大类资产配置跟踪(6月3日-6月7日)：黄金和原油跌幅较大

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 6 月 10 日 定期报告 ——大类资产配置跟踪（6 月 3 日-6 月 7 日） ❑ 权益： 1）A 股市场：震荡回调，跌幅扩大。 本周 A 股除周二小幅反弹上行外，其余交易日均呈震荡回调状态，微盘股受挫明显，跌幅较大。一方面，上周制造业 PMI 数据不及预期叠加地产新政的经济效果尚未显现等系列因素导致市场风险偏好降温明显，增量资金入市不明显，多为存量资金博弈；另一方面，本周多家上市公司收到证监会问询函，市场对小市值公司退市风险担忧加剧，导致 ST 股及微盘股出现恐慌性杀跌，交投情绪较为平淡，整个权益市场震荡下行。 2）港股市场：先扬后抑，整体收涨。 本周港股结束前期回调格局，整体收涨。内地公布的 5 月财新中国 PMI 回升，叠加香港出口数据超预期回暖及国家大基金三期成立促使半导体科技股大幅拉升，南向资金大幅流入；欧洲、加拿大央行开始降息，市场风险偏好有所回升，以上因素带动本周港股在前四个交易日上行。周五，美国非农就业数据超预期，美联储降息预期降温，再加上美国议员要将宁德时代等汽车电池制造商列入制裁实体名单消息持续发酵，蔚来公司财报显示一季度营收大幅不及预期，当日科技股领跌，带动港股震荡回调。 3）美股和其他：美股三大指数、欧洲股市上涨。 美国方面，前半周公布的 ISM 制造业 PMI、4 月 JOLTS 职位空缺数、ADP 就业等数据低于预期，利好降息预期，美股三大指数上行。周四公布的初请、续请失业金人数略超预期，同时在非农就业数据即将公布之前，市场情绪有所平复，三大指数小幅波动。周五公布的非农就业和时薪数据大超市场预期，降息预期显著回调，但失业率上升一定程度上缓和市场情绪，美股三大指数均小幅下跌。欧洲方面，周一欧洲市场小幅上行。周二受大宗商品价格回落影响，能源和工业板块带动欧洲股市较大幅度下跌。周三市场预计周四降息的利率决议基本确定，同时受美股上涨的带动，欧洲股市大幅上行。周四欧洲央行如期降息，欧洲股市延续上涨；但欧洲央行行长会后发言明显偏鹰，约束欧洲股市涨幅。周五受美国降息预期回调和美股下跌的影响，欧洲股市同步下行。 ❑ 债券： 1）国内：短端和长端利率均下行。 本周资金整体维持宽松，DR007 的加权价格走到政策利率之下，债市整体维持震荡走强态势，与上周相比，长端利率下行幅度较小，短端利率下行幅度较多。整体来看，资金面较宽松加上周公布的 5 月 PMI 数据不及预期，债市做多情绪仍然浓厚，长短端利率连续多日下行。对于长端利率，受央行提示注意债市风险，金融时报发文称 10 年国债收益率合理区间在 2.5%-3.0%等消息的影响，近期长端利率走到 2.8%附近后，下行压力就会明显受阻，本周行情亦是如此。 2）海外：美国 10 债收益率、欧元区主要国家 10 债收益率下行。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 黄金和原油跌幅较大 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 美国方面，前四个交易日，美国公布的 ISM 制造业 PMI、4 月 JOLTS 职位空缺数、5 月 ADP 就业、失业救济等多项数据均提振美联储降息预期，美国 10 年国债收益率连续多日下行。周五公布的非农就业人数远高于市场预期，时薪增速也出现反弹，降息预期受到严重打压，美债收益率大幅反弹。欧洲方面，前半周市场对本周即将宣布的欧洲央行利率决议持乐观态度，主要国家国债收益率连续下行。周四欧洲央行如期降息，但欧央行行长会后发言基调明显偏鹰，部分国家国债收益率出现反弹。周五美国非农就业数据公布后，受美国降息预期降温和美债收益率反弹的影响，主要国家国债收益率普遍上行。 ❑ 大宗： 国际原油价格下跌、黄金价格下行。 本周原油价格震荡下行，OPEC+减产情况不及市场预期推动油价下行，再加上周初公布的美国 ISM 制造业数据明显不及预期，市场担忧原油需求前景，油价连续多日顺势下跌。周四沙特能源部长表示，如果市场不够强劲，欧佩克及其减产同盟国可以暂停或逆转增产，油价当日由跌转涨，但周五美国非农就业数据超预期，美联储降息预期明显降温，市场再次担忧原油需求不及预期，油价再度回落。本周黄金价格震荡下跌。前四个交易日，美国公布的多项数据显示经济降温明显，美联储降息预期升温，再加上市场预计本周欧央行降息较为确定，金价大涨。周五，美国公布的非农就业和时薪数据大超预期，市场降息预期明显降温，金价大跌。 ❑ 外汇： 美元震荡走强，人民币汇率表现平稳。 美元方面，前四个交易日，美国公布的 ISM 制造业 PMI、4 月 JOLTS 职位空缺数、5 月 ADP 就业、失业救济等多项数据均提振美联储降息预期，美元整体表现平稳，涨跌幅均小。周五，美国 5 月非农新增就业和平均时薪数据均大幅超过预期，降息预期明显降温，美债收益率跳升，美元大涨。人民币方面，内地经济数据整体延续恢复向好态势，前几个交易日整体表现平稳，周五受美元走强影响，人民币小幅贬值。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 大类资产总体回顾（6 月 3 日-6 月 7 日） ................................................. 4 二、 下周重点数据和事件展望 ....................................................................... 10 图表目录 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ............................. 8 表 2：下周重点数据日历 ................................................................................ 10 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 9 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 9 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 9 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ...................................................... 9 图 5：美债期限利差 .........................................................