汽车行业：5月多数车企销量同环比双增长，蔚来销量创历史新高

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 6 月 3 日5 月多数车企销量同环比双增长，蔚来销量创历史新高5 月理想销量继续领先造车新势力，蔚来交付量创历史新高。根据已公布的 5 月车企销量数据，多数车企录得同比和环比双增长，其中 9 家主要车企销量同比/环比增长 34%/27.5% ，传统淡季无碍造车新势力的表现。 理想交付量环比增长 35.8%至 3.5 万辆，主要是由于新车型 L6 开始交付，自4 月底开启交付以来，L6 共计交付超 1.5 万辆，创造了理想汽车新车型交付的最快纪录。蔚来本月交付 2 万辆创历史新高，和我们 5 月中上调评级至买入报告中预测蔚来 5 月交付量将会超 2 万辆一致。零跑汽车 5 月交付1.8 万辆，同比/环比增长 50.6%/21.1%，其中 C11、C10 交付创新高达11,992 辆。理想 6 月交付预计按月持续改善，蔚来延续 BaaS 优惠方案有望支持 6 月交付维持在 2 万辆水平。我们预计理想 6 月交付按月改善，在价格策略调整之后，L7、L8 和 L9 的订单量持续改善，最新的周订单水平 8000-9000 辆，有望支持交付量恢复。蔚来最新的 6 月份销售策略将延续 BaaS 优惠方案，同时，6 月支付定金购车，可享受最高 18,000-20,000 元人民币选装基金、1 年 NOP+免费使用权等限时购车权益。维持 BaaS 优惠方案和促销降低购车门槛，有望支撑 6 月交付量。同时我们预计蔚来将在乐道正式发布前维持一定的优惠方案和促销权益以支撑交付量。行业首选比亚迪，销量改善有望支撑理想和蔚来股价反弹。乘联会预测 5月新能源汽车零售在 77 万辆左右，环比增长 13.7%，渗透率预计进一步提升至 46.7%。随着像小米 SU7、理想 L6、问界新 M5/M7 和比亚迪秦 L 等积累了可观在手订单的车型的产能顺利爬坡，我们认为新能源汽车销量持续改善。行业首选比亚迪（1211 HK/买入）。搭载 DM5.0 新技术车型交付有望令比亚迪今年销量增长超出市场预期的~20%，进一步侵蚀日系品牌的市场份额。新势力中，销量改善支撑理想（2015 HK/买入）和蔚来（9866 HK/买入）估值修复。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至 2024 年 5 月 31 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 汽车行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY24EFY25E FY24E FY25E FY24E FY25EFY24E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)比亚迪股份1211 HK买入306.48219.6016.00619.48312.710.42.592.050.1理想汽车2015 HK买入120.3478.154.2076.81717.210.62.071.73NA长城汽车2333 HK买入12.2513.480.8330.88115.014.21.571.483.0蔚来汽车9866 HK买入59.8840.95-9.920-8.871NANA5.14-25.35NA潍柴动力2338 HK买入18.6013.981.3761.5939.48.11.311.216.0吉利汽车175 HK买入12.509.470.6450.82713.610.61.040.973.1中国重汽3808 HK买入26.4918.142.3312.7107.26.21.161.067.0广汽集团2238 HK中性3.343.250.4310.4497.06.70.260.255.0小鹏汽车9868 HK沽出29.9632.35-5.087-4.616NANA1.902.68NA平均11.79.51.89-1.554.05/239/231/245/24-20%-10%0%10%20%30%40%50%行业表现恒生指数陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86) 21 6065 3601李易, CFAiris.li@bocomgroup.com(852) 3766 18502024 年 6 月 3 日汽车行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 各车企 5 月销量 (辆)2023 年 5 月2024 年 4 月2024 年 5 月同比环比理想汽车 28,277 25,787 35,020 23.8%35.8%小鹏 7,506 9,393 10,146 35.2%8.0%蔚来 6,155 15,620 20,544 233.8%31.5%埃安 45,003 28,113 40,073 -11.0%42.5%零跑 12,058 15,005 18,165 50.6%21.1%哪咤 13,029 9,017 10,113 -22.4%12.2%极氪 8,678 16,089 18,616 114.5%15.7%岚图 3,003 4,003 4,521 50.5%12.9%小米 7,058 8,630 22.3%合计 123,709 130,085 165,828 34.0%27.5%资料来源: 公司资料，交银国际图表 2: 交银国际汽车行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业3808 HK中国重汽买入18.1426.4946.0%2024 年 03 月 26 日重卡2338 HK潍柴动力买入13.9818.6033.0%2024 年 03 月 14 日重卡2015 HK理想汽车买入78.15120.3454.0%2024 年 05 月 24 日整车厂9866 HK蔚来汽车买入40.9559.8846.2%2024 年 05 月 16 日整车厂1211 HK比亚迪股份买入219.60306.4839.6%2024 年 03 月 27 日整车厂175 HK吉利汽车买入9.4712.5032.0%2023 年 08 月 23 日整车厂2333 HK长城汽车买入13.4812.25-9.1%2023 年 07 月 17 日整车厂2238 HK广汽集团中性3.253.342.8%2024 年 04 月 01 日整车厂9868 HK小鹏汽车沽出32.3529.96-7.4%2024 年 03 月 20 日整车厂资料来源: FactSet，交银国际预测，截至 2024 年 5 月 31 日2024 年 6 月 3 日汽车行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3交