2024年6月转债配置策略及“十强转债”组合

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | | 2022024年5月3030日转债配置策略及“十强转债”组合2024年6月投资策略 · 固定收益 国信宏观固收证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001证券分析师：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cnS0980522100006联系人：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年5月转债市场回顾012024年6月转债配置策略022024年6月“十强转债”组合03目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：转债分平价转股溢价率（%）-240426图2：转债市场平均平价与平价指数（元）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理20242024年5月转债行情回顾月转债行情回顾•5月股债行情回顾：权益市场进入震荡期，行业轮动速度加快，债券市场利率震荡；•股市方面，5月沪指在3100点附近震荡，月初至月中市场表现较好，上证指数收复3100点后5月下旬下跌；受夏日用电高峰临近和电价政策改革影响，电力设备板块表现活跃；各地商品房限购政策放松及首付比例下降地产板块有阶段性表现；截至5月28日，上证/全A指数月内+0.15%/-0.92%； 5月申万一级行业多数收涨，截至5月28日，公用事业（+3.80%）、煤炭（+3.36%）、建筑材料（+2.82%）、环保（+2.71%）、农林渔牧（+2.36%）、银行（+2.30%）、交通运输（+1.97%）等行业涨幅靠前，美容护理（-5.49%）和传媒（-4.11%）跌幅居前；•债市方面，十年期国债利率5月28日收于2.294%，与上月末2.353%相比下行6bp；•5月转债行情回顾：配置力量有所强化，风险偏好修复，转债估值上行；•截至5月28日，中证转债指数月内上涨1.78%，转债全月收涨/跌数量为267/266(排除新上市、退市标的）；截至4月28日，平均平价+1.30%，价格指数+1.58%，全市场转债平均转股溢价率有所回落，[120,130)区间转股溢价率降幅较大，而[130,及以上)区间提升最多；月内市场成交量上升，可转债ETF规模快速扩张；•个券层面，华钰（资源品）、惠城（危废处理业绩大增）、正丹（TMA）、英力（AIPC）、九洲转2（电力设备）等转债涨幅靠前；跌幅靠前的主要为年报被问询，公司被实施风险警示个券（如岭南、东时等）；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图3：转债平价分布-240430图4：转债平价分布-240528资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：5月转债价格变动幅度分布图6：5月转债正股价格变动幅度分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理转债市场关键指标分布转债市场关键指标分布图7：转债价格（元）分布-240528图8：5月转债转股溢价率变动分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：转债市场关键指标一览日期算术平均价格（元）算术平均平价（元）全体-算术平均转股溢价率（%）【90,125)转股溢价率-算术平均（%）【130+)转股溢价率-算术平均（%）2023/12/29125.26 90.3844.92 20.49 7.57 2024/1/2125.4690.4645.48 23.39 4.12 2024/4/30117.8482.0860.1222.235.332024/5/28119.8683.1562.9321.237.71与年初相比-5.60-7.3117.45-2.163.59与月初相比2.021.072.81-1.002.38资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20242024年6月转债配置策略月转债配置策略市场震荡期配置力量主导转债估值，仓位过于防御或错失上涨行情，建议保留部分弹性个券持仓：•4月底以来转债市场估值由资金驱动的迹象较为明显，可转债ETF规模大幅增长，权重个券溢价率明显上行；我们认为资金流入趋势及时点难以预判，归根结底仍是转债赚钱效应回归带来资金流入，权益市场走向对转债配置资金多寡与市场整体走向有决定性影响；•若经济数据继续走平，则基本面难以成为主要指数边际方向变化的主导力量；近期企业家座谈会及各地楼市新政均对资本市场风险偏好起到提振作用；七月三中全会将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，我们看好重要会议前股市保持积极表现；•上轮权益熊市的疤痕效应仍旧存在，且3月以来权益市场连续上涨但经济数据未见改善，导致部分投资者积累一定谨慎情绪，近期对风险事件的敏感度明显提升，近期市场波动加大可能反映此部分资金的止盈需求；然而，主要指数没有大幅回撤的基础，若此时将仓位全面转向防御板块有一定错失上涨行情的可能性，可保留产业趋势明确、正股低位的弹性个券持仓；依据行业中期确定性趋势进行板块配置，优选正股资质佳业绩向上的标的，高股息及出海为加分项，关注四条主线：•电力市场改革：电力市场改革推动虚拟电厂及微电网建设，关注电网领域市占率较高的无线载波芯片龙头力合转债，输电配网设备升级的中能转债和白电转债，风电下半年交付规模增长受益的起帆转债；•半导体三期大基金落地：有望推动晶圆制造、设备及材料国产化进程；择券兼顾弹性与安全边际，关注公司新品及客户突破对的业绩改善，包括CIS芯片设计的韦尔转债，电子特气相关的华特转债、金宏转债，半导体加工设备的精测转债、博杰转债、光力转债等；•汽车以旧换新政策提振销量：单车价值量较高的拓普转债，差速器产能放量且同步器随重卡出口的豪能转债，海外产能放量的新泉转债，布局锂电池回收业务的新化转债等；•节能降碳及产能出清：中上游高耗能行业低效率尾部产能出清，而头部企业市占率及盈利能力有望提升，关注硅料龙头通22转债，建材中玻璃旗滨转债、玻纤的山玻转债和长海转债等；工业企业环保设备升级关注龙净转债；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容“十强转债”组合基本信息“十强转债”组合基本信息•综合市场观点及转债价格、溢价率、余额等，2024年6月“十强转债”组合如下：表2：2024年6月十强转债组合基本信息转债代码转债名称正股简称行业余额（亿元）转债价格（元）转债平价（元）转股溢价率（%）评级推荐原因110068.SH龙净转债龙净环保环保设备Ⅱ18.76 135.77 118.77 14.31 AA+香料新产能投产贡献增量业绩，萃取剂龙头布局锂电回收110085.SH通22转债通威股份光伏设备119.84 109.79 64.79 69.45 AA+硅料、电池片龙头企业，成本优势行业领先127091.SZ科数转债科华数据其他电源设备14.92 116.00 70.09 65.50 AA算力需求增值拉动公司智算数据产品需求，储能业务高增111000.SH起帆转债起帆电缆电网设备9.99 1