通信行业周专题：卫星密集催化已至，海缆、模组等复苏在即！

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 通信 2024 年 06 月 01 日 卫星密集催化已至，海缆、模组等复苏在即！ 看好 ——申万宏源通信周专题（20240527-20240531） 相关研究 "算力爆发驱动液冷环节！手机直连/北斗拓增量市 场-申 万宏源通 信周专题（20240520-20240524）" 2024 年 5月 25 日 " 海缆复苏进行时，重视通信出海机会！-申万宏源通信周专题（20240513-20240517）" 2024 年 5月 19 日 证券分析师 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 刘菁菁 A0230522080003 liujj@swsresearch.com 研究支持 郝知雨 A0230123060003 haozy@swsresearch.com 联系人 郝知雨 (8621)23297818× haozy@swsresearch.com 本期投资提示：  （一）卫星互联网催化密集，产业链三大事件变化。（1）中国时空信息集团成立，由三大央企中国星网、中国兵工、中国移动控股，汇集多方力量，有望推动时空信息应用发展进程；（2）鸿擎万颗星座规划，成为又一卫星总体角色。5 月 24 日，根据美国太空新闻网，上海蓝箭鸿擎科技有限公司向国际电信联盟（ITU）提出其发射鸿鹄-3 星座的计划，将总共发射 10,000 颗卫星，成为中国第三个巨型卫星星座。（3）中国移动试验星试制项目招标流程完成，并公示中标候选人，加速推动卫星互联网产业进程，其中选候选人包括银河航天（西安），华为及中兴通讯。  卫星互联网商业模式逐渐成熟，2023 年左右星网计划开始起步发射实验星，预计 2024年下半年开始批量发射，2026 年左右发射加速。我国卫星互联网建设已经取得了从零到一的积极变化，卫星制造、火箭发射、应用落地，产业各环节能力逐步配齐。  （二）海缆需求动能充沛，订单催化边际向好。5 月 23 日，国家发展改革委发布关于印发《2024-2025 年节能降碳行动方案》的通知，利好海上风电建设，有望加速推动产业扩张和能源转型步伐。同时，广东&江苏招标侧新进展，订单释放催化。国内 21 年起各省陆续推出“十四五”海上风电建设规划，并网容量总计接近 60GW，24 及 25 年海风仍需并网约 30GW，需求动能充足；边际上 Q2 开始各省海上风电项目招标规模增加，节奏加快，广东、海南、山东、浙江等地均有较多进展。海外方面，截止 2023 年欧洲总装机容量 34GW，2030 年装机目标 120GW，结合欧洲本土公司产能饱和情况出海亦有切入机会。  低估值下综合属地资源+产品力+边际改善，反转逻辑坚实。海缆核心标的中天科技、东方电缆等均处在市盈率分位数较低点。而边际上行业已呈明显改善趋势。我们认为，24 至25 年海风投建加速节奏下，海缆有望迎来大规模建设。此外结合属地资源优势+高规格产品积累，海缆格局强者恒强趋势难易。产业景气向上，业绩支撑力强，边际优化倾向初步验证景气度回升逻辑，关注后续招标/建设催化，及海缆行业低估值下的左侧投资机会。  （三）惠普 AIPC 等催化，重视边缘端侧模组机会。纽约时间 5 月 30 日，惠普收涨 16.95%，此前第二财季报告超预期，且 PC 销量两年来首次实现增长，AIPC 为未来关键增长点。其CEO 表示，2024 财年下半年惠普约 10%的销量将来自 AIPC，预计 25-26 年将占 50%。  硬件巨头纷纷入局，2024 有望成为 AIPC 元年。 AIPC 后续催化密集，终端加速成熟。根据英特尔资讯官方公众号，预计今年共计交付 4000 万片 AIPC 处理器。关注后续中国台北国际电脑展、苹果 2024 年全球开发者大会（WWDC）、华为开发者大会，以及 AIPC相关处理器及产品终端等发布。  边缘 AI 推动，模组成为算力新载体。我们认为，模组行业此前超跌较显著，受 AIPC 等算力浪潮驱动，叠加物联网下游全面复苏，预计基本面边际向好，有望实现业绩和估值修复双击，关注边缘侧模组的美格智能、广和通、移远通信。  （四）风险提示：1）信息技术迭代产生新的网络通信方案，可能颠覆已有路径或格局；2）下游相关环节需求不达预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1．本周专题 1.1 时空信息集团成立等产业链变化，卫星互联网催化密集 近期卫星互联网产业催化密集，主要事件： （一）中国时空信息集团成立，产业链再迎强催化。 根据 C114 通信网，4 月 20 日，中国时空信息集团有限公司在雄安新区注册成立。该公司由三大央企：中国卫星网络集团有限公司、中国兵器工业集团有限公司、中国移动通信集团有限公司分别持股 55%、25%、20%，认缴出资额为 22 亿、10 亿、8 亿，业务范围涵盖卫星导航服务、卫星通信服务、地理遥感信息服务等。 汇集多方力量，有望推动时空信息应用发展等进程。中国时空信息集团汇集了来自卫星互联网、北斗导航、电信运营商等多方力量，将进一步整合中国卫星通信资源，加速星地融合通信发展，推动中国卫星互联网实现突破性进展。 （二）鸿擎万颗星座规划，成为又一卫星总体角色。 5 月 24 日，根据美国太空新闻网（SpaceNews），上海蓝箭鸿擎科技有限公司向国际电信联盟（ITU）提交预发信息（API），提出其发射鸿鹄-3 星座的计划，将在 160 个轨道平面上总共发射 10,000 颗卫星，成为继 GW 和 G60 星座计划后的第三个巨型卫星星座。 （三）中国移动试验星试制项目已经完成招标流程，并公示中标候选人，加速推动卫星互联网产业进程。 根据中国移动采购与招标网，5 月 30 日，中国移动试验星试制项目公示中选候选人包括银河航天（西安）科技有限公司，华为技术有限公司以及中兴通讯股份有限公司。试验星的成功试制将加速推动中国移动天地一体网络技术的发展,为星地技术产业的融合向纵深发展提供有力支撑。 根据新华网，此前 2 月 3 日，中国移动成功发射两颗天地一体低轨试验卫星。其中“中国移动 01 星”搭载了支持 5G 天地一体演进技术的星载基站，而“星核验证星”搭载了采用 6G 理念设计的星载核心网系统。基于大规模低轨星座的卫星网络与地面移动系统共同组成天地一体网络，将提供更高带宽的卫星互联网服务，扩展地面移动网络的覆盖范围。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 图 1：卫星互联网的一般组成 资料来源：《卫星互联网若干关键技术研究》，申万宏源研究 我国卫星互联网建设已经取得了从零到一的积极变化，卫星制造、火箭发射、应用落地，产业各环节能力逐步配齐。据澎湃新闻报道，2020 年 4 月，卫星互联网被国家发改委首次纳