可转债：股市回暖后，哪些风格转债表现较好？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债周报 20240526 股市回暖后，哪些风格转债表现较好？ 2024 年 05 月 26 日 ➢ 转债周度专题 权益市场自今年 2 月初底部反弹以来，上证指数目前已回暖至 2023 年 9 月水平。从 2020 年以来看，若以上证指数来表征股市走向，权益市场反弹后至下一轮行情以前的期间内大多处于小幅波动的震荡期。股市反弹回暖之后，什么风格转债策略表现相对更好？ 构造不同风格转债策略指数，在历史五段权益市场反弹后的震荡期区间内进行统计观察。总的来看，高股息、高 YTM 风格转债在多个震荡期平均表现更优。高股息风格转债平均涨幅最高，且相对中证转债指数的胜率最高；平均涨幅较高的其次是小市值、高 YTM 风格转债，胜率较高的还包括低价、低溢价风格转债。此外，高股息、高 YTM、低价风格转债各区间收益均为正。 当前，权益指数已逐步回暖，基本面逐步修复下 10Y 国债收益率大概率延续区间震荡，调整上行空间或有限；转债估值来看，伴随转债增量资金回补溢价率仍有上行空间。若股市不明朗或进入震荡状态，仍可保持关注高股息、高 YTM风格转债。 ➢ 转债市场表现 转债市场收跌，其中中证转债下跌 0.35%，上证转债下跌 0.21%，深证转债下跌 0.56%；万得可转债等权下跌 0.74%，万得可转债加权下跌 0.33%。 转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为 610.20 亿元，较上周日均回落 20.31 亿元，周内成交额合计 3050.98 亿元。 转债行业层面上，合计 6 个行业收涨，23 个行业收跌。其中农林牧渔、煤炭和银行行业居市场涨幅前三，涨幅分别为 1.13%、0.87%、0.48%；社会服务、计算机和美容护理等行业领跌。 ➢ 转债市场估值 本周全市场加权转股价值下行，溢价率上涨。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为 80.56 元，较上周末减少 0.64元；全市场加权转股溢价率为 58.92%，较上周末上升了 0.76pct。 全市场百元平价溢价率水平为 21.63%，较上周末上升了 0.36pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前仍处于 2017 年以来的 50%分位数水平左右。 ➢ 转债供给与条款 本周无转债上市。截至本周五，无已公告发行的待上市转债。 本周一级审批数量有所增加（2024-05-20 至 2024-05-24）。其中豪能股份（5.50 亿元）、泰瑞机器（3.38 亿元）获证监会同意注册；保隆科技（13.90亿元）获上委会通过；TCL 中环（49.00 亿元）、晶丰明源（6.61 亿元）、兴业股份（7.50 亿元）、紫金矿业（100.00 亿元）、路德环境（4.39 亿元）获股东大会通过。 本周 26 只转债发布预计触发下修公告，1 只转债发布预计触发赎回公告。 ➢ 风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 刘宇豪 执业证书： S0100123070023 邮箱： liuyuhao@mszq.com 相关研究 1.高频数据跟踪周报 20240525：PTA 开工率环周上升-2024/05/25 2.城投报表分析专题：从 2023 年报看城投新变化-2024/05/24 3.信用策略系列：比价视角下的超长信用债-2024/05/24 4.地产点评系列：地产政策放开，宏微观视角如何展望？-2024/05/23 5.资本补充类工具专题：TLAC 非资本债与二永债供给-2024/05/20 固收定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 转债周度专题与展望 ................................................................................................................................................ 3 1.1 股市回暖后，哪些风格转债表现较好？ ........................................................................................................................................ 3 1.2 周度回顾与市场展望 ......................................................................................................................................................................... 5 2 转债市场周度跟踪 .................................................................................................................................................... 7 2.1 权益市场下跌，北向资金净流出 .................................................................................................................................................... 7 2.2 转债市场收跌，全市场溢价率上行 ................................................................................................................................................ 8 2.3 不同类型转债高频跟踪 ................................................................................................................................................................... 11 3 转债供给与条款跟踪 ............................................................................................................................................