6月A股策略观点汇报：把握轮动，重视“类GARP”策略

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年6月3日6月A股策略观点汇报把握轮动，重视“类GARP”策略策略研究 · 策略专题证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002证券分析师：王 开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•五月复盘：1）五月市场先扬后抑，行业层面跌多涨少，风格上价值占优，大盘优于小盘；2）从盈亏比和收益率中枢看，微观企业赚钱效应下降，且弱于指数表现；3）市场开启缩量博弈，北向资金流入趋缓，主动外资、交易型外资5月末开始流出；4）行业轮动加剧，行业层面高低切特征明显。•大势及风格：关注GARP策略。1）制造业PMI回落至荣枯线下，外需回落幅度较大，部分高端制造业、TMT大类细分行业受外部关税等因素扰动，景气下降；2）微观层面景气修复仍存在波折，BCI指数录得年初至今最低值，销售前瞻、利润前瞻指数均有较为明显的边际弱化；中小型企业库存压力相对较大，整体补库趋势仍有待进一步跟踪；3）原材料购进价格、出厂价格指数上行，创近8个月新高，PPI环比后续有望转正，ROE磨底但后续弹性有限；4）景气稀缺度较高、ROE上行趋势确认后，GARP策略具备胜率与赔率优势，投资者风格画像变化导致的边际资金变迁同样利于GARP策略。•行业配置：短期交易“双低轮动”，中长期考虑“类GARP”“资本周期”“四位一体现金流”等行业筛选法则。1）“双低轮动”+“GARP”：医药、纺服、食品饮料、IT服务、国产算力；2）“预期G+稳定ROE”视角指向电子、军工；3）“类GARP”中具备现金流改善潜力的方向：军工电子；4）资源周期与公用事业等红利类资产的长期坚守与逢低买入•主题：1) 低空经济：动力电池、控制芯片、复合材料、航天发动机等；2）人形机器人：执行器和电机、减速器、丝杠；3）节能降碳下坚守“红利+”：环保领域中的节能设备、再生资源，严控产能下氧化铝（电解铝）、铜等供给收缩。•风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5月缩量震荡，轮动提升01大势风格：复苏波折影响盈利弹性，持续关注GARP02配置：拥挤度、类GARP、经营周期下的短中长期思路03目录主题：新质力的轮动与“红利+”的坚守04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：5月主要宽基指数均下跌，双创显著跑输资料来源：万得，国信证券经济研究所整理5月主要宽基指数收跌，行业层面跌多涨少➢ 五月市场先扬后抑，地产政策博弈下，上证指数5月前两周收涨，后两周下跌，科创50下跌超过3%。➢ 分风格看，大盘价值相对占优，价值整体优于成长，大盘整体优于小盘。➢ 行业层面看，31个一级行业仅8个收涨，其中煤炭、房地产领涨，涨幅超过5%，除电子外，其余TMT行业跌幅较大，传媒、计算机、通信单月回调5%以上。图：风格层面大盘价值占优资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图：仅有8个一级行业全月录得上涨资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容微观赚钱效应回落，市场成交额萎缩，外资流出➢ 微观企业赚钱效应回落。1）从盈亏比看，5月超过3000家上市公司股价下跌，盈亏比自反弹以来首次跌破0.6；2）从收益率中枢看，5月全部个股涨跌幅中位数为-2.03%,略好于4月的-2.32%。微观企业整体赚钱效应弱于指数表现。➢ 市场开启缩量博弈。5月成交额逐周下滑，月末跌破8000亿，近一周成交额均值为2023年以来15%分位数以下。➢ 外资开始流出。北向资金方面，近两周北向资金流入趋缓，单周净流入分别为8.35亿、-56.61亿，月末出现单日超70亿的净流出，10日线转负。其他数据源交叉验证下，A股主动外资于5月最后一周流出超过4000万美元，被动资金流出超过4亿美元。图：5月下旬缩量明显资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图：企业赚钱效应持续回落资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图：北上资金日频情况资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图：北向资金累计流入与区间流量资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业轮动加剧，高低切特征明显➢ 一级行业、二级行业日度轮动指数均在5月以来到达过近五年的箱体高位。➢ 从二级行业日度轮动指数看，2022年起，轮动中枢有一定程度抬升，指数上限也在不断抬升，当二级行业日度轮动指数到达区间顶部时，市场往往开始出现调整。➢ 5月21日以来的调整过程中，高低切特征明显，以截至5月20日的滚动一个月△PB(%)高低与5月21日以来的涨跌幅对比，不难发现，表现更好的大多是前期涨幅较小的品种。图：一级行业日度轮动指数资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图：二级行业日度轮动指数资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图：行业高低切特征明显资料来源：万得，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5月缩量震荡，轮动提升01大势风格：复苏波折影响盈利弹性，持续关注GARP02配置：拥挤度、类GARP、经营周期下的短中长期思路03目录主题：新质力的轮动与“红利+”的坚守04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5月以来全国主要城市楼市政策调整➢ 5月27日，上海市房屋管理局等四部门联合发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》，该政策在限购、首付比例及信贷政策等多方面发力；5月28日，广州市政府发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展通知》➢ “政策落地”到“中观验证”仍需持续跟踪观测后续地产销售数据。表：5月以来全国主要城市楼市政策调整资料来源：上海、广州、深圳、西安、杭州、南京、苏州、合肥市政府官网，各地住建部官网，国信证券经济研究所整理广州深圳2024/5/28，外地人缴六个月社保，即可在限购区购房:首套房首付款降至15%，二套房首付25%；在非限购区有两套房货款已结清，可再贷款买一套；可以提取公积金作为购房首付款。2024/5/29，首套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的30%调整为20%，二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的40%调整为30%。首套住房商业性个人住房贷款利率下限由原来的LPR-10BP调整为LPR-45BP，二套住房西业性个人住房货款利率下限由原来的LPR+30BP调整为LPR-5BP。西安、杭州南京苏州合肥2024/5/9，全面取消住房限购。2024/5/11，出台《南京市规划建设保障性住房实施方案》可适当改建或收购存量住房用作保障性住房。拥有合法产权住宅可申请落户。2024/5/23 全市范围内不再审核购房资格；在本市购买或拥有合法产权住房且实际居住的非苏州户籍人员，可以申请办理落户；取消首套房和二套房个人住房贷款利率下限；下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。2024/5/29 出台房票安置实施方案，明确全市范围内国有土地上房屋征收、被征收集体土地上房屋涉及补偿安置的，征收人可将补偿以房票