大类资产配置跟踪（5月27日-5月31日）：全球主要权益市场表现偏弱

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 6 月 2 日 定期报告 ——大类资产配置跟踪（5 月 27 日-5 月 31 日） ❑ 权益： 1）A 股市场：继续弱势缩量震荡。 本周除第一个交易日明显反弹上行外，其余交易日持续震荡走弱。周初，统计局公布的工企利润同比增速由降转增叠加国家大基金三期成立消息的催化，当天半导体产业链集体爆发，带动上证综指反弹上行。周中，尽管上海、深圳等地陆续出台优化住房限购政策，但系列地产新政对于地产及经济的效果仍待数据验证，市场观望情绪浓厚。最后两个交易日，一是美联储持续释放鹰派信号，明显压制全球资产风险偏好，A 股同样承压下行；二是 PMI 数据指向当前内外需承压较大，A 股成交持续缩量。 2）港股市场：先扬后抑，跌幅大于 A 股。 本周港股行情继续走低，走势与 A 股类似，但跌幅较大。周初，一是内地工企利润增速由降转增，叠加香港 4 月对外出口数据大超预期，二是国家大基金三期成立促使半导体科技股大幅拉升，市场情绪显著升温，带动港股反弹上行。周中，受康宁杰瑞药物试验负面消息影响，港股回调；后两个交易日，一方面，美国 PCE 数据公布前夕，市场担忧美国通胀回升，全球市场风险偏好遭受压制；另一方面，内地公布的制造业 PMI 数据不及预期，投资者交投情绪出现降温，港股整体回撤幅度扩大。 3）美股和其他：美股三大指数、欧洲股市下跌。 美国方面，前半周多位美联储官员再度“放鹰”，美联储发布的“褐皮书”同样使降息预期进一步降温，美股三大指数下跌。周四公布的美国多项经济数据表明经济景气程度有所回落，一定程度上缓和市场情绪，但市场对即将公布的PCE 物价指数仍有疑虑，同时科技板块部分龙头股票受财报业绩不佳和负面消息困扰，多重因素导致美股三大指数进一步下跌。周五公布的 4 月 PCE 物价指数均符合或好于市场预期，道指、标普反弹，纳指在科技板块的拖累下仍收跌。欧洲方面，周初受美国降息预期回调、美股下跌影响，欧洲股市整体下行。周四市场情绪有所修复，欧洲股市小幅反弹。周五公布的欧元区 5 月CPI、核心 CPI 同比超预期上行，法国、意大利 CPI 同比数据同样高于市场预期，但在美国降息预期修复与美股反弹的带动下，欧洲股市仍然收涨。 ❑ 债券： 1）国内：短端表现相对平稳，长端利率继续下行。 本周地方债发行速度明显加快，同时面临跨月，前半周资金利率波动幅度略大，但随着央行大额净投放，本周资金面整体均衡，短端利率整体表现相对平稳。本周债市维持震荡走势，与上周相比，长端利率下行，短端利率上行。周初，上海、深圳等多个城市陆续出台刺激房地产需求的政策，政策力度较大，但由于市场最近已持续消化近期密集出台的房地产支持政策对债市的利空信号，面对本周出台的房地产政策，债市走出利空落地的行情，长端利率持续下行。周四和周五，央行提示注意债市风险，会在必要时出售低风险债券，金融 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 全球主要权益市场表现偏弱 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 时报发文称10年国债收益率合理区间在2.5%-3.0%，受以上两个消息的影响，长端利率转而上行。 2）海外：美国 10 债收益率、欧元区主要国家 10 债收益率上行。 美国方面，前半周美联储官员发表鹰派言论，国债标售表明国债需求疲软，美债收益率重新升至 4.6%以上的高位。周四公布的美国多项经济数据显示经济复苏动能有所减弱，对降息预期形成利好，美债收益率回落。周五公布的 4 月PCE 物价和个人消费支出数据提振降息预期，美债收益率延续下行。欧洲方面，前半周受美联储官员鹰派发言和美债收益率连续上行的影响，叠加周三德国 5 月调和 CPI 同比意外走高，欧洲主要国家国债收益率连续反弹。后半周公布的数据显示欧元区以及法国、意大利 5 月 CPI 同比数据均高于市场预期，对市场的降息预期造成影响，主要国家国债收益率进一步上行。 ❑ 大宗： 国际原油价格小幅下跌、黄金价格下行。 本周原油价格震荡下跌。周初供给因素推升油价，但随后因需求前景疲软，油价转跌。供给方面，加沙地区以色列与哈马斯军事冲突加剧，同时，市场普遍认为 OPEC+6 月初会议将决定减产延长，原油供给担忧再起。需求方面，虽美国至 5 月 24 日当周 API、EIA 原油超预期去库，但汽油、精炼油等成品油均超预增累库，显示下游需求疲软，此外，美联储表态再度“偏鹰”进一步打击原油需求前景。 ❑ 外汇： 美元小幅走弱，人民币汇率表现平稳。 美元方面，周一，美元成交量低迷，小幅走弱。随后美联储官员卡什卡利发言“鹰派”，美联储褐皮书显示 4 月初至 5 月中旬美国经济活动继续扩张，美元大幅上涨。周四，美国一季度 GDP 和 PCE 增速双双下修，美元走弱。周五，美国 4 月核心 PCE 环比录得 2024 年以来最低，4 月个人支出月率意外下降，降息预期有所提振，美元下跌。人民币方面，内地经济数据延续恢复向好态势，受美元先上后下的影响，本周人民币出现先贬值后升值的走势，但整体表现相对平稳。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 大类资产总体回顾（5 月 27 日-5 月 31 日） ............................................. 4 二、 下周重点数据和事件展望 ....................................................................... 10 图表目录 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ............................. 8 表 2：下周重点数据日历 ................................................................................ 10 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 9 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 9 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 9 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ...................................................... 9 图 5：美债期限利差 ......................