有色金属行业海外锂矿企业2024Q1经营情况跟踪报告：澳矿1Q24产销量环比下滑，锂精矿售价企稳

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2024-06-03 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% 15% 5% 相对收益 0% 13% 11% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 26157.84 流通市值（亿） 14151.49 市盈率（倍） 21.38 市净率（倍） 2.18 成分股总营收（亿） 32775.86 成分股总净利润（亿） 1339.31 成分股资产负债率（%） 49.64% [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：多一些信心，再多一些耐心，继续看多金铜》 --20240526 《东北有色周报：美国通胀下降助攻金价，铜行情迎逼仓+地产利好催化》 --20240520 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 澳矿 1Q24 产销量环比下滑，锂精矿售价企稳 ---海外锂矿企业 2024Q1 经营情况跟踪报告 报告摘要： [Table_Summary] 一、在产澳矿：1Q24 整体产销环比下滑，库存环比提升 34% ① 产销：1Q24 澳矿合计产量/销量分别为 73.2/61.1 万吨（SC6.0），环比-14.8%/-20.3%，产销率环比-5.8pct 至 83%。产销率下滑主要系Greenbushes 两大股东拿货减少。展望 2Q24，考虑到 Greenbushes 生产逐渐恢复正常，其他矿山无减量，预计 Q2 产量环比将略有增长。 ② 库存：据测算，截止 1Q24 末，澳洲在产矿山锂精矿累计库存约 48.4万吨（~6.1 万吨 LCE），环比+12.1 万吨（~1.6 万吨 LCE），增幅 34%。其中泰利森贡献了近 80%的库存增量。 ③ 售价：Q1 锂精矿售价于 1000 美元/吨左右弱势震荡。其中Greenbushes、Mt Marion、Mt Cattlin、Pilbara、Bald Hill 锂精矿 1Q24平均售价分别为 1034、1048、920、927、1016 美元/吨（SC6.0） 二、美非新投矿山：产能逐渐完成爬坡，预计 2024 年贡献全球 26%的供给增量 ① 美洲：1Q24，Sigma 及 NAL 合计锂精矿产销量分别为 9.4、11.1 万吨，环比+0.1%、+25.0%。其中 Sigma 已经满产，产量基本稳定；NAL 产能利用率已于 3 月提升至 80%左右，预计 2H24 满产。 ② 非洲：中矿、华友、盛新 3 座津巴布韦矿山当前均能满产，但由于成本相对较高，公司或主动降低开工率。 三、重点在建项目：澳洲新项目进度符合预期，非洲矿山存在不确定性 当前全球在建的重点矿山主要包括澳洲 2 座、非洲 2 座大矿，这 4 座矿山 2024-2025 年合计锂精矿产量预计达 45、155 万吨（~5.6、19.4 万吨LCE），贡献增量 45、110 万吨（~5.6、13.8 万吨 LCE），占全球供给增量的比例分别达 14%、27%。分项目来看： ① 澳洲 Mt Holland 项目：规划产能 40 万吨锂精矿，已于 1Q24 对外销售第一批锂精矿，预计 2024 年全年产量达 24-30 万吨。 ② 澳洲 Kathleen Valley 项目：一期 51 万吨锂精矿预计于 2024 年中投产，截止 1Q24 末整体完成度超 85%。 ③ 赣锋马里 Goulamina 项目：一期 50 万吨锂精矿若许可问题于 2Q24得以解决，或于 3Q24 交付第一批锂精矿（较此前 2Q24 指引略有推迟）。截止 1Q24 末建设进展超 80%。 ④ 雅化津巴布韦 Kamativi 项目：规划产能 35 万吨锂精矿，项目有望于 2024 年中左右完工。 研究观点：锂价预计继续磨底，重视长期成本曲线的抬升。中期来看，锂价仍存下行压力，但成本曲线陡峭化将为锂价提供充分的安全边际。长期来看，锂资源自主可控上升到战略高度，估值有望重塑。相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、江特电机、盛新锂能、雅化集团、天华新能、西藏矿业、西藏珠峰等。 风险提示：锂供给超预期、下游需求不及预期以及政策风险 -30%-20%-10%0%10%20%2023/62023/9 2023/12 2024/3有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 58 [Table_PageTop] 有色金属/行业深度 目 录 1. 海外主要在产锂矿：上游锂矿累库，新增产能释放顺利 .............................. 6 澳洲：1Q24 产销环比下滑，售价暂稳 ................................................................................. 8 1.1.1. Greenbushes：生产逐渐恢复正常水平，或于 Q2 额外销售 20 万吨 .................................................... 8 1.1.2. Pilbara：1Q24 产量创新高至 17.9 万吨，扩产项目有序推进 ............................................................... 11 1.1.3. Mt Cattlin：1Q24 销量环比-50%，2024 年销量预计同比-28% .......................................................... 13 1.1.4. Mt Marion：产量持续提升，Q1 产销率环减 19.4pct ........................................................................... 14 1.1.5. Wodgina：降本不及预期，三号产线仍未启动 ...................................................................................... 15 1.1.6. Bald Hill：1Q24 产销环比实现增长，后续产能或扩至 40 万吨/年 ..................................................... 16 1.1.7. Finniss：暂停采矿后成本显著下降，公司正评估重启计划 ..........