2024年3月美国行业库存数据点评：上下游全面主动补，中游行业分化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 06 月 01 日 点评报告 ——2024 年 3 月美国行业库存数据点评 频率：月度 事件：2024 年 5 月 31 日，BEA 发布 2024 年 3 月美国分行业库存和销售数据。3 月库存总额同比 0.87%，前值 0.64%；3 月销售总额同比 2.15%，前值 0.73%。14 个大类行业中有 11 个行业进入主动补库，较上月增加 1 个，分别是上游的石油、天然气与消费用燃料，化学制品，建筑材料，金属和采矿，中游的纸类与林业产品，以及下游的汽车与汽车零部件，家庭耐用消费品，纺织品、服装与奢侈品，食品、饮料与烟草，日常消费品经销与零售，技术硬件与设备。 ❑ 总体库存周期：美国于去年 12 月进入主动补库，回升斜率缓和。Census Bureau口径下，3 月美国库存总额同比增速 0.65%，连续 3 个月回升后小幅下滑，前值 0.66%；3 月美国销售总额同比增速 2.14%，前值 0.84%。BEA 口径下，3 月美国库存总额同比 0.87%，已连续 5 个月回升，前值 0.64%；3 月销售总额同比 2.15%，前值 0.73%。美国已于去年 12 月附近进入主动补库存，但回升斜率相对缓和。 ❑ 美国行业库存周期：14 个行业中有 11 个行业或处于主动补库，上下游全面领先中游。从库存反弹力度看，3 月金属和采矿，机械制造，纺织品、服装与奢侈品，日常消费品经销与零售库存同比回落，其余 10 个行业库存同比均有回升。从库存同比历史分位数看，3 月大部分行业库存同比分位数继续上升。 ❑ 上游：4 个行业或均处于主动补库。 1）石油、天然气与消费用燃料：23 年 7 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 2）化学制品：23 年 9 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 3）建筑材料：24 年 2 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 4）金属和采矿：23 年 7 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 ❑ 中游：库存周期分化显著，纸类与林业产品或处于主动补库，运输或处于被动补库，电气设备家电及组件、机械制造处于被动去库。 1）纸类与林业产品：23 年 12 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 2）电气设备家电及组件：23 年 9 月进入被动去库，但 24 年 3 月库存同比首次出现拐点，继续观察下月数据判断是否进入主动补库。 3）机械制造：23 年 12 月进入被动去库，截至 24 年 3 月处于被动去库。 4）运输：23 年 6 月进入被动补库，截至 24 年 3 月处于被动补库。 ❑ 下游：6 个行业或均处于主动补库。 1）汽车与汽车零部件：24 年 2 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 2）家庭耐用消费品：23 年 10 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 3）纺织品、服装与奢侈品：23 年 12 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 4）食品、饮料与烟草：23 年 12 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 5）日常消费品经销与零售：23 年 9 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 6）技术硬件与设备：23 年 11 月进入主动补库，截至 24 年 3 月处于主动补库。 ❑ 风险提示：美国经济基本面及政策超预期。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluoibin@cmschina.com.cn 上下游全面主动补，中游行业分化 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 一、 总体库存周期：美国于去年 12 月进入主动补库，回升斜率缓和 .............. 3 二、 行业库存周期：14 个行业中有 11 个行业或处于主动补库，上下游全面领先中游 ................................................................................................................. 4 图表目录 图 1：美国库存总额和销售总额同比 .................................................................. 3 图 2：石油天然气与燃料库存周期：主动补库（23.7 以来） .............................. 6 图 3：化学制品库存周期：主动补库（23.9 以来） ............................................ 6 图 4：建筑材料库存周期：主动补库（24.2 以来） ............................................ 6 图 5：金属和采矿库存周期：主动补库（23.7 以来） ......................................... 6 图 6：纸类与林业产品库存周期：主动补库（23.12 以来） ................................ 6 图 7：电气设备家电库存周期：被动去库（23.9 以来） ..................................... 6 图 8：机械制造库存周期：被动去库（23.12 以来） ........................................... 7 图 9：运输库存周期：被动补库（23.6 以来） .................................................... 7 图 10：汽车及零部件库存周期：主动补库（24.2 以来） ................................... 7 图 11：家庭耐用消费品库存周期：主动补库（23.10 以来） .............................. 7 图 12：纺织服装奢侈品库存周期：主动补库（23.12 以来） .............................. 7 图 13：食品饮料与烟草库存周期：主动补库（23.12 以来） .............................. 7 图 14：日常消费零售库存周期：主动补库（23.9 以来） ................................... 8 图 15：技术硬件与设备库存周期：主动补库（23.11 以来） .............................. 8 表 1：1997 年至今美国库存周期划分 ................................................................ 3 表 2：2023.4-2024.