5月PMI数据点评：外需逐步放缓，内需仍有待提振

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益点评报告 外需逐步放缓，内需仍有待提振 5 月 PMI 数据点评  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 王振扬 S0800524040001 15201793358 wangzhenyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 公 用 事 业 和 高 铁 涨 价 如 何 影 响 通 胀 ？ 2024-05-31 期限轮动特征明显 —信用周报 202040526 2024-05-26 等待逐步清晰的交易主线—每周债市复盘 2024-05-26 存款加速搬家如何影响广义基金的配债力度？—4 月债券托管数据点评 2024-05-23 广西地区基本面观察—区域经济研究系列之二 2024-05-22 事件：5 月制造业采购经理指数为 49.5%，环比下降 0.9 个百分点；非制造业商务活动指数为 51.1%，环比下降 0.1 个百分点；综合 PMI 产出指数为51.0%，环比下降 0.7 个百分点。 制造业：生产边际放缓，内外需双降 1、 生产：制造业PMI生产指数为50.8%，环比下降2.1个百分点，为2023年5月份以来最大降幅，表现弱于季节性。 2、 需求：内外需共降，且外需表现较内需更弱。分规模来看，大企业景气度回升，而中小企业景气度回落。 3、 价格：受国际大宗商品价格上涨影响，原材料购进与出厂价格指数均环比上升，企业经营压力上升。 4、 库存：有效需求不足下，企业主动去库、采购收缩。 非制造业：服务业表现亮眼，基建增速放缓 1、 服务业商务活动指数延续恢复发展态势。一方面，五一长假需求充分释放；另一方面，新质生产力加速发展。 2、 建筑业景气度回调，但仍继续位于扩张区间。基建方面，土木工程建筑业施工活动增速有所放缓；地产方面，财政支出发力、地产放松政策的效果有待进一步显现。 点评：内需偏弱的局面使得融资需求难以大幅回升，不改变中期债券牛市的预期。外需逐步放缓，内需仍然偏弱的格局下，货币政策依然会支持流动性合理充裕，在非银配置意愿较强的背景下，利率大幅上行的风险是有限的。同时，长端品种受到监管扰动和政策扰动，利率下行空间也有限。存款的转移带来券种偏好改变进而导致资产价格的变化是市场短期运行的主要逻辑。维持 10y 在 2.28%-2.35%震荡的观点，建议以赔率思维为主参与交易。 风险提示： 经济复苏预期差，发债节奏超预期，监管政策超预期，美联储宽松时点低于预期。 证券研究报告 2024 年 06 月 01 日 固定收益点评报告 西部证券 2024 年 06 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 5 月 PMI 数据综述 .......................................................................................................... 3 二、 制造业：生产边际放缓，内外需双降 .............................................................................. 4 三、 非制造业：服务业表现亮眼，基建增速放缓 ................................................................... 6 四、 对债市的影响 .................................................................................................................. 7 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：制造业 PMI 环比变动（%） .......................................................................................... 3 图 2：制造业 PMI 指数（%） .................................................................................................. 3 图 3：服务业 PMI 指数（%） .................................................................................................. 4 图 4：建筑业 PMI 指数（%） .................................................................................................. 4 图 5：制造业 PMI 生产指数（%） .......................................................................................... 4 图 6：制造业 PMI 新订单指数（%） ....................................................................................... 5 图 7：制造业 PMI 新出口订单指数（%） ................................................................................ 5 图 8：制造业 PMI 主要原材料购进价格指数（%） ................................................................. 5 图 9：制造业 PMI 出厂价格指数（%） ................................................................................... 5 图 10：制造业 PMI 原材料库存指数（%） .............................................................................. 6 图 11：制造业 PMI 产成品库存指数（%） ........................................................