公募基金季报透析专题：百亿公募偏爱“港股”，抱团“大盘价值”

敬请参阅最后一页特别声明 1 0 一、百亿公募基金经理股票配置：加仓电池、白酒、白电等行业大票 1、无论从绝对数值还是相对占比来看，一季度百亿公募基金经理的管理规模和人数均继续下行。截至 2024Q1，百亿基金经理的管理规模为 1.51W 亿元，而全部主动偏股型基金的规模为 3.66W 亿元，尽管百亿基金经理管理规模占比仍有 41.3%，但环比下降 0.7%；百亿基金经理共计 86 人，而全部主动偏股型基金经理共计 1736 人，百亿基金经理人数占比为 5%，环比下降 0.4%。此外，从长周期视角来看，自 2021 年 Q1 核心资产“抱团瓦解”后，百亿公募基金经理的管理规模和人数的绝对数和占比均呈现持续下行的态势，或因自 2021 年 2 月中旬至 2024 年 Q1，大盘风格明显跑输小盘风格，期间沪深 300 从历史最高点下跌近 40%，而中证 1000 仅下跌不到 15%。 2、百亿基金经理小幅降低股票仓位和 A 股仓位，但逆势提升港股仓位。一季度百亿基金经理的股票仓位 86.6%，略高于主动偏股基金的 85.1%，环比下降 0.43%，而主动偏股基金仓位下降 0.71%。百亿基金经理在 A 股的仓位为 78%，环比降低 0.85%，但其在港股仓位却环比上升 0.42%，且港股仓位明显高于主动偏股基金，表明其对港股投资机会的看好。 3、百亿基金经理持股集中度环比明显上升，且呈现集中度总体抬升趋势。一季度百亿基金经理前十大重仓股规模合计占比达 27.5%，明显高于主动偏股基金的 20.8%，环比增加 2%，也高于主动偏股基金的 1.4%。趋势上看，百亿基金经理持股规模 CR10 总体抬升，CR20 更是逐季连续提升，表明在经济不确定性加大和市场波动骤升的背景下，百亿基金经理更倾向于集中仓位，精选优质个股进行配置。 4、一季度百亿基金经理再度明显偏爱大盘股，大市值股票占比明显升高。截至 2024Q1，百亿基金经理重仓股中 1000亿市值以上公司的市值占比为 52.2%，环比提升 3.9%，相比全部主动偏股基金的大盘股占比明显高出 6.6%。百亿基金和全部主动偏股基金在大盘股的持仓比重，均从 2021H1 的高点连续多季明显下行，并于今年一季度环比大幅回升，或意味着大盘股的持仓占比开始见底回升，值得投资者持续追踪。 5、百亿基金经理看好电池、白酒、白电。行业配置静态视角：百亿基金经理在食品饮料的仓位（18%）遥遥领先其他行业，且百亿基金经理“最偏爱”食饮和电力设备。行业配置动态视角：（1）从一季度单季主动加减仓情况来看，百亿基金经理明显主动加仓电力设备（电池）、家电（白电）、轻工、食饮（白酒）和有色。（2）与全部主动偏股基金横向对比来看，百亿基金经理更加看好食饮（白酒）、电力设备（电池）、轻工、化药，对医药（医疗服务、生物制品）、煤炭则偏谨慎。（3）从近三季度的主动加减仓趋势来看，百亿基金经理对家电（白电）、工业金属、家具用品、化药持续看好，对医疗服务、计算机（IT 服务、软件开发）、非银持续谨慎。 综上，我们认为：（1）百亿基金经理前期仓位变化不大，但本季开始明显加仓的电力设备（电池）、食饮（白酒）、轻工、有色，迅速进入百亿基金经理视野中央，或意味着其行情已开始发酵，投资机会尚存；（2）持续加仓并形成趋势的家电（白电）、工业金属、家具用品、化药，应警惕行业交易拥挤度过高，并持续关注产业逻辑是否发生变化；（3）对于百亿基金经理更偏谨慎的医药（医疗服务、生物制品）、煤炭，建议适当规避风险，充分考虑投资的收益风险比。 二、TOP30 百亿基金经理投资理念透视 1、如何筛选行业：1）供给收缩，格局持续优化；2）中长期需求确定，最好短期需求也较快上行；3）具有新质生产力，与经济结构转型升级和未来政策支持方向相契合；4）产业竞争力强，可通过国际扩张实现持续增长；5）时代风口，如人工智能、智能驾驶、消费电子、新能源、汽零以及医药等。 2、如何精选公司：1）竞争格局良好、商业模式优秀；2）业务空间广阔，具备长期成长价值；3）公司治理结构完善、管理优秀；4）短期受挫于行业景气度导致低估值的优秀公司；5）持续创造现金流，股息分红率较高。 3、当前市场判断：1）当前经济基本盘扎实，国内经济稳中向好态势稳固，无需仅聚焦于阶段性疲软部门；2）优质股票的判断需要关注其是否具有长期可持续的成长性；3）当前市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置，要更加注重对长周期的把握；4）市场整体风险偏好仍较低，更看重高分红意愿和能力的高股息资产。 风险提示 基金持仓数据滞后、重仓股数据不能完全代表基金全部持股情况 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、 百亿公募基金经理股票配置：加仓电池、白酒、白电等行业大票.................................... 4 1.1 百亿基金经理管理规模和人数均继续下滑 .................................................... 4 1.2 百亿基金经理降低 A 股仓位，逆势提升港股仓位 .............................................. 5 1.3 百亿基金经理持股集中度继续提升 .......................................................... 5 1.4 百亿基金经理再度明显偏爱 1000 亿市值以上的大盘股 ......................................... 6 1.5 百亿基金经理主动加仓电池、白酒、白电最多 ................................................ 7 1.6 百亿基金经理主动加仓宁德时代最多 ....................................................... 10 2、 百亿公募基金经理的一季报投资思想透视....................................................... 13 2.1 主要百亿公募基金经理的投资理念 ......................................................... 13 2.2 主要百亿公募基金经理的市场回顾 ......................................................... 18 2.3 主要百亿公募基金经理的市场展望 ......................................................... 23 风险提示....................................................................................... 25 图表目录 图表 1： 百亿公募基金经理管理规模和人数的绝对数值和占比均持续下降 .......................