商贸零售行业周报：美妆-零售板块周报，政策加码海外仓发展，跨境电商必争之地，持续关注出海链公司

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商贸零售 2024 年 06 月 02 日 商贸零售 优于大市（维持） 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1. 《 — — 美 妆 & 零 售 板 块 周 报0526-618 大促开启，美妆表现几何？》，2024.5.26 2. 《 — — 美 妆 & 零 售 板 块 周 报0521-618 大促首次取消预售，看好国货美妆持续抢占份额》，2024.5.21 3.《美妆&零售板块财报总结及 5 月策略：渐进复苏，把握趋势拐点》，2024.5.10 4.《华致酒行（300755.SZ）：百亿营收里程碑达成，一季度盈利回升》，2024.5.4 5.《玉龙股份（601028.SH）：23 归母净利同比高增 52.90%，金矿稳增， 钒矿增储》，2024.4.17 政策加码海外仓发展，跨境电商必争之地，持续关注出海链公司 ——美妆&零售板块周报 0602 [Table_Summary] 投资要点：  周专题：政策加码海外仓发展，跨境电商必争之地  政策加码，海外仓作用日益凸显：5 月 24 日，国务院常务会议审议通过了《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》。海外仓作为跨境电商重要的境外贸易节点，是国内企业出海的关键基础设施。海外仓作用：①减少出口商运输时间和尾程成本、简化清关流程；②加快贸易商周转，提供有针对性选品建议，提前备货、降低滞销风险；③增强消费者服务体验，提高退换货效率；④应对地缘政治事件风险，在全球范围内保护供应链稳定性。  发展迅速，适配中大件/高价值/高周转品类：1）仓储数量：根据商务部数据，全国跨境电商主体建设海外仓超 2500 个，面积超 3000 万平方米，其中专注于服务跨境电商的海外仓超 1800 个，面积超 2200 万平方米。2）仓储分类：从销售规模看，卖家的营收规模越小，越适合采用直邮或者平台海外仓模式。随销售规模扩大，卖家更倾向于布局第三方/自营海外仓。3）适配品类：更加适配中大件/高毛利/高周转的品牌产品。  玩法新增，头部卖家加速布局海外仓：24 年以来，头部平台速卖通、Temu、SHEIN 先后推出半托管模式，吸引具有海外本土备货能力卖家。（1）乐歌股份：截止 24 年 Q1，公司在美国、德国、日本等国家分布有 13 个自营仓，总面积约 36.24 万㎡，已服务超过 600 家跨境电商企业。（2）赛维时代：截止 23 年 7月招股书披露，公司在美国和捷克共有 11 个海外仓分布。（3）致欧科技：截止23 年底，国内外仓储面积达到 28 万㎡，主要 10 个海外仓主要分布在美国、德国、日本等地。（4）华凯易佰：截止 23 年底，公司自身在美国、英国、德国等地区运营三方合作仓库，24 年公司拟收购通拓科技（超过 10 万㎡的全球仓库）。部分企业开放仓储空间做第三方服务收入。  本周回顾：重点公司公告：1）昊海生科：公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份 1.04%。2）华凯易佰：22 年员工持股计划第二个锁定期于 2024 年 5 月28 日届满，解锁股份数量占公司目前总股本的 1.38%。行业新闻方面：1）重庆百货折扣店 5 月 28 日正式开业，当日实现销售超 60 万元。2）汇通达网络合作浙江铭安，布局分布式光伏赛道。3）福瑞达推出新品牌即沐，正式进军洗护赛道。4）天猫 618 第一波销售期，美妆产品销售增势亮眼。  投资建议：（1）化妆品板块——重点把握 618 大促、看好国货持续崛起：推荐珀莱雅/巨子生物/上美股份，关注华熙生物/贝泰妮拐点性机会；（2）出海板块——高景气度延续：建议关注华凯易佰/赛维时代/致欧科技等龙头标的；名创优品 24Q1海外+52.6%、验证海外扩张高景气度，建议关注名创优品/泡泡玛特海外门店扩张情况、小商品城出口情况。（3）医美板块——同期高基数下略有承压：关注产品放量节奏，短期关注江苏吴中童颜针动销及时代天使出海情况，长期建议配置多管线的爱美客/锦波生物。（4）黄金珠宝板块——金价仍有扰动，仍需等待旺季到来：建议关注门店份额持续提升的周大生/老凤祥/潮宏基。  风险提示：终端需求疲软；行业竞争加剧；客流回暖低预期；经销商管理风险 -37%-31%-24%-18%-12%-6%0%6%12%2023-062023-102024-02商贸零售沪深300 行业周报 商贸零售 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 上期 本期 603605.SH 珀莱雅 3.01 3.81 4.75 36.18 28.58 22.92 买入 维持 2367.HK 巨子生物 1.46 1.72 2.14 30.81 26.21 21.01 买入 维持 301376.SZ 致欧科技 1.03 1.27 1.54 24.00 19.46 16.05 买入 维持 300896.SZ 爱美客 8.59 8.03 10.33 32.74 25.05 19.48 买入 维持 832982.BJ 锦波生物 4.41 5.46 7.63 38.66 31.21 22.34 买入 维持 600612.SH 老凤祥 4.23 4.93 5.61 17.77 15.25 13.40 买入 维持 002345.SZ 潮宏基 0.38 0.48 0.57 15.26 12.14 10.25 买入 维持 资料来源：德邦研究所；注：老凤祥、潮宏基采用 wind 一致预期，其余来自于德邦研究所预测；爱美客 23 年送股调整；采用 0.90927 港币兑人民币汇率，采用 2024年 5 月 31 日收盘价 行业周报 商贸零售 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明