英特尔(INTC.US)Computex2024：瞄准AIPC，制程稳步追赶

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 英特尔(INTEL) (INTC US) Computex 2024：瞄准 AI PC，制程稳步追赶 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(美元): 50.00 2024 年 6 月 07 日│美国 电子 英特尔 Computex 2024：瞄准 AI PC，制程稳步追赶 英特尔 CEO Pat Gelsinger 于 6 月 4 日在中国台湾 Computex 展会发表主题演讲，发布新一代 AI PC 处理器 Lunar Lake 和数据中心产品 Xeon 6，并宣布 AI 芯片 Gaudi 3 售价，强调了英特尔在芯片生态中的关键卡位，邀请微软、华硕、宏碁和 SAP 等公司高管共同发言。英特尔也强调了其软件生态的优势，如 Tiber Edge 软件平台在与三星医学的合作中，能够帮助医生更快识别超声波图像，AI 性能提高 20%。维持公司 24/25/26 年营收预测为 561/615/682 亿美元，考虑公司制程追赶和份额重升可期，重申公司处于重估的分水岭，并往竞争对手的估值靠拢，参考芯片和晶圆代工可比公司估值，给予 25 年约 3.5x PS(对应 1.7x PB)，目标价 50 美元，重申“买入”。 AI PC 处理器 Lunar Lake 与微软、华硕、宏碁等合作，将于 Q3 陆续量产 英特尔正式发布新一代酷睿 Ultra AI PC 处理器 Lunar Lake，以 Meteor Lake一半的耗能实现更优秀的性能，代表了 SoC 阵容的战略演变。其使用4P+4E(8 核)设计，分别基于下一代 P 核架构 Lion Cove 和 E 核架构Skymont，总算力达到 120TOPS。与 Meteor Lake 不同，Lunar Lake 主要基于台积电 N3B 和 N6 制程，并包含 32 GB 的 LPDDR5X 内存。英特尔表示将与 PC 生态链深度合作，会上微软、华硕和宏碁高管对 Lunar Lake 高性能和易用性表达高度评价。微软 CEO 提到，Lunar Lake 将搭载于 80 多款微软 Copilot PC+上，提供 40+ TOPS 算力的 NPU。据英特尔，目前 Lunar Lake 已经搭载超过 80 款产品并与 20 个 OEMs 建立合作，将在 Q3 量产。 基于 Intel 3 的 E 核 Xeon 6 性能提升，AI 芯片 Gaudi 3 以性价比取胜 英特尔 24H2 推出的主打 E 核的 Xeon 6 (Sierra forest)针对功率效率、面积效率和性能密度进行了优化，具有 144 个内核。对于视频处理，对比 Xeon 2 的 629 fps，Xeon 6 能够达到 2631 fps，即约 4.2 倍的性能提升。在 SAP Hana 和 Hana Cloud 的测试中，Xeon 6 能够减少约 60%的耗能。同时，Xeon 6 也是基于 Intel 3 的第一个产品，基于 P核的 Xeon 6 (Granite Rapids)将在 24Q3 推出。此外，英特尔补充了新一代 AI 芯片 Gaudi 3 的更多细节，其训练时间比 H100 快 40%，单位美元的性能和吞吐量约为 H100 的 2.3 倍。据路透社报道，Gaudi 3 套件售价约为 12.5 万美元。 英特尔四年五节点稳步推进，基于 18A 的 Panther Lake 预计 25 年发布 对于下一步的产品路线，作为四年五节点的最后一个节点，Intel 18A 将背负着重振英特尔制程荣光的重任，也代表着英特尔代工业务的未来，Panther Lake 将于 2025 年正式发布。我们认为，英特尔在制程上的赶超及率先押注 AI PC 可助其更有效抓住 PC 市场的增长机遇。 风险提示：AI 落地不及预期、行业竞争激烈、中美竞争加剧。 研究员 何翩翩 SAC No. S0570523020002 SFC No. ASI353 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 程思远 SAC No. S0570123100077 chengsiyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (美元) 50.00 收盘价 (美元 截至 6 月 5 日) 30.78 市值 (美元百万) 131,027 6 个月平均日成交额 (美元百万) 1,907 52 周价格范围 (美元) 29.73-50.92 BVPS (美元) 24.97 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (美元百万) 56,122 54,228 56,122 61,463 68,238 +/-% (28.98) (3.37) 3.49 9.52 11.02 归属母公司净利润 (美元百万) 10,942 3,629 2,816 4,914 7,807 +/-% (44.93) (66.83) (22.42) 74.52 58.88 EPS (美元，最新摊薄) 2.66 0.86 1.14 1.92 2.78 ROE (%) 11.01 3.40 2.49 4.02 5.83 PE (倍) 14.35 43.26 27.21 16.15 11.10 PB (倍) 1.52 1.43 1.13 1.02 0.94 EV EBITDA (倍) 18.01 17.00 12.41 9.54 7.48 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)12294663Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)英特尔(INTEL)标普500 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 英特尔(INTEL) (INTC US) 图表1： Intel 下一代 Xeon 6 处理器 资料来源：Intel Computex Keynote，华泰研究 图表2： Intel Xeon 6 性能对比 资料来源：Intel Computex Keynote，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 英特尔(INTEL) (INTC US) 图表3： Intel Gaudi 3 性价比对比 资料来源：Intel Computex Keynote，华泰研究 图表4： Intel Gaudi 3 性能提升 资料来源：Intel Computex Keynote，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 英特尔(INTEL) (INTC US) 图表5： Intel Lunar Lake 性能提升 资料来源：Intel Computex Keynote，华泰研究 图表6： Intel Lunar Lake 示意图 资料来源：Intel 官网，华泰研究 图表7： 可比公司估值对比（数