系列点评十：高端化持续发力 全球化稳步推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长城汽车（601633.SH）系列点评十 高端化持续发力 全球化稳步推进 2024 年 06 月 04 日 ➢ 事件: 公司发布 2024 年 5 月产销快报：公司批发销量 9.1 万辆，同比-9.5%，环比-3.5%；其中，哈弗 4.7 万辆，同比-15.3%，环比+0.0%；Wey 牌0.3 万辆，同比-50.4%，环比-35.8%；皮卡 1.5 万辆，同比-18.8%，环比-16.4%；欧拉 0.6 万辆，同比-43.4%，环比+28.1%；坦克 2.0 万辆，同比+94.9%，环比-0.7%。 ➢ 坦克维持强势增长 高端化持续发力。公司 5 月批发销量 9.1 万辆，同比-9.5%，环比-3.5%；其中，5 月新能源约 2.5 万辆，同比+ 3.8%，环比+ 9.9%；5 月新能源占比达到 27.0%，同比+3.4pts，环比+3.3pts。2024M1-5 销量 10.6万辆，同比+ 60.0%；分品牌来看，5 月坦克销量持续强势表现，批发销售 2.0万辆，同比+94.9%，环比-0.7%；2024M1-5 坦克销量 9.0 万辆，同比+ 97.5%；哈弗 5 月销售 4.7 万辆，2024M1-5 销量 25.2 万辆，同比+7.9%。高端化方面， 20 万元以上车型 2024M1-5 销售 11.1 万辆，同比+108.73%。2024 年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。 ➢ 海外销量同比延续增长 全球化稳步推进。2024 年 5 月，公司海外批发销量为 3.4 万辆，同比+37.2%，环比-4.6%。2024 年 1-5 月海外批发销量为 16.3 万辆，同比+65.2%。5 月 21 日，公司宣布欧拉品牌开启全球化 2.0，目标冲击全球 100 个国家地区，产品阵容达到全车系覆盖，出海模式从单品出海到生态出海进阶。公司全球化战略计划到 2030 年实现海外销售超百万辆。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。 ➢ 智能化深度布局 产品力全面进阶。智能化方面，公司深度布局，业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域，重点打造 Coffee OS 智能座舱、Coffee Pilot 智能驾驶两大智能化产品；5 月 28 日，魏牌咖啡系列全系车型开启新一轮 Coffee OS OTA 升级迭代。新品方面，定位五座电动 SUV的魏牌新摩卡 Hi4、2.4T 乘用皮卡、2.4T 商用皮卡、2024 款欧拉好猫、2024 款欧拉好猫 GT 木兰版于 5 月上市。2024 年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。 ➢ 投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计 2024-2026 年营业收入为 2,257.3/2,669.6/3,016.6 亿元，归母净利润为 108.2/135.6/145.5 亿元，对应 2024 年 6 月 3 日收盘价 25.98 元/股，PE 为 21/16/15 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 173,212 225,728 266,959 301,664 增长率（%） 26.1 30.3 18.3 13.0 归属母公司股东净利润（百万元） 7,022 10,815 13,559 14,551 增长率（%） -15.1 54.0 25.4 7.3 每股收益（元） 0.82 1.27 1.59 1.70 PE 32 21 16 15 PB 3.2 2.9 2.5 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 6 月 3 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 25.98 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.长城汽车（601633.SH）系列点评九：高端化持续发力 出口再创新高-2024/05/07 2.长城汽车（601633.SH）系列点评八：2024Q1 盈利高增 高端化+出海持续发力-2024/04/25 3.长城汽车（601633.SH）系列点评七：坦克延续强势 哈弗销量稳固-2024/04/02 4.长城汽车（601633.SH）系列点评六：新能源转型逐步推进 高端化+出海提速-2024/03/29 5.长城汽车（601633.SH）系列点评五：坦克稳健向上 出海+新能源持续发力-2024/03/06 长城汽车(601633)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：21-24 年长城汽车单月销量（辆） 图2：21-24 年哈弗品牌单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：21-24 年魏品牌单月销量（辆） 图4：21-24 年皮卡单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：21-24 年欧拉品牌单月销量（辆） 图6：21-24 年坦克品牌单月销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 030,00060,00090,000120,000150,000180,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024020,00040,00060,00080,000100,000120,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202402,0004,0006,0008,00010,00012,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120222023202405,00010,00015,00020,00025,00030,0002021202220232024长城汽车(601633)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3