吉利汽车(0175.HK)系列点评八：新能源表现亮眼，极氪再创佳绩

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 吉利汽车（0175.HK）系列点评八 新能源表现亮眼 极氪再创佳绩 2024 年 06 月 03 日 ➢ 事件概述：公司发布 2024 年 5 月销量公告，5 月批发总销量 16.1 万辆，同比+33.8%，环比+4.8%；1-5 月累计 79.0 万辆，同比+42.0%。 其中，5 月新能源销量 58,673 辆，同比+117.0%，环比+14.1%，渗透率 36.5%；1-5 月新能源销售 19.6 万辆，同比+111.9%。分品牌看：吉利品牌 5 月销量 12.0万辆（银河 14,193 辆），1-5 月累计 62.0 万辆（银河 6.5 万辆），同比+38.9%；极氪 5 月销量 18,616 辆，1-5 月累计 67,764 辆，同比+111.7%；领克 5 月销量 21,778 辆，1-5 月销售 101,561 辆，同比+54.7%。 ➢ 5 月批发销量高增 新能源表现亮眼。5 月公司整体批发销量表现亮眼，公司批发总销量（含领克）16.1 万辆，同比+33.8%，环比+4.8%。受益极氪 001 持续热销，银河、领克销量提升，新能源表现强劲，5 月公司新能源销量 58,673辆，同比+117.0%，环比+14.1%；其中极氪再创月销新高，实现销量 18,616 辆，环比+15.7%。银河、领克品牌 5 月销量分别 14,193、21,778 辆，环比+11.5%、+16.3%，整体表现强劲。主品牌方面，4 月吉利银河 L7、银河 L6、熊猫 MINI、几何 E、缤越、缤瑞 cool 均推出龙腾版车型，改款焕新有望驱动需求。 ➢ 极氪 MIX、银河 E5 将上市 全年产品周期强劲。极氪 MIX（宝宝巴士）定位跨界 SUV，面向家庭出行，搭载浩瀚-M 架构，轴距超 3 米，座舱空间利用率超过 80%，拥有贯通式电动对开门，虽然身为大型车但拥有小型车的灵活性，新车有望于下半年上市。5 月 13 日吉利银河 E5 首发亮相，新车定位于紧凑型 SUV，基于 GEEA 3.0 电子电气架构打造，采用 CTB 电池车身一体化、银河 11 合 1 智能电驱、神盾短刀电池和 Flyme Auto 车机系统等，有望于下半年上市。 展望2024H2，其他新车包括银河 2 款 SUV、极氪中大 SUV、领克纯电车型，产品周期强劲，我们看好在极氪+银河+领克发力下新能源加速转型。 ➢ 出口需求强劲 加速布局全球市场。5 月公司出口销量达 36,890 辆，占比23.0%，同比+61.3%，环比-3.3%，1-5 月公司出口累计 16.2 万辆，同比+64.5%。未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，极氪面向欧洲高端市场，截至目前极氪首批线下直营门店已落地瑞典、荷兰、中国澳门，后续将于 2026 年将进入大部分西欧地区；领克车展期间与拉美六国经销商签约，在欧洲市场稳步发展的同时加速进军拉美市场，全球市场加速布局。 ➢ 投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计 2024-2026 收入 2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元，归母净利 74.3/116.1/150.1 亿元，EPS 0.74/1.15/1.49 元，对应 2024 年5 月 31 日 9.47 港元收盘价的 PE 12/8/6 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 单位 / 百万人民币 FY2023A FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入 179,204 224,783 268,688 298,828 增长率(%) 21.1 25.4 19.5 11.2 净利润 5,308 7,430 11,610 15,011 增长率(%) 0.9 40.0 56.3 29.3 EPS 0.53 0.74 1.15 1.49 P/E 17 12 8 6 P/B 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 5 月 31 日收盘价，汇率 1HKD=0.92RMB） 推荐 维持评级 当前价格： 9.47 港元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.吉利汽车（0175.HK）系列点评七：批发销量持续增长 极氪 001 再创佳绩-2024/05/04 2.吉利汽车（0175.HK）系列点评六：批发销量高增 极氪 001 再创佳绩-2024/04/02 3.吉利汽车（0175.HK）系列点评五：营收及毛利表现亮眼 盈利拐点向上-2024/03/21 4.吉利汽车（0175.HK）系列点评四：极氪表现坚挺 产品周期强劲-2024/03/03 5.吉利汽车（0175.HK）系列点评三：1 月强势开局 2024 产品周期强劲-2024/02/02 吉利汽车(00175)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：吉利汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：吉利汽车新能源渗透率（%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：极氪销量及同比增速（辆；%） 图4：领克销量及同比增速（辆；%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：银河月度销量（辆） 图6：吉利出口销量及同比增速（辆；%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -50%-25%0%25%50%75%030,00060,00090,000120,000150,000202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202307202309202311202401202403202405吉利汽车批发销量（辆；LHS）同比增速（%，RHS）0%8%16%24%32%40%48%-50%0%50%100%150%200%040008000120001600020000202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310202311202312202401202402202403202404202405极氪品牌销量（辆；LHS）同比增速（%，RHS）-80%-10%60%130%200%04,5009,00013,50018,00022,50020210120210320210520210720210920211120220120220320220520220