2024年5月PMI分析：价格指数上升

证券研究报告 宏观研究 宏观点评 宏观研究/宏观点评 价格指数上升 ——2024 年 5 月 PMI 分析 ◼ 核心观点 事件：5 月中国制造业 PMI 为 49.5%（前值 50.4%），而此前两个月都在临界值以上；非制造业中，服务业 PMI 降至 50.5%（前值 50.3%），建筑业 PMI 也降至 54.4%（前值 56.3%）。 1.综合 5 月中国制造业 PMI 主要分项指数的变化，可以发现供给侧有所放缓，需求侧再次收缩，加库存周期尚未开启，但价格指数却出现回升，这指向 PPI 可能在未来 3 个月明显收窄降幅。 2.供给侧扩张减弱：5 月中国制造业 PMI 的生产指数为 50.8%（前值52.9%），虽有所放缓但仍位于临界值以上；5 月采购量指数降至 49.3%（前值 50.5%），降至临界值以下。综合判断中国制造业供给侧的扩展出现放缓。 3.需求侧需要加力：5 月中国制造业 PMI 新订单指数为 49.6%（前值51.1%），降至临界值以下；新出口订单指数为 48.3%（前值为 50.6%），也降至临界值以下。综合判断 5 月中国制造业需求侧还需要加力。 4.加库存周期尚待开启：5 月中国制造业 PMI 原材料库存指数 47.8%（前值 48.1%），产成品库存指数 46.5%（前值为 47.3%），连续运行在临界值以下。综合判断 5 月中国制造业的加库存周期尚待开启。 5.价格指数回升：5 月中国制造业 PMI 购进价格指数 56.9%（前值54.0%），持续运行在临界值以上；出厂价格指数 50.4%（前值 49.1%），也上升至临界值以上。 ◼ 投资建议 关注 PPI 回升逻辑：5 月中国制造业 PMI 的价格指数分项上升，这与5 月 CRB 指数同比转正也相互印证，指向 PPI 新涨价因素上升；加之PPI 翘尾因素将从 4 月的-1.9%回升至 7 月的 0.0%；综合之下预测 5 月至 7 月 PPI 将明显收窄降幅，甚至出现转正。 ◼ 风险提示 1. 出口恢复程度可能不及预期； 2. 国内政策效果可能存在时滞。 日期： yxzqdatemark 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050003 相关报告： 2024年06月01日宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 图1:2024 年 5 月中国制造业 PMI 回落至临界值以下 图2:2024 年 5 月中国制造业 PMI 的新订单指数回落至临界值以下 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图3:中国制造业 PMI 的出厂价指数升至临界值以上，购进价指数进一步上升 图4:中国制造业 PMI 的采购量指数与两项库存指数都处于收缩状态 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 图5:中国制造业 PMI 的新出口订单与进口订单再次回到收缩区间 图6:中国服务业与建筑业 PMI 仍运行在临界值以上 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 4550552021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05中国:制造业PMI %非官方中国PMI %4550552023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05中国:制造业PMI:生产 %中国:制造业PMI:新订单 %40455055602022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05制造业PMI:主要原材料购进价格 %制造业PMI:出厂价格 %4550552022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05制造业PMI:采购量 %制造业PMI:原材料库存 %制造业PMI:产成品库存 %4550552023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05中国:制造业PMI:新出口订单 %中国:制造业PMI:进口 %455055602023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05中国:非制造业PMI:商务活动 %中国:非制造业PMI:建筑业 %宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 3 图7:2024 年 5 月 CRB 指数均值同比转正，指向 5 月PPI 将收窄降幅 图8:PPI 翘尾因素将从 4 月-1.9%回升至 7 月的 0.0% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 -10-5051015202530-20-1001020304050602013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05左轴：CRB现货指数月度均值同比（%）右轴：PPI月度同比（%）-6-5-4-3-2-101232023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12翘尾因素（%）新涨价因素（%）PPI当月同比（%）宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 4 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，专业审慎的研究方法，独立、客观地出具本报告，保证报告采用的信息均来自合规渠道，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本报告所发表的任何观点均清晰、准确、如实地反映了研究人员的观点和结论，并不受任何第三方的授意或影响。此外，所有研究人员薪酬的任何部分不曾、不与、也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 甬兴证券有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可，具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级