计算机行业周报：科技投资已有性价比！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2024 年 06 月 10 日 科技投资已有性价比！ 看好 ——计算机行业周报 20240603-20240607 相关研究 "两大核心资产均有催化：数据库+EDA！-计算机行业周报20240527-20240531" 2024 年 6 月 1日 "重新审视科技竞争：华为算力与大模型降 价 ！ - 计 算 机 行 业 周 报20240520-20240524" 2024 年 5月 25 日 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 胡雪飞 A0230522120002 huxf@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230122070011 cuihang@swsresearch.com 徐平平 A0230123060004 xupp@swsresearch.com 联系人 曹峥 (8621)23297818× caozheng@swsresearch.com 本期投资提示：  本周周报要点：1）科技投资性价比已很高！面壁智能事件是我们“软科技”世界级竞争力力证！2）V2X：车路云一体化新型基础设施建设加速；3）重要公司更新：诺瓦星云（视频显控领军，引领 MLED 纪元！）、国网信通（电力数字化明星，电改发展机遇期）、中控技术（全球新品发布，顶级客户站台）、软通动力（开发者大会催化将至，开源鸿蒙、AIPC多方新进展）。  首先，科技投资性价比已很高。历次科技底部都是估值决定，当前 TMT/计算机领军的估值历史分位数已较低。TMT50 是科技公司的代表。当前 TMT50 的 PE(剔除负值）/PB/PS历史分位点分别为 17.45%/5.69%/2.75%。若选择计算机行业，结论是类似的。  其次，面壁智能事件是“软科技”已达国际水平的新证明。1）面壁智能事件体现了我们在 AI 领域的国际竞争力。我们认为，训练方法有技术独到之处。例如面壁智能开源大模型“Eurux-8x22B ”、 MiniCPM-V 2.0，解释对齐技术、算法模型沙盒实验、自研高清图片解码技术，详见正文。2）我们此前解释了我们科技地位大幅度提升的原因（实际上西方领先的未必再是科技，而是“科技股”），我们优先选择第二产业工业，先发展工业制造业，再硬科技。硬科技是软科技迭代的基础，可以很丰富的场景、较低成本。3）两种软科技发展方法，纵向产业链耦合、横向交叉学科组合。而这两种思路，都与马斯克“第一性原理”较为类似。方舟编译器、鸿蒙、AI 电路设计、TikTok、月之暗面的 Kimi、半导体的突破、都是上述原理，而面壁智能 AI 是最新的绝佳案例。3）科技人才的原因。一个是工程师红利，一个是”东西合璧“人才回归。  V2X：车路云一体化新型基础设施建设加速。北京数字基建投资发展有限公司发布《北京市车路云一体化新型基础设施建设项目（初步设计、施工图设计）招标公告》，投资额为99.4 亿元。车路协同可以部分解决解决自动驾驶发展的瓶颈难题。我们认为，后续“车路云一体化”建设将包括：路侧基础设施、车载终端装配、城市级服务管理平台等内容，整体建设空间可能超过千亿。  重要公司更新：诺瓦星云（视频显控领军，引领 MLED 纪元！）、国网信通（电力数字化明星，电改发展机遇期）、中控技术（全球新品发布，顶级客户站台）、软通动力（开发者大会催化将至，开源鸿蒙、AIPC 多方新进展）。  标的 1）AIGC：金山办公、万兴科技（出海）、虹软科技（手机大模型+出海）、新致软件、星环科技、中科创达、润达医疗（医药）、福昕软件、萤石网络、汉得信息。  标的 2）数字经济领军：金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、安防行业、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、金蝶国际。  标的 3）信创&数据：海光信息、软通动力、索辰科技、能科科技、纳思达、太极股份。  标的 4）AIGC 算力：浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光等。  风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 本周周报要点：1）科技投资性价比已很高！面壁智能事件是我们“软科技”世界级竞争力力证！2）V2X：车路云一体化新型基础设施建设加速；3）重要公司更新：诺瓦星云（视频显控领军，引领 MLED 纪元！）、国网信通（电力数字化明星，电改发展机遇期）、中控技术（全球新品发布，顶级客户站台）、软通动力（开发者大会催化将至，开源鸿蒙、AIPC 多方新进展）。 1、 科技投资性价比已很高！面壁智能事件是我们“软科技”世界级竞争力力证！ 1.1 估值分位数吸引力大：TMT 核心/计算机领军为证 2024 年 1-5 月，红利风格的权益投资有相对较强的表现，而 TMT/计算机走势较为低迷。5 月 TMT 的风险偏好较低，尤其表现为：较多事件倾向解读为利空。 历次科技底部都是估值决定，当前 TMT/计算机领军的估值历史分位数已较低。TMT50是 科 技 公 司 的 代 表 。 当 前 TMT50 的 PE(剔 除 负 值 ） /PB/PS 历 史 分 位 点 分 别 为17.45%/5.69%/2.75% 图 1：当前 TMT50 的 PE(剔除负值）/PB/PS 历史分位点分别仅仅为 17.45%/5.69%/2.75% 资料来源：Wind，申万宏源研究 若选取计算机领域，结论是类似的。将最大市值的计算机公司、每个细分领域领军公司，作为整体考虑 PE-TTM 与 PS-TTM。PE-TTM 平均数在历史相对较低位置、PS-TTM的平均数与中位数都在历史低点。（PE-TTM 中位数还不够低的原因是，2023Q4-2024Q1是特殊宏观环境后的恢复阶段，较多企业有利润减值，造成 PE 被动答复提升，拉升了中位数） 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 预计 2024Q1-Q4 行业的毛利率、收入利润增长都是季度改善趋势（与 PMI 趋势类似），这样上述由于减值造成的被动 PE 上行，会被消化。 图 2：当前计算机代表性公司的 PE-TTM 平均数在历史相对较低位置 图 3：当前计算机代表性公司的 PS-TTM 在历史低点 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 1.2 面壁智能事件：我们科技国际竞争力的新证明 近期出现一则证明科技（