5月外贸数据点评：出口强进口弱，向外需寻找弹性

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 出口强进口弱：向外需寻找弹性 ——5 月外贸数据点评 报告要点 [Table_Summary]5 月我国出口同比增速超预期续升，结构同步改善，一致指向出口强劲增长。从外需景气看，全球制造业景气保持扩张，补库确定性需求下，我国对发达国家出口整体继续向好，对新兴市场继续保持强劲，东盟仍是第一拉动力。出口代表性商品来看，机电产品继续维持高增，劳动密集型产品拖累程度有所减轻。5 月我国进口增速下滑，反映内需复苏势头略显乏力。往前看，基数效应、抢出口等多重因素继续利好 6 月出口。在全球制造业景气扩张、库存持续回补的带动下，下半年出口有望回归稳健增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 韩轶超 SAC：S0490520090001 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 出口强进口弱：向外需寻找弹性 ——5 月外贸数据点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2024 年 6 月 7 日，海关总署发布 5 月外贸数据：以美元计，我国 5 月出口 3023.5 亿美元，进口 2197.3 亿美元，贸易顺差为 826.2 亿美元。 事件评论 ⚫ 出口强劲增长，结构同步改善。在去年同期基数偏低的情况下，5 月我国出口同比增速大幅续升至 7.6%，好于市场预期（Wind 一致预期为 6.4%），体现二季度以来出口持续改善。主要出口商品出口增速也明显回升，其中高新技术产品和机电产品的出口同比增速分别续升至 8.1%、7.5%，劳动密集型产品出口增速也转正至 3.4%。按不同贸易方式来看，一般贸易表现强劲，同比增速大幅走高至 9.7%，加工贸易商品也继续改善，同比增速续升至 0.8%，体现出口结构同步向好。 那么，出口改善的确定性和亮点何在？ ⚫ 对美出口改善，东盟优势保持。全球制造业景气继续扩张，补库的确定性需求下，我国对主要贸易对象出口整体改善。具体而言，不同国家制造业景气冷暖与我国对其出口仍有一定背离，5 月美国制造业景气继续收缩，但我国对美出口增速反而有所反弹，其中低基数或是重要扰动因素。但欧日韩景气改善，我国对其出口则见明显好转。对新兴市场出口则仍保持强劲，其中对东盟、拉美出口增速分别扩大至 22.5%、18.9%，拉动 5 月出口增长3.3、1.4 个百分点。值得注意的是，由于美国对华加征关税、巴西上调汽车进口关税，生效时点多在下半年，或短期内存在出口抢跑现象。 ⚫ 机电继续高增，劳动密集型产品拖累程度减轻。出口代表性商品来看，机电产品继续保持本月出口的第一贡献，拉动出口增加 4.4 个百分点，高新技术产品则紧随其后，拉动出口增加 1.9 个百分点，车船也依旧保持正向贡献（0.9 个百分点）。拆分量价来看，除船舶仍主要由价格因素拉动以外，其他主要产品出口多为数量因素贡献。拖累出口的产品仍以玩具、鞋靴等劳动密集型产品出口为主，但拖累程度明显减轻，由 1.2 个百分点降至 0.6 个百分点。 ⚫ 进口增速下滑，贸易顺差走阔。5 月我国进口表现则相对温和，同比增速意外回落至 1.8%，反映内需复苏势头略显乏力。进口主要拉动仍为高新技术、机电相关产品。此外，资源品进口中，除铜的进口量价大幅走高以外，铁矿和原油进口均量价齐跌。在出口大幅改善，进口稍显温和的背景下，5 月我国贸易顺差继续走扩至近年来的高位水平 826.2 亿美元。 ⚫ 出口有望回归稳健增长。1-5 月出口累计同比增长 2.7%，其中 5 月出口超预期高增，继续助力二季度出口。往前看，在去年同期低基数、地缘政治紧张局势催高运价以及关税加征等待兑现的影响下，6 月出口有望延续强劲表现，并对二季度经济增长带来有力提振。展望下半年，低基数和抢出口的影响或将持续减弱，而在全球制造业景气扩张、库存持续回补的带动下，出口有望回归稳健增长，在继续利好出口链相关行业的同时，净出口对经济增长的贡献也将持续回升并由负转正。 风险提示 海外货币政策超预期。 相关研究 [Table_Report]•《错位的脉冲：弱需求影响景气扩张——5 月 PMI数据点评》2024-05-31 •《新稳态：外需带动盈利改善——1-4 月工业企业利润点评》2024-05-27 •《收支转弱：关注地产修复及发债提速——4 月财政数据点评》2024-05-21 2024-06-08%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 中国经济 | 点评报告 目录 出口强劲增长，结构同步改善 ...................................................................................................... 4 对美出口改善，东盟优势保持 ...................................................................................................... 5 机电继续高增，劳动密集型产品拖累程度减轻 ............................................................................. 7 进口增速下滑，贸易顺差走阔 ...................................................................................................... 8 出口有望回归稳健增长 ................................................................................................................ 9 风险提示 .................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：出口金额当月同比增速及两年平均增速（%） ........................................................................................... 4 图 2：一般贸易和加工贸易出口金额增速（%） ...............................................................................................