2024年5月外贸数据点评：出口“强势”得以延续？

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 6 月 7 日，中国海关总署公布 5 月进出口数据。按美元计，5 月出口金额当月同比 7.6%、预期 6.4%、前值 1.5%；进口金额当月同比 1.8%、预期 4.5%、前值 8.4%。 核心观点：出口增速再超预期，“强势”表现得以延续 出口增速再超预期，“强势”表现得以延续。5 月，美元计价的出口金额同比增长 7.6%、较上月大幅回升 6.1 个百分点，好于市场预期的 6.4%。年初以来出口波动较大，与去年 3-4 月“积压”需求集中释放、基数较高有关，5 月起出口逐步回归“常态”、基数影响弱化。此外，出口增速仍受汇率贬值拖累，人民币计价下的出口当月同比达 11.2%。 出口改善可与高频指标相互印证，近期无论是航运价格指数，还是港口货物吞吐量的涨幅都在继续扩大。CCFI 运价指数作为航运市场的“晴雨表”、可较好反映我国出口景气度，港口货物吞吐量则可以映射出口数量情况。近期两项高频指标的涨幅仍在继续扩大，4、5 月港口货物吞吐量同比分别为 2.5%、6.9%，可与出口实际表现相互印证。 伴随全球制造业景气回升，我国外需形势持续改善，尤其是对新兴市场出口进一步扩张。5 月，全球制造业 PMI 升至50.9%，连续 5 个月站上荣枯线。结构上看，新兴市场经济景气维持高位，我国对东盟、拉美等出口增速进一步扩张；同时发达经济体经济景气也有改善，5 月我国对美国出口当月同比 3.6%、自 2022 年 8 月以来首次转正。 此外，全球消费电子、运输设备等产业逻辑支持作用也在强化。2023 年以来全球消费电子景气进入上行通道，今年 4月全球半导体销售额同比回升至 15.8%。1-5 月，我国集成电路、家电等出口增速大幅改善，分别升至 21.2%、14%。运输设备方面，我国汽车出口保持强势，全球船舶更新需求叠加中国造船比较优势，船舶出口亦有亮眼表现。 常规跟踪：对新兴市场出口增长较快，集成电路、家用电器出口明显走强 我国出口增长好于预期，对新兴市场出口贡献较大。5 月出口当月同比较 4 月增加 6.1 个百分点至 7.6%、好于预期的6.4%。分地区看，对东盟、拉美等新兴市场的出口涨幅显著，同比分别较 4 月回升 14.4、16.7 个百分点，对总体出口的贡献边际增加 2.4、1.4 个百分点。对美国出口当月同比自 2022 年 8 月以来首次转正、5 月录得 3.6%。 机电产品的出口贡献较大，集成电路、家用电器等明显走强。从主要出口商品来看，5月机电产品占我国出口总值58.4%，拉动出口同比较 4 月上升 3.5 个百分点。其中，集成电路、家用电器等出口改善较为明显，同比分别回升 10.7、4.4个百分点。量价拆解来看，数量因素的拉动较大，价格因素的拖累有所缓解。 我国进口同比增长放缓，但自中国香港进口延续好转。5 月进口当月同比较 4 月回落 6.6 个百分点至 1.8%。分地区来看，自中国香港的进口延续增多，同比较 4 月大幅提升 20.2 个百分点，对总体进口的拉动边际上升 0.2 个百分点；自韩国进口维持韧性，同比录得 18.8%，对总体进口的拉动为 1.3%。 机电产品进口拖累总进口增长，但集成电路、汽车等有所改善。5 月机电产品拖累总进口同比回落 0.1 个百分点，其中飞机及其航空器进口回落幅度较大，同比较 4 月减少 39.8 个百分点；集成电路、汽车等进口则有改善，同比增速分别提升 2.6、17.2 个百分点。量价拆解看，数量因素对商品进口的支撑作用较强。 风险提示 经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 核心观点：出口增速再超预期，“强势”表现得以延续 .................................................. 3 常规跟踪：对新兴市场出口增长较快，集成电路、家用电器出口明显走强................................ 6 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 5 月，出口增速较前值明显上升 ........................................................... 3 图表 2： 5 月，美元兑人民币较去年同期贬值 3.4% .................................................. 3 图表 3： 5 月以来，CCFI 综合指数涨幅扩大 ......................................................... 3 图表 4： CCFI 指数同比弱领先于出口金额同比....................................................... 3 图表 5： 5 月以来，港口货物吞吐量涨幅扩大........................................................ 4 图表 6： 港口货物吞吐量可映射出口数量情况 ....................................................... 4 图表 7： 5 月，全球制造业景气进一步上行.......................................................... 4 图表 8： 2024 年对东盟、拉美等新兴市场出口显著回暖............................................... 4 图表 9： 5 月，新兴市场制造业 PMI 维持高位，多数发达经济体边际改善................................ 5 图表 10： 全球消费电子景气改善、半导体销售额增长 ................................................ 5 图表 11： 我国集成电路、家电等出口增速大幅改善 .................................................. 5 图表 12： 中国出口新兴市场的新能源车份额涨幅较大 ................................................ 6 图表 13： 全球船舶需求回升、我国船舶出口大幅增长 ................................................ 6 图表 14： 2024 年 5 月出口同比延续回升............................................................ 6 图表 15： 5 月出口处于历史较高位.......................................