 年 5 月 17 日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立 3000 亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率 0.25 个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6 月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模 5 万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一定保障；v）根据 2024 年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由 8%-29%-22%-15%-7%0%7%15%22%2023-022023-062023-10煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上调至 10%，选矿税率由 6.5%调整至 9%，4 月 1 日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。  本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 873 元/吨（-0.11%），京唐港主焦煤库提价 2080 元/吨（-5.88%），国内主要港口冶金焦平仓价 1995 元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 36.6 万吨（-24.38%）,港口吞吐量 40.6 万吨（-14.35%）；3）库存分析：秦皇岛库存 504 万吨，较上周增加 34 万吨(+7.23%)，钢厂焦煤库存 751 万吨，较上周增加 0.07 万吨(+0.