货币流动性系列报告一：解码M2

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1固定收益货币流动性系列报告一：解码 M22024 年 5 月 28 日固定收益研究/专题报告相关报告：债牛如何结束？ 2024.5.13政治局会议内容哪些与债市相关？-2024年 4 月份政治局会议点评 2024.5.5债市无需多虑，但波动会加大-近期债市急跌行情点评 2024.4.30山证固定收益研究团队分析师：王冠军执业登记编码：S0760524040001邮箱：wangguanjun@sxzq.com投资要点：文章前述：2024 年 3 月，M2 存量突破 300 万亿元；4 月，M2 同比增速7.2%，引发市场对货币增速下降的担忧。M2 作为货币当局密切监测的关键指标，同众多经济变量相关，一定程度上反映实体经济和金融体系运行情况，同时会直接与间接对债券市场产生重要影响。本文从 M2 的口径变迁和派生情况出发，分析决定 M2 存量和增速的因素，并探讨 M2 对货币政策最终目标的影响和其变动背后的经济含义。解码 M2，我们需要理解以下问题：M2 的变迁历史和派生路径。M2 的变动史也是我国经济发展的历史，体现我国经济快速成长过程中的新特点。随着金融创新不断演进，货币界限也不断发生变化，机构行为对货币派生的作用日趋关键。影响 M2 存量和增速的机构及其行为。货币派生离不开市场间各机构的行为。解释各主体在流动性传导过程中扮演的角色，有助于理解 M2 为何以及如何变动。M2 对最终目标的传导和指向作用。M2 作为货币政策中介目标，同最终目标的关联对货币政策传导效率至关重要。M2 同社融、M1 和 GDP 等变量的联系可以为市场提供预测未来的信息。风险提示：货币政策不确定性；经济基本面边际变化；海外货币政策与国内发生明显背离；货币政策与流动性对债券市场影响路径发生变化。请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2固定收益研究/专题报告目录1. M2 的口径在过去发生过怎样的变化？......................................................................................................................... 51.1 1994 年央行首次推出 M2 统计口径......................................................................................................................... 51.2 五次调整拓宽和丰富 M2 统计内涵......................................................................................................................... 52. M2 在结构上可以分成哪些部分？................................................................................................................................. 62.1 从负债机构类型出发.................................................................................................................................................62.2 从债权关系派生的主体类型出发.............................................................................................................................82.3 M1 与 M2 的关系......................................................................................................................................................103. M2 投放受哪些主体及其行为的影响？....................................................................................................................... 123.1 央行：基础货币投放控制供给源头.......................................................................................................................123.2 其他存款性机构：存贷业务创造货币的中间环节...............................................................................................144. M2 和经济增长之间的关系？....................................................................................................................................... 154.1 从 M2 总量出发....................................................................................................................................................... 154.2 从 M2 结构出发....................................................................................................................................................... 165. M2 的快速增长会导致严重通货膨胀吗？................................................................................................................... 176. M1 和 M2 剪刀差说明什么问题？.....................................................................................