海外市场月报：拐点将至的冷静期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 海外市场月报 2024 年 06 月 02 日 海外市场月报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 拐点将至的冷静期 [Table_Summary] 投资要点：  5 月全球股市多数上涨，发达市场整体优于新兴市场。美股继续强势，纳斯达克、标普 500 和道琼斯工业指数分别上涨 6.9%、4.8%和 2.3%；欧洲市场，德国DAX、英国富时 100 和法国 CAC40 涨幅分别为 3.2%、1.6%和 0.1%；新兴市场分化，越南 VN30 上涨 2.9%，印度 SENSEX30、墨西哥 MXX、巴西 IBOVESPA指数均下跌。  经济和通胀数据显示美国经济有转弱迹象，但是降息预期变动并不大，资本市场并未计价降息预期。5 月 31 日公布美联储最为关注的通胀指标，美国 4 月核心PCE 同比 2.8%符合预期，环比 0.2%低于预期值 0.3%，创年内新低。除 PCE 以外的经济数据也显示出美国经济有转弱迹象，PCE 发布后，5 月芝加哥 PMI 出炉，读数为 35.4，远低于预测值 41.0。美债利率下行，2Y 利率下行至 4.9%以下，10Y 利率降至 4.5%附近。但是 CME 显示的降息预期并没有大幅波动，目前首次降息概率最高的是 9 月（47.0%），其次是 11 月（46.6%），5 月以来联储降息预期一直维持窄幅波动，5 月以来美联储的表态依旧偏鹰，加上年初与联储博弈告负，市场态度谨慎，不敢加码交易降息前景。5 月 31 日的资本市场的表现也体现出了这一点，一是伦敦金现下跌，并未计价通胀缓和、美债利率回落的预期；二是美股指数分化但盘中巨震，道指收盘最优，当然除了市场纠结之外，也有月末资金调仓的影响；不过美债市场相对而言较理性，还是做出了针对偏弱经济数据的回应。  经济数据或迎反复，美国大选日趋激烈。6 月公布的美国经济数据或许不会像 4月那样全面转弱，但分化是可以预期的，就业、消费、通胀的不同组合带来的情景展望与市场影响大相径庭，我们目前所能看到的是就业偏稳、消费难升、通胀反复的格局，市场的纠结期或许需要非农和 FOMC 更新的点阵图来破除。另外，纽约一家法院陪审团裁定，美国前总统特朗普在“封口费”案中有罪，被控的 34项罪名全部成立，对特朗普的量刑将在 7 月 11 日公布，恰好在共和党正式宣布候选人之前，因此 6 月或成为一个特殊的窗口期。虽然特朗普仍然可以参加选举，但这一事件必然会对民调和两党博弈形成影响，也为大选增添更多不确定性。目前来看，拜登和特朗普仍然是参加最终角逐概率最大的候选人。当然，特朗普的上诉一旦到最高法院，有罪结论很可能会被推翻，但党派博弈到这种程度，无论是作为首位面临如此窘境的特朗普和其所代表的共和党，还是作为美国选民乃至全球观众，都对未来美国社会演化和其外溢性产生了担忧。不过大选愈演愈烈似乎已经成为大家的共识，具体还会上演什么剧本，才是大家所关注的。  配置建议：6 月预计市场将面临财报驱动消退+大选外溢效应增强+降息预期仍旧模糊的环境组合，市场的不确定性进一步增强，加上目前多数资产均处于一个难言估值性价比的位置，因此我们仍然建议以“高赔率”为主要配置思路，关注日元汇率、日元资产、美股中小盘等。  风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气不及预期；地缘政治局势超预期 海外市场月报 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 全球股票市场表现 ........................................................................................................ 4 1.1. 涨跌幅 .................................................................................................................. 4 1.2. 估值 ..................................................................................................................... 6 2. 重要数据发布前瞻 ........................................................................................................ 7 3. 流动性 .......................................................................................................................... 8 4. 风险提示 ....................................................................................................................... 9 海外市场月报 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：4 月核心 PCE 环比低于预期值 ............................................................................... 4 图 2：CME 模型显示 9 月首次降息概率为 47% ............................................................... 4 图 3：近两月全球主要股票市场指数涨跌幅 .......