5月出口数据点评：出口提速或源于外需改善和半导体周期上行

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 出口提速或源于外需改善和半导体周期上行 5 月出口数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 张馨月 15625292560 zhangxinyue@research.xbmail.com.cn 相关研究 地产新政效果如何？—中观景气月报（2024年 5 月） 2024-06-04 温和再通胀— 2024-06-03 制造业增长有所放缓—5 月 PMI 数据点评 2024-05-31 工业企业利润同比再度转正，量价利润率同步改 善 — 4月 工 业 企 业 利 润 数 据 点 评 2024-05-27 日央行干预下，日元和日经能否迎来扭转？——大类资产观察系列 2024-05-19 事件：海关总署发布 5 月出口数据，按美元计价，5 月出口金额 3023.5 亿美元，同比增长7.6%，好于4 月同比增速 1.5%。5月进口金额同比增长 1.8%， 较 4 月 8.4%的增速有所回落。5 月贸易顺差 826.2 亿美元，较 4 月的 723.5亿美元进一步走阔。 出口延续改善态势，但环比动能边际转弱。5 月出口金额同比增长 7.6%，高于市场预期的 6.4%，较 4 月同比增速 1.5%显著改善。考虑到去年 4、5月的基数较为平稳，5 月出口金额同比增速走阔表明出口仍延续年初以来的改善态势。但从环比动能来看，出口改善的斜率可能有所放缓。5 月出口金额环比增长 3.5%，低于 4 月环比增速 4.6%，同时也弱于过去 5 年的环比均值。 出口提速或源于外需环境的改善以及全球半导体需求的回暖。从预期看，5月摩根大通全球制造业 PMI 录得 50.9%，较上月回升 0.6 个百分点，已连续5 个月处于荣枯线以上。欧元区 5 月制造业 PMI 为 47.4，高于预期的 46.2；美国 5 月 Markit PMI 数据全线好于预期，制造业 PMI 为 50.9，高于预期的49.9。从其他国家外贸看，5 月越南出口金额同比增长 12.9%，较 4 月增幅走阔。韩国 5 月出口金额同比增速为 11.7%，较 4 月 13.8%的增速放缓，但韩国半导体出口金额达 114 亿美元，同比增速 54.7%，已实现连续 7 个月同比增长。全球半导体下行周期始于 2021Q4，2023 年 11 月全球半导体销售额同比转正，到 2024 年 4 月已实现连续 6 个月正增长，这或意味着全球半导体需求将进入上行周期，进而对中国相关产业出口形成支撑。从运价看，5 月 CCFI 和 SCFI 延续上行趋势，环比 4 月分别上涨 14.3%和 46.6%。 出口价格仍然偏弱。按量价拆分看，4 月出口量同比增长 9.8%，延续改善态势；4 月出口价格同比下跌 4.4%，较 3 月同比 2.6%的跌幅走阔，但考虑到去年 6 月以来出口价格降幅普遍超过 5%，我们认为出口价格仍处于改善区间。 分国别看，5 月对美欧出口持续改善，对东盟出口增长动能保持强势。5 月我国对美国、欧盟、东盟、日本、韩国、俄罗斯的出口同比增速分别为 3.6%、-1.0%、22.5%、-1.6%、3.6%和-2.0%，较 4 月分别回升 6.4、2.6、14.4、9.3、9.7 和 11.6 个百分点。具体看，5 月我国对美国出口同比由负转正，对欧盟出口同比降幅收窄。考虑到美国已进入补库周期，欧美制造业 PMI 也出现不同程度的好转，叠加近期欧洲央行降息，预计欧美对出口的拖累将进一步减轻。 分商品看，汽车出口再创新高，电子产品出口持续改善。5 月汽车（包括底盘）出口 56.9 万辆，创下历史新高，出口金额 105.4 亿美元，同比增长 16.6%。证券研究报告 2024 年 06 月 07 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 06 月 07 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 5 月船舶出口金额同比增长 57.1%，较上月有所回落，但仍保持高增长势头。受益于全球半导体周期上行，5 月集成电路、家用电器、液晶平板显示模组、音视频设备及其零件的出口金额同比增长 28.5%、18.3%、15.1%和 11.3%，较 4 月均进一步改善。此外，全球制造业回暖带动 5 月通用机械设备出口金额同比增长 7.4%，较 4 月明显改善。 往前看，我们预计年内出口改善态势有望延续，重点关注下半年贸易环境的变化。6 月欧洲央行降息 25 个基点，同时市场预期年内美联储仍将降息 2次，预计年内全球流动性边际转松，有望提振外需。另一方面，目前新一轮半导体上行周期仍处于初期阶段，预计我国集成电路等产品的出口增长将持续较长时间。值得注意的是，今年 5 月我国对美贸易顺差录得 308.1 亿美元，同比增长 9.4%，是除 2021 和 2022 年以外的最高水平。考虑到美国大选前贸易政策仍面临较大不确定性，应重点关注贸易环境变化对年内出口改善可持续性的扰动。 风险提示： 全球半导体需求回落，美国补库存力度不及预期，出口价格延续弱势，贸易摩擦增加。 宏观点评报告 西部证券 2024 年 06 月 07 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图 1：5 月出口金额同比提速 ................................................................................................... 4 图 2：贸易顺差走阔 ................................................................................................................. 4 图 3：5 月出口环比增速低于过去 5 年均值 ............................................................................. 4 图 4：全球制造业 PMI 回升 ..................................................................................................... 4 图 5：欧美制造业 PMI 均回升 ................................................................................................. 4 图 6：5 月越南出口同比增速走阔 ............................................................................................ 4 图 7：韩国半导体出口保持较快增长 .......