港股6月投资策略：中线做多，以时间换空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年06月02日优于大市港股 6 月投资策略中线做多，以时间换空间核心观点行业研究·行业月报港股优于大市·维持证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港股市场速览-恒指行至关键点位，做好加仓准备》 ——2024-05-26《港股市场速览-建议维持当前港股仓位》 ——2024-05-19《港股市场速览-跟进“港股通红利税报道”短线买入的必要性不高》 ——2024-05-12《港股 5 月投资策略-港股走出三年低谷期，或孕育长期基本面修复行情》 ——2024-05-05《港股市场速览-做多情绪尚有释放空间，但前方或有短暂颠簸》——2024-05-05美国通胀或将继续保持压力，但此时更重要的是企业盈利。如果我们拉长来看，从年初的降息 7 次共识到现在的仅为 1 次，但美股却始终在创新高。因此，通胀甚至降息多少并不是主导市场的关键，我们认为企业盈利才是根本。我们的模型显示，将在 6 月份发布的（5 月）通胀数据可能还是较强，但对股价的影响可能不大。虽然当下标普、纳指企业盈利依然强势，但此时市场更需要提前预判企业盈利的变化。前导指标时薪、同步指标消费者信心指数等已经走弱，我们倾向调整可能会发生在 Q3，但这次调整是上升中的中继调整，中长期投资者可以忽视，而考虑加仓的投资者需要把握时机。国内地产政策密集落地，有利于基本面边际好转。5 月多项地产相关的政策密集落地，这有利于基本面边际好转。目前社融和 M1 等宏观数据改善还需要时间，而 PPI 则确定将上行，这对企业 ROE 的改善将会起到支撑作用。港股中线做多，以时间换空间。5 月港股呈现了较为明显的大幅震荡走势。由于风险溢价不会在扩张期中反复触碰极限值，因此我们认为 9.0 的风险溢价水平不会再出现（2022 年 10 月至今，已经出现了 2 次），即恒指将大概率不会跌至 15000 点（参考 3 月 3 日报告，《风险溢价模型预示着港股 2024 年的低点已现》），我们倾向指数在 16000-18000 点之间构筑全年的次低点；计算上限，我们以保守参数测算到 2025 年 Q1 恒指目标价区间约在 21000-21500 点区间，距离目前尚有约 18%的空间。因此，我们认为站在中线角度港股依旧充满机会。建议关注：1、出海组合：我们以海外收入占比较高的 30 家公司构建了出海组合，它带来不错的超额收益，预计这些公司的业绩确定性相对较好；2、ROE 模型组合：ROE 选股组合是我们根据《港股 ROE 量化投资策略》的输出，历史上该组合有较为优异的回报；3、恒生科技：恒生科技短线上涨幅度较大，目前形成回调，我们建议中线可继续持有，或者以大盘的支撑平台（16000-18000 点）作为加仓恒生科技的参考价格区间，因为恒生科技指数的贝塔更大；4、资源品：在中线上持有，目前依旧在全球扩张期中段，因此相信资源品组合还可带来超额收益；5、高股息：高股息依然是较好的配置方向，如果下半年港股红利税政策有变化，则高息板块是受益最显著的。风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美国：通胀略有反弹，但更重要的是做好 EPS 可能下修的准备 ........................ 5市场预期的调整：GDP 不再上修，通胀小幅上修 ............................................ 5我们对短期通胀的判断：5 月份的通胀可能又超预期 ........................................ 5后边应该关注企业盈利 .................................................................. 74 月之后，不少经济指标走弱了 .......................................................... 8前瞻 EPS 依旧没见到拐点 ................................................................ 9小结 ................................................................................. 10国内：地产政策密集落地，有利于基本面边际好转 ................................. 11房地产需求端政策密集落地，有利于基本面边际好转 .......................................11社融的转折尚需时间，PPI 确定向上 ..................................................... 12港股：中线做多，以时间换空间 ................................................. 14港股 5 月出现了较大幅度的振荡 ......................................................... 14如何看待后市 ......................................................................... 16资金的流入分析 .......................................................................18关于出海组合 ......................................................................... 19关于 ROE 选股模型组合 ................................................................. 20南向资金的加减仓方向 ................................................................. 21投资建议 ............................................................................. 22风险提示 ..................................................................... 23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 我们对美国 CPI 的预测 ................................................................ 6图2： 全球初级农产品与美国食品 CPI .....