公司深度报告：技术引领行业新高度，让世界认可中国制造

公司研究 公司深度 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年05月31日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） [Table_NewTitle] 浙江鼎力（603338）：技术引领行业新高度，让世界认可中国制造 ——公司深度报告 [Table_Authors] 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 联系人 商俭 shangjian@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2024/05/31 收盘价 63.55 总股本(万股) 50,635 流通A股/B股(万股) 50,635/0 资产负债率(%) 36.67% 市净率(倍) 3.51 净资产收益率(加权) 3.33 12个月内最高/最低价 74.45/42.94 [Table_QuotePic] [Table_Report] [table_main] 投资要点： ➢ 高空作业平台龙头企业，业务覆盖全球多国。浙江鼎力致力于各类智能高空作业平台研制。公司主要产品臂式、剪叉式和桅柱式三大系列，已率先实现全系可选燃油、纯电动和混动，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，产品与品牌价值获国内外客户广泛认可，业务覆盖全球80多个国家和地区，已与多家海外租赁商达成稳定合作。 ➢ 全年实现营收利润双增。2023年公司海外市场臂式产品推广顺利，带动公司业绩，实现营收63.12亿元，同比增长15.92%；归母净利润18.67亿元，同比增长48.51%；同时，向全体股东每10股派发现金红利10.0元，预计共派发现金5.06亿元。2023年毛利率和净利率为38.49%和29.58%，实现提升7.45pct和6.49pct，得益于公司加大成本管控力度，提高生产效率和高毛利产品结构的提升。2023年公司销售、管理、研发费用分别为3.68%、2.24%和3.49%。销售费用有所上升主要系产品售后服务费用、销售员工薪酬等增加所致。2024Q1公司归母净利润3.0亿元，同比下滑5.4%，主要系公允价值变动损益-1.0亿元影响。 ➢ 国内市场空间可期，内资厂商全球布局。“经济+高效+安全”驱动高空作业平台替代传统登高设备，市场发展程度与当地经济水平密切相关。北美以及欧洲地区市场成熟，设备保有量大，增速平稳，主要为更新需求；亚洲市场中，中国起步晚增速快，主要为新增需求；2022年国内租赁保有量44.84万台，美国为79.43万台。从人均保有量来看，中国为3.17台/万人，美国为23.85台/万人，是中国7.5倍，需求提升空间大。国内厂商正逐步推进全球化战略，实现销量以及市占率的增长，全球十强制造商中国已占四家。 ➢ “设计+智造”铸造壁垒，全球化战略坚定推进。公司臂式采用模块化设计，全部件85%通用，可降低采购、物流、制造、服务成本和维保成本；“未来工厂”提升总装效率50%以上。公司全球化销售网络覆盖80多个国家，海外收入占比达60.8%；收购美国CMEC股权，开拓高端市场，在美“双反”税率影响最低，仍可在美国地区顺利展业。 ➢ 投资建议：公司是国内高空作业平台龙头企业，产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，盈利能力领先，费用控制卓越，“双反”税率低于同行，ROE达20.83%。公司新建项目逐步投产，高价值的臂式和新能源设备销量增长，欧美与新兴国家出口持续提升。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为21.60/25.44/29.73亿元，当前股价对应PE分别为14.90/12.65/10.82倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：“双反”调查风险；原材料价格波动风险；国际贸易风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测与估值简表 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 6,311.96 7,571.58 8,861.64 10,175.49 同比增长率（%） 15.92% 19.96% 17.04% 14.83% 归母净利润（百万元） 1,867.15 2,160.32 2,543.91 2,973.46 同比增长率（%） 48.51% 15.70% 17.76% 16.89% EPS（元） 3.69 4.27 5.02 5.87 P/E 13.87 14.90 12.65 10.82 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2024年5月31日盘后） -31%-16%-2%13%27%42%56%71%23-0523-0823-1124-02浙江鼎力沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/27 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 正文目录 1. 国产高机领军企业，主营业务覆盖全球 ....................................... 5 1.1. 专攻高机领域近二十年，获国内外客户高度认可 ........................................ 5 1.2. 公司股权结构稳定且集中 ............................................................................ 5 1.3. 产品谱系齐全，驱动类型可选燃油、纯电动和混动 ..................................... 6 1.4. 盈利能力稳健增长，境外收入占比达六成 ................................................... 7 2. 高机发展与经济水平相关，国内空间可以期待 ............................. 9 2.1. “经济+高效+安全”高空作业平台替代传统登高设备 ...................................... 9 2.2. 高空作业平台下游场景广泛，全球市场空间达百亿美金 ............................ 10 2.3. 国外高空作业平台市场以存量更新为主 ..................................................... 12 2.4. 国内高空作业平台市场以新增需求为主 ..................................................... 14 3. “设计+智造”铸造壁垒，扩产项目剑指百亿 ................................ 17 3.1. 产品模块化设计理念先进，打造“未来工厂”闭环模式................................. 17 3.2. 重视研发及专利保护，引领行业电动化趋势 ...........................................