情绪与估值5月第3期：成交额收缩，估值分位下降

证券研究报告 策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 成交额收缩，估值分位下降 ——情绪与估值 5 月第 3 期 ◼ 核心观点：上周（5.23-5.29）A 股市场两融余额小幅下行，交易活跃度下降。主要指数 PE 估值分位数普跌、主要风格 PE 估值分位数跌多涨少，全行业食品饮料领跌。 情绪：两融余额小幅下行，交易活跃度下降 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2024 年 5 月 29 日，沪深300 股息率为 3.00%，10 年国债收益率为 2.28%，股债收益率为-0.72%，环比下降 0.09pct。低于全年均值 0.04 pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。 2） 两融余额小幅下行，融资买入额占比回落。上周（5.23-5.29）两融余额均值 1.53 万亿元，较上上周均值下降 0.37%；融资买入额占全 A 成交额比例小幅下行，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为 8.7%，较上上周下降 0.54 pct。 3） 换手率、成交额双降，中证 1000 成交额降幅最大。上周（5.23-5.29）交易活跃度整体下降。换手率方面，上周各主要指数换手率下降。其中，沪深 300 环比降幅最大为 0.19pct，万得双创降幅最小为 0.05pct；成交额方面，上周各主要指数成交额回落，中证 1000 成交金额环比降幅最大为 15.02%，创业板指下降幅度最小为 1.87%。 估值：市场 PE 估值分位数普跌，食品饮料领跌 1） 指数 PE 估值分位普跌，万得双创领跌。上周（5.23-5.29）主要指数PE 估值普跌，万得双创领跌。从主要指数 PE（TTM）历史分位层面，上周各主要指数 PE 估值普跌。其中，万得双创领跌 19.7pct，中证 1000指数亦下行 5.9pct。各主要指数 PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数 PB 估值分位数普跌，深证成指下行 5 pct。 2） 风格估值分位跌多涨少，成长风格领跌。从 PE（TTM）历史分位层面来看，上周（5.23-5.29）各风格板块 PE 分位数跌多涨少，成长风格领跌 4.5 个百分点，稳定风格上升 1.3 个百分点。从 PB 历史分位层面来看，上周各风格板块 PB 分位数涨跌互现，其中稳定风格上升4.1pct，消费风格下降 2.8pct。 3） 行业 PE 估值跌多涨少，食品饮料领跌。上周（5.23-5.29）行业 PE 估值分位跌多涨少，食品饮料领跌。板块层面，1）周期板块 PE 估值分位多数下跌，建筑和煤炭领跌，分别环比下行 4.5pct 和 2.8pct；2）消费板块 PE 分位数普跌，食品饮料行业环比下降 10.3pct，而家电行业则下滑 5.6pct；3）成长板块 PE 分位涨跌互现，计算机行业环比增长1.1pct，而机械行业则下滑 2pct；4）金融板块 PE 分位普跌，非银金融显著回落 6.8pct。 ◼ 风险提示 上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。 日期： yxzqdatemark 分析师： 唐文卿 E-mail： tangwenqing@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050001 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 《政策呵护稳预期，外资回流重科技》 ——2024 年 05 月 31 日 《融资买入额上行，国债利差持续走阔》 ——2024 年 05 月 30 日 《两融余额小幅上行，估值分位抬升》 ——2024 年 05 月 27 日 2024年06月03日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 情绪：两融余额下行，交易活跃度回落 ............................................... 3 1.1. 股债收益率下行，权益投资性价比较高 .......................................... 3 1.2. 两融余额小幅下行，融资买入额占比下降 ...................................... 3 1.3. 换手率、成交额双降，中证 1000 成交额降幅最大......................... 3 2. 估值：市场 PE 估值普跌，食品饮料领跌 ............................................ 4 2.1. 指数 PE 估值分位普跌，万得双创领跌 ............................................ 4 2.2. 风格估值分位跌多涨少，成长风格领跌，稳定风格领涨 ............... 6 2.3. 行业估值跌多涨少，食品饮料领跌 .................................................. 7 3. 风险提示 ................................................................................................... 8 图目录 图 1: 股债收益率显示当前 A 股市场依然具备较高投资性价比 ................... 3 图 2: 上周两融余额环比小幅下降 0.37% ........................................................ 3 图 3: 上周融资买入额占 A 股成交额下降 0.54pct .......................................... 3 图 4: 上周沪深 300 换手率环比下降 0.19 个百分点 ....................................... 4 图 5: 上周中证 1000 指数成交额环比回落 15.02% ........................................ 4 图 6: 上周主要指数 PE 估值分位普跌，万得双创估值分位降幅最大 ......... 5 图 7: 上周创业板指、万得双创、中证 500 估值分位依然处于历史相对低位 .............................................................................................................................. 5 图 8: 上周上证综指 PE（TTM）处于历史分位 54.9%，较上周下行 2.4 个百分点 ..................................................................................................................