工程机械行业点评报告：上海市发布工程机械更新补贴政策，国内筑底信号强化

证券研究报告·行业点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 工程机械行业点评报告 上海市发布工程机械更新补贴政策，国内筑底信号强化 2024 年 06 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《CME 预测 5 月挖掘机内销同比+19%超预期，内销持续回暖》 2024-05-24 《叉车行业 2023 年&2024 年一季报总结：锂电化+全球化驱动利润高增，继续看好成长确定性强的国产龙头》 2024-05-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：4 月 28 日，上海市发布“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿，挖机最高补贴 36 万元。 ◼ 上海市发布工程机械更新补贴政策，补贴金额大致为采购金额的 10% 上海市政府发布“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿，明确了上海地区国二非道路移动机械更新补贴的具体管理办法。此次上海更新补贴政策力度较大，内容划分详细，涵盖叉车、挖掘机、装载机、高空作业车、港作机械、机场地勤设备等主流机械品类，补贴金额大致是采购金额的10%。 ◼ 补贴限定电动化&购车人资格，装载机及叉车最为受益 ①政策限定：报废国二车辆并购置同机型的新能源才可享受补贴，且限定购机人须在上海本市完成新能源机械申报登记，对电动化程度较高的装载机和叉车具有较强刺激作用；②实际作用：中性假设下，我们估计补贴带动装载机、叉车更换量约为 2.6/10.4 万台。考虑到政策时限性，以 2023 年装载机、叉车内销为基数，预计 2024 年补贴带动的装载机/叉车增量分别为 23%/7%，对装载机拉动作用较强。 ◼ 工程机械国内市场筑底企稳，国际化为未来核心看点 ①国内市场：从工程机械行业周期来看，上轮上行周期销售设备已处于大规模寿命替换期，有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振，预计 2024 年增速转正并在未来几年处于“L"型磨底阶段；②海外市场：当前头部企业海外市场份额 5%左右，国产龙头仍有翻倍以上空间。分地区来看，一带一路国家有望成为我国工程机械第二大应用市场，而欧美等发达国家当前渗透率较低，除三一重工外，其他主机厂如中联重科、徐工机械当前在北美地区市占率不足 1%，且国内品牌产品力不输海外龙头。我们认为国内主机厂未来有望依靠在北美建立完善的销售网络和完善的售后服务能力逐步打开北美市场。 ◼ 投资建议：工程机械行业贝塔底部边际向上，有望迎来内外销共振，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【浙江鼎力】，建议关注【柳工】【山推股份】【唯万密封】【长龄液压】【福事特】等。 ◼ 风险提示：下游投资不及预期；行业周期波动；国际贸易争端 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2023/6/22023/10/12024/1/302024/5/30工程机械沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 1. 上海市发布工程机械更新补贴政策，补贴金额大致为采购金额的 10% 自 3 月《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》印发以来，工程机械设备更新换代政策备受关注。山西临汾 3 月下旬印发方案，明确指出 6 月前市区建筑工地所有非道路机械务必全部更换为新能源机械。上海市政府也积极响应政策号召，于 4 月28 日率先发布“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿，明确了上海地区国二非道路移动机械更新补贴的具体管理办法。此次上海更新补贴政策力度较大，内容划分详细，涵盖叉车、挖掘机、装载机、高空作业车、港作机械、机场地勤设备等主流机械品类，补贴金额大致是采购金额的 10%。具体来看，叉车：小型补贴 1.9 万元，中型 2.6 万，大型 13.8 万，特大型 36 万。挖机：特大挖最高补贴 36 万元，大挖 13.8 万元，中小挖3.6 万元，微挖 2 万元。 表1：上海市国二非道机械更新补贴标准（单位：万元） 机械类型 机械分级 补贴金额 参考特征参数(燃油机械) 参考电池容量(新能源) 叉车 小型 1.9 P<37kW C>10kWh 中型 2.6 37kW≤P<75kW C>15kWh 大型 13.8 75kW≤P<130kW C>50kWh 特大型 36 P>130kW C>180kWh 挖掘机 微型 2 P≤10kW C>6kWh 中小型 3.6 10kW<P≤40kW C>20kWh 大型 13.8 40kW<P≤100kW C>100kWh 特大型 36 P>100kW C>400kWh 或拖电 装载机 小型 11 P≤75kW C>50kWh 中型 15.6 75kW<P≤130kW C>100kWh 大型 23.4 P>130kW C>200kWh 高空作业车 微型 1.2 P≤10kW C>5kWh 小型 8.1 P>10kW C>15kWh 港作机械 轮胎起重机 60 P>130kW C>300kWh 空箱堆高机 60 P>130kW C>300kWh 集装箱正面吊 86.7 P>130kW C>400kWh 机场地勤设备 飞机牵引车 30.3 P>70kW C>130kWh 行李传送车 10.8 P>37kW C>50kWh 其他 小型 1.9 19kW≤P<37kW C>10kWh 中型 2.6 37kW≤P<75kW C>15kWh 大型 13.8 P>75kW C>50kWh 数据来源：《上海市鼓励国二非道路移动机械更新补贴资金管理办法》（征求意见稿），东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 2. 补贴限定电动化&购车人资格，装载机及叉车最为受益 ①政策限定条件：根据我们测算，2023 年国内装载机、叉车、挖机保有量分别为 100万台、400 万台、170 万台，存量国二设备占比约 10%-15%，对应国二待报废更新台量分别约 13 万台、52 万台、22 万台。但此次政策补贴要求报废国二车辆并购置同机型的新能源才可享受补贴，且限定购机人须在上海本市完成新能源机械申报登记。此次补贴政策限定电动化对挖掘机影响不明显，对电动化程度较高的装载机和叉车具有较强刺激作用。在限定电动化&购车人资格后，我们假设此次政策的最终效果有限，对补贴带动销量增量进行乐观（30%）、中性（20%）和悲观（10%）假设。 ②政策实际作用：在中性假设条件下，补贴带动的装载机、叉车更换量约为 2.6/10.4万台。此外，该政策设有时限性，在 2025 年 12 月 31 日之后申请的补贴金额仅为补贴标准的 80%，因此更新替换的最佳期限为 2 年内。按两年折算，2024 年补贴带动的装载机/叉车更换增量分别为 1.3/5.2 万台。2023 年装载机、叉车内销分别为 5.6/77 万台，以