基础化工行业：MDI供给扰动持续，涤纶长丝厂商联合挺价

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|基础化工 证券研究报告 [Table_Title] 基础化工行业 MDI 供给扰动持续，涤纶长丝厂商联合挺价 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基础数据跟踪：5 月 20 日~5 月 24 日，SW 基础化工板块下跌3.79%，跑输万得全 A 指数 1.15pct；化工子行业下跌较多，表现较差的有油墨涂料、粘胶和氯碱等板块，表现较好的有有机硅、油气开采和炼化及贸易等板块。 ⚫ 化工品价格上涨较多: 在我们跟踪的 336 个产品中,上涨、持平、下跌的产品数量分别为 97 种、156 种、83 种,占比分别为 29%、46%和25%。化工品价格上涨较多。价格涨幅前五：日本 LNG 现货、工业磷酸一铵、美国 Henry Hub 期货、苯胺、CCFI 指数。价格跌幅前五：尼龙 66、丙酮、POE（发泡 8480）、二乙醇胺、液氨。 ⚫ MDI 供给扰动持续。据慧正资讯数据，5 月 21 日，陶氏美国 Freeport的 44 万吨/年的 MDI 装置，因 MDI 因原料供应问题出现不可抗力。自3 月以来，巴斯夫盖斯马年产 40 万吨 MDI，科思创德克萨斯贝敦年产33 万吨 MDI，因不可抗力 4 月份短停，当前低负荷运行。据海关数据显示，2024 年 4 月聚合 MDI 出口 12.68 万吨，较上月增加 1.38 万吨，环比+12.19%。1-4 月累积出口量 41.66 万吨，增加 0.79 万吨，增幅1.91%。短期来看，日本东曹装置低负运行，13+7 万吨/年装置 5 月检修，检修期预计一个月；上海巴斯夫 22 万吨装置 5 月 14 日装置检修，检修期预计一个月，供给扰动持续，叠加冰箱消费旺季来临，MDI 存涨价预期。涤纶长丝厂商联合挺价。据百川资讯，5 月 22 日，涤纶长丝企业厂商宣布联合涨价，执行一口价模式。根据 wind 资讯数据，2024.01-04，社零销售总额累计同比+4.01%，纺服零售总额+1.5%。自年后以来，国内纺服消费修复低于预期、涤纶长丝出口受阻、上游长丝厂商高开工率、下游织造厂商低库存战略等多方面因素导致长丝供需格局改善不如预期，年后去库过程缓慢。短期来看，消费淡季，下游织造订单环比减少，上游高库存下，挺价持续性需进一步跟踪。 ⚫ 建议关注：（1）供给约束：资源品以油气（中国石油、中国石油股份、中国海油、中国海洋石油）、矿藏（钛精矿-龙佰集团、天然碱-远兴能源、磷矿-云天化&川恒股份、钾矿-亚钾国际）为代表；制造端以民爆（易普力、广东宏大）、MDI（万华化学）、乙烷裂解（卫星化学）、制冷剂（巨化股份、永和股份、三美股份）、铬化工（振华股份）为代表；（2）优质成长：合成生物、真空材料（赛特新材）、新材料（聚合顺、瑞丰新材）；（3）出口链：涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）、轮胎（赛轮轮胎）；（4）涨价弹性品种：TMA（正丹股份、百川股份），粘胶长丝（新乡化纤）。 ⚫ 风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-27 [Table_PicQuote] [Table_Author] 分析师： 吴鑫然 SAC 执证号：S0260519070004 SFC CE No. BPW070 0755-23942150 wuxr@gf.com.cn 分析师： 丁续 SAC 执证号：S0260523070003 02138003762 dingxu@gf.com.cn 请注意，丁续并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 基础化工行业:工铵需求迎双重共振，行业景气向上 2024-05-16 基础化工行业:聚酯厂商联合减产，氯氰菊酯反倾销立案 2024-05-12 化工行业公募基金一季度持仓分析:基金对化工持仓环比提升，油气、轮胎等板块维持超配 2024-05-06 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) 加权 ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国海油 600938.SH CNY 28.34 2024/4/28 买入 32.80 3.28 3.50 8.64 8.10 2.61 2.38 20.90 20.10 中国海洋石油 00883.HK HKD 19.62 2024/4/28 买入 21.52 3.28 3.50 5.98 5.61 2.92 2.67 20.90 20.10 振华股份 603067.SH CNY 11.57 2024/4/12 买入 14.58 0.97 1.11 11.93 10.42 6.75 5.85 15.40 15.40 聚合顺 605166.SH CNY 11.31 2024/4/1 买入 13.78 0.87 1.43 13.00 7.91 3.44 0.02 14.40 19.80 新凤鸣 603225.SH CNY 15.33 2024/3/26 买入 15.78 1.05 1.30 14.60 11.79 2.59 2.14 8.70 9.70 赛特新材 688398.SH CNY 30.58 2024/2/25 买入 36.62 1.83 2.66 16.71 11.50 11.11 7.72 16.40 19.20 国泰集团 603977.SH CNY 10.57 2024/2/25 买入 11.29 0.63 0.72 16.78 14.68 8.57 7.04 11.10 11.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：表中估值按照最新收盘价计算,中国石油股份、中国海洋石油 EPS 单位为（元/股） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略周报|基础化工 目录索引 一、行业整体观点 ............................................................................................................... 5 二、重点子行业信息跟踪 ......................................