货币政策与流动性观察：央行呵护，跨月平稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年06月03日货币政策与流动性观察央行呵护，跨月平稳核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志联系人：田地021-609331580755-81982035dongdz@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.20社零总额当月同比2.30出口当月同比1.50M27.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-5 月高技术制造业景气走弱或是 PMI 回落的主因》 ——2024-06-02《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅不变》 ——2024-05-30《货币政策与流动性观察-税期扰动，资金利率企稳》 ——2024-05-28《宏观经济宏观周报-国内经济延续稳中有进态势》 ——2024-05-26《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅略有扩大》 ——2024-05-24央行呵护，跨月平稳海外方面，上周（5 月 27 日-6 月 2 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含 6 月美联储 FOMC 降息 25bp 的可能性为0.1%，不降息的可能性为 99.9%。国内流动性方面，跨月前央行加大资金投放力度，呵护流动性。连续加码投放下，机构对月末资金面相对乐观，跨月平稳度过，资金利率上行压力有限。国信货币政策力度指数较前一周（5 月 20 日-5 月 26 日）上升 0.02 至 101.09。其中价格指标下降贡献-516%，数量指标上市贡献616%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的 R001 利率、R加权利率偏离度和 DR 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）环比上行拖累，以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场超量续作，对数量指标形成支撑。央行公开市场操作：上周（5 月 27 日-6 月 2 日），央行净投放流动性6040 亿元。其中：7 天逆回购净投放 6040 亿元（到期 100 亿元，投放6140 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放 0 亿元）。本周（6 月 3 日-6 月 9 日），央行逆回购将到期 6140 亿元，其中 7 天逆回购到期 6140 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（5 月 27日）央行 7 天逆回购净投放 0 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为 6140 亿元。银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交 5.37 万亿，较前一周（5 月 20 日-5 月 26 日）减少 0.66 万亿。隔夜回购占比为 82.4%，较前一周（87.9%）下降 5.5pct。债券发行：上周政府债净融资 4626.5 亿元，本周计划发行 2536.4 亿元，净融资额预计为 665.5 亿元；上周同业存单净融资 1704.6 亿元，本周计划发行 151.3 亿元，净融资额预计为-4406.4 亿元；上周政策银行债净融资 1370.0 亿元，本周计划发行 160.0 亿元，净融资额预计为-691.0亿元；上周商业银行次级债券净融资 137.0 亿元，本周计划发行 402.0亿元，净融资额预计为 2.0 亿元；上周企业债券净融资-673.1 亿元（其中城投债融资贡献约 14.19%），本周计划发行 916.4 亿元，净融资额预计为-1167.8 亿元。汇率：上周五（（5 月 31 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（5月 24 日）上行 0.03 至 99.79，同期美元指数下行 0.11，位于 104.63。5 月 31 日，美元兑人民币在岸汇率较 5 月 24 日汇率维持稳定，位于 7.24；离岸汇率维持稳定，位于 7.26。风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：央行呵护，跨月平稳 .............................................. 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 6 月预计维持利率不变 .................................................. 6国内利率：短端利率小幅上行 ............................................................ 7国内流动性：上周央行超量续作 .......................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资继续增加 ................................................. 11汇率：美元兑人民币基本稳定 ...........................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信货币政策力度指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................. 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9： LPR 利率 .............................................................................7图10： 短端市场利率与政策锚 ................