轻工造纸行业2024年中期策略：优选三条主线，把握布局节奏

2024年6月5日轻工造纸行业2024年中期策略优选三条主线，把握布局节奏分析师：赵中平 执业编号：S1130524050003分析师：张杨桓执业编号：S1130522090001分析师：尹新悦 执业编号：S1130522080004分析师：龚轶之 执业编号：S1130523050001分析师：叶思嘉 执业编号：S1130523080001证券研究报告投资要点：三条主线贯穿24H2，关注筛选标的新框架，把握布局节奏基于行业大环境及细分板块基本面情况，2024年中期投资策略中我们认为出海主线及轻工新消费主线两条此前年度投资策略提出的投资主线依然可延续，并且新增红利成长投资主线，此外各条投资主线我们均提出相应的筛选标的新框架。除三条主线外，后续或将受益于内需改善的部分细分板块的结构性机会也可积极关注。➢出海投资主线：23Q4起整体轻工出口景气度较强，考虑历史补库周期持续性及目前所处阶段，出口景气度24H2有望延续，在此情况下可从技工贸一体化程度、品牌化程度两个维度结合筛选α标的，推荐关注恒林股份、致欧科技、乐歌股份、名创优品。➢轻工新消费投资主线：各新消费品类依托渗透率提升近两年来销售表现优异，新消费品类的科技创新力度/消费者需求度、所处大行业市场规模增速或是决定该品类发展速度及上限的关键。而从实际投资布局来看，可进一步结合渗透率提升速度、空间以及外部经营环境等因素综合研判。整体来看，我们认为2024H2新消费品类布局优先级排序为：智能马桶≥益生菌卫生巾>宠物食品≥功能沙发>新型烟草。推荐关注瑞尔特、百亚股份等。➢红利成长投资主线：红利成长企业稀缺性正逐步体现，优选个股，把握布局节奏。轻工行业内多数细分行业已步入成熟阶段，部分细分行业竞争格局较优、资本开支降低，高分红可期。该主线可根据企业分红能力及分红意愿，细化相应筛选指标，并且把握布局节奏尤为关键。推荐关注公牛集团、永新股份等。➢风险提示：原材料价格大幅上涨，海运费大幅上涨，行业竞争加剧，出口贸易摩擦加大。目录01出海投资主线：景气度有望延续，优选个股尤为关键03红利成长主线：具备诞生红利资产基础，把握布局节奏04附录：轻工行业各子板块回顾与展望02新消费投资主线：把握渗透率提升红利，多重指标筛选布局标的出海投资主线：景气度有望延续，优选个股尤01 为关键➢ 24M1-2轻工板块出口金额同比大幅提升，而24M3虽受去年高基数、春节期间集中出运带来透支效应影响，多数品类出口有一定下滑，但M4基数回归正常后，各品类增速均明显恢复增长。细分品类来看，办公椅、沙发等品类整体增速靓丽，24M4回弹幅度显著。资料来源：Wind，国金证券研究所1. 出海投资主线：景气度有望延续，优选个股尤为关键1.1 24Q1基本面表现较优，景气度有望延续至H2图表：中国轻工消费品出口金额同比变化趋势2024年4月 2024年3月 2024年2月 2024年1月 2023年12月 2023年11月 2023年10月 2023年9月 2023年8月 2023年7月 2023年6月 2023年5月 2023年4月 2023年3月 2023年2月 2023年1月家具产品家具出口 家具出口8.70%-5.20%57.60%25.90%19.10%8.10%-5.80%-2.10%-4.00%-13.00%-12.70%-14.40%0.60%14.40%-24.90%-13.00%木制的可调高度的转动坐具19.70%-20.39%186.72%93.07%26.87%15.17%19.63%6.89%7.99%-2.67%-8.43%-27.00%-20.61%39.70%-42.75%-62.64%非木制可调高度的转动坐具12.42%-15.62%33.92%36.02%19.96%14.12%3.24%17.24%8.15%2.26%0.87%-5.84%7.69%37.16%-7.89%-15.88%带软垫的木框架坐具3.79%-8.87%64.17%33.29%28.79%24.57%18.22%14.84%10.84%-12.18%-9.87%-11.78%-5.50%-6.84%-38.46%-29.96%带软垫的金属框架坐具14.69%-8.54%52.39%18.16%9.47%-6.11%-21.05%-17.30%-16.02%-14.00%-21.45%-22.12%-13.15%1.78%-34.43%-15.63%弹黄床垫26.10%14.73%53.58%63.35%40.16%25.61%18.60%20.54%26.09%12.89%16.94%-0.87%-7.82%27.16%-1.73%-14.05%海绵橡胶或泡沫望料制褥垫，不论是否包面1.20%-1.46%25.42%12.30%21.00%12.93%3.84%13.83%20.75%14.42%21.82%8.83%8.99%19.91%-8.71%-13.84%PVC地板 氯乙烯聚合物制铺地制品-6.30%-18.27%49.60%16.28%8.58%7.56%1.20%2.01%-9.46%-30.77%-27.14%-20.71%-13.90%-17.90%-47.06%-30.18%其他轻工产品保温瓶保温瓶和其他真空容器及其零件，但玻瑞瓶胆除外-7.79%-25.89%85.10%24.99%20.60%14.23%4.35%15.91%34.04%12.90%12.20%18.69%71.24%93.16%-8.80%17.55%塑料餐饮具 塑料制餐具及厨房用具-3.92%-20.41%38.76%18.21%5.98%-7.82%-18.52%-14.44%-6.36%-19.18%-19.59%-18.23%-3.36%17.40%-22.57%-13.73%宠物牵引绳 各种材料制成的鞍具及挽具.适合各种动物用-11.42%-22.47%18.50%-15.22%3.05%-6.73%-14.27%-4.67%-14.00%-31.85%-21.68%-10.35%9.04%35.12%-37.02%-16.07%宠物食品 零售包装的狗食或猫食饲料10.91%2.91%22.25%35.55%19.34%27.98%14.67%29.35%-3.93%-5.38%-3.58%-17.45%2.67%-9.63%-12.38%-33.17%人造草坪其他化学纤维制簇线人造草皮-844.63%-1959.97%122.10%229.37%224.49%1568.30%431.65%-221.12%1977.39%691.13%1643.23%-258.75%3609.91%3399.12%2847.46%5194.16%其他化学纤维族绒地毯及未列名簇绒铺地制品672.04%-1320.01% 1503.27%1349.49%1335.04%296.53%-705.61%-744.63%-1351.66% -1352.05% -1508.18%-617.67%905.86%1849.23%-2152.67% -2984.53%人造草