化工行业周报：节能降碳方案公布，低能效产能加速出清，重点关注PVC、氯碱、尿素及磷化工等产业链

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2024 年 6 月 2 日 节能降碳方案公布，低能效产能加速出清，重点关注 PVC、氯碱、尿素及磷化工等产业链 看好 ——《化工周报 24/05/27-24/05/31》 相关研究 "行业逐步进入检修旺季，部分商品价差修复，持续看好涨价及低估值高成长标的-《化工周报 24/05/20-24/05/24》" 2024 年 5 月 26 日 "地产链化工品有望景气修复，继续看好涨价及低估值高成长标的-《化工周报24/05/13-24/05/17》" 2024 年 5 月 19 日 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 研究支持 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 邵靖宇 A0230122070014 shaojy@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示：  当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：国内经济仍在复苏通道，美联储加息结束降息进程有望开启，俄罗斯及 OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价中期有望维持80 美元/桶以上。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。化工 PPI 已企稳，5-6 月份是淡季，但后续 PPI 仍将持续震荡向上。  化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价煤价震荡，海外天然气价格底部回暖。本周国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，提出相关行业务实管用措施，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。对于化工行业，方案提出强化石化产业规划布局刚性约束，强调禁止新建炼油、电石、磷铵、黄磷等产品产能，并加快高能效装置对落后产能的置换，到 2025 年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过 30%， 能效 基准水 平以 下产能 完成 技术改 造或 淘汰退 出。 整体化 工方 面目标2024-2025 年形成节能量约 4000 万吨标准煤、减排二氧化碳约 1.1 亿吨。建议重点关注高能耗、产能约束较紧产业链 PVC、氯碱、尿素、磷化工等。MDI 陶氏北美 44 万吨装置不可抗力，截至当前，北美四套 MDI 生产装置均处低负荷运行状态，MDI 供给端挺价力度偏强。精细化工维生素部分厂家停报，B 族、K 族及大品种 VA、VE 均底部回暖，光稳定剂、麦芽酚厂商提价，辉柏赫德国工厂申请破产，颜料市场挺价意愿较强。夏季备肥叠加检修旺季，化肥景气底部回暖，尿素、磷酸一铵价格持续提升，钾肥港口供给端挺价意愿较强。整体来看原材料仍维持中高位，有望支撑化工 24 年 1-3 季度 PPI 数据仍从负值向 0 轴缓慢回升，叠加前期下游基本处于主动去库状态，库存持续挤压，随着终端开工逐步恢复，基础化工品价差有望修复扩张，仍珍惜白马及细分企业底部机会，新增关注细分企业金禾实业、宇新股份、新和成、振华股份、花园生物、利安隆、百合花等。  投资分析意见：  传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，纺服链涤纶长丝桐昆股份、大炼化及轻烃荣盛石化、恒力石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、磷化工关注川恒股份、云天化、农药细分标的（润丰股份等）、民爆易普力等。  长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。  成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。  MDI 板块：终端需求有望逐步释放，叠加海外供给端扰动，预计 MDI 价格短期偏强。根据百川资讯，聚合 MDI 国内市场主流商谈在 17450 元/吨，环比上涨 100 元/吨，纯 MDI国内市场主流商谈在 19200 元/吨，环比上涨 650 元/吨。2024 年 4 月万华化学中国区MDI 挂牌价，中国区聚合 MDI 分销市场挂牌价 20000 元/吨（环比持平）；纯 MDI 挂牌价元/吨（环比持平）。  风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1．行业动态 当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：国内经济仍在复苏通道，美联储加息结束降息进程有望开启，俄罗斯及 OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价中期有望维持 80 美元/桶以上。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。 图 1：Brent 油价、动力煤价格及美元指数（单位：美元/桶，元/吨） 资料来源：Wind，申万宏源研究 化工周期的运行阶段。化工 PPI 已企稳，5-6 月份是淡季，但后续 PPI 仍将持续震荡向上。 图 2：工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，提出相关行业务实管用措施，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。对于化工行业，方案提出强化石化产业规划布局刚性约束，强调禁止新建炼油、电石、磷铵、黄磷等产品产能，并加快高能效装置对落后产能的置换，到 2025 年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过 30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。整体化工方面目标 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 2024-2025 年形成节能量约 4000 万吨标准煤、减排二氧化碳约 1.1 亿吨。建议重点关注高能耗、产能约束较紧产业链 PVC、氯碱、尿素、磷化工等。 石油化工：根据 wind 数据统计，截至 5 月 31 日收盘，Brent 原油期货价格收于 81.37美金/桶，较上周价格下跌 0.6%；WTI 价格收于 77.17 美金/桶，较上周价格