城投年报十大变化

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 05 月 30 日 我们整理了 2228 家城投平台 2023 年的年报数据，并从资产、负债、权益和现金流等方面入手，为投资者解析“一揽子化债方案”推进的背景下，城投平台报表有哪些新变化。 一、城投总资产规模增速持续放缓 2023 年末，城投平台总资产规模达到 136.8 万亿元，较 2022 年末增长 9.3%，增速较 2022 年回落 2.1 个百分点。2019 年至 2022 年，城投平台总资产同比增速分别为 19.5%、20.6%、17.7%、11.4%。防范地方债务风险推进下，2021 年以来，城投平台总资产增速持续放缓。 二、城投可用货币资金规模增速回升，风险应对能力提升 我们以货币资金加交易性金融资产，再减去受限资金作为城投可用货币资金。2023年末，城投可用货币资金总规模达到 7.84 万亿元，同比增速为 17.8%，增速较 2022年提升 29.5 个百分点。可用货币资金规模增速回升，体现城投应对债务风险能力边际改善。 三、应收账款规模增速回落，地方财政支出压力较为平稳 2023 年末，城投平台应收账款总规模达到 6.1 万亿元，同比增长 14.4%，增速较2022 年回落 3.7 个百分点。2019 年以来，城投平台应收账款总规模增速呈下降趋势。2023 年，地方特殊再融资发行规模达到 1.48 万亿元，主要用于偿还地方隐性债务和政府欠款，这对城投应收账款增速起到下拉作用。 四、存货和无形资产增速回落，城投拿地进程放缓 城投平台通过招拍挂或划拨获取的土地，通常记入存货和无形资产科目，因而城投存货和无形资产科目变化可以体现城投土地获取情况。2023 年末，城投平台存货和无形资产规模达到 47.3 万亿元，同比增长 9.2%，增速较 2022 年回落5.4 个百分点。2019 年以来，城投平台存货和无形资产规模增速持续回落，可能是由于土地入账规模减少所致。 五、在建工程规模增速放缓 2023 年末，城投平台在建工程规模达到 3.53 亿元，同比增长 10.6%，增速较2022 年回落 9.4 个百分点。在建工程科目在城投总资产中的占比相对较低，近年来占比均维持在 2.5%左右。 六、城投总负债规模增速放缓，资产负债率上升 2023 年末，城投平台总负债规模 83.8 万亿元，同比增长 11.4%，增速较 2022 年回落 1.4 个百分点。2020 年以来，城投平台总负债增速逐年降低。2019 年至 2023年，城投总负债年同比增速分别为 20.2%、22.9%、19.3%、12.8%和 11.4%。但是资产负债率逐年增加，自 2018 年的 57.2%持续增长至 2023 年的 61.3%。 七、城投有息债务增速逐年降低，负债短期化略微改善 2018 年至 2023 年，城投平台有息债务分别为 24.6 万亿元、29.8 万亿元、37 万亿元、45 万亿元、50.6 万亿元和 55.8 万亿元。各年度有息债务占总负债的比例均在66%左右。从增速来看，2019 年至 2023 年，城投平台有息债务同比增速分别为21.1%、24.4%、21.5%、12.4%和 10.4%，自 2022 年开始增速放缓。 2023 年，城投有息债务短期化趋势得到改善。2018 年至 2023 年，城投平台有息债务中的长期债务占比分别为 77.1%、75.8%、74.5%、72.6%、71.2%和 71.3%。随着 2023 年 7 月“一揽子化债方案”启动，城投平台使用长期限低成本债务置换短 张伟 S1090524030002 zhangwei36@cmschina.com.cn 康正宇 S1090524030001 kangzhengyu@cmschina.com.cn 城投年报十大变化 敬请阅读末页的重要说明 2 固定收益研究 期限高成本债务，使得 2023 年末城投长期有息负债占比较 2022 年末回升 0.1 个百分点。 八、经营活动净现金流改善，城投市场化转型初具成效 2023 年末，城投平台经营活动净现金流为-0.24 万亿元，跌幅较 2022 年收窄0.62 万亿元。2023 年城投平台在经营性业务方面出现一定改善。展望未来，可以关注城投市场化转型对城投平台经营性业务的改善效果。 九、投资活动净现金流出减少，城投基建支出放缓 2023 年末，城投平台投资活动净现金流出 4.77 万亿元，较 2022 年末的 4.95万亿元减少了 1855 亿元。城投的投资活动支出主要是基建投资，投资活动净现金流出减少，说明 2023 年城投基建相关支出边际减少。 十、筹资活动净现金流入减少，城投融资监管依然较严 2018 年至 2023 年，城投平台筹资活动净现金流分别为 2.52 万亿元、3.78 万亿元、5.42 万亿元、4.92 万亿元、5.1 万亿元和 4.98 万亿元。从同比变化来看，2019 年和 2020 年城投平台筹资活动净现金流均维持 40%以上的高增速，2021 年则大幅下降至-9.2%。2022 年和 2023 年分别录得 3.5%和-2.3%。城投平台筹资净现金流规模的变化说明近年来监管对城投债务扩张的管控有所增强。 风险提示：城投平台年报披露信息不完备，城投监管政策出现超预期变化，城投样本企业数量代表性出现偏差 敬请阅读末页的重要说明 3 固定收益研究 正文目录 1. 城投平台资产端 ........................................................................................ 5 1.1 城投总资产规模增速放缓 ...................................................................... 5 1.2 城投可用货币资金总规模增速回升，风险应对能力提升 ....................... 6 1.3 应收账款规模增速回落 .......................................................................... 8 1.4 存货和无形资产规模增速加速回落，城投拿地进程放缓 ....................... 9 1.5 在建工程规模增速放缓 ........................................................................ 10 2. 城投负债端 .............................................................................................. 11 2.1 城投总负债规模增速放缓，资产负债率上升 ....................................... 11 2.2 城投有息债务增速逐年降低，负债短期化略微改善 ...........