电子行业-惠普FY24Q2跟踪报告：PC业务恢复同比增长，预计AI PC H2出货占比达10%

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 05 月 31 日 推荐（维持） 惠普 FY24Q2 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 惠普 5 月 30 日发布 2024 财年第二季度业绩，5 月 30 日晚惠普股价上涨近17%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY24Q2 营收同比降幅连续四个季度收窄，摊销 EPS 高于指引中值。 FY24Q2 营收 128 亿美元，同比-0.8%环比-2.9%，同比微降主要系中国市场需求持续疲软导致亚太及日本地区收入下滑，但同比降幅连续四个季度收窄。Non-GAAP 摊销 EPS 0.82 美元，同比+3.8%环比+1.2%，高于前期指引中值（0.76-0.86 美元）。 2、PC 业务恢复同比增长优于公司预期，管理优化等推动盈利水平改善。 分业务看，1）个人系统业务：营收 84.3 亿美元，同比+3.1%环比-4.3%，同比恢复增长，优于公司预期，主要系商用产品销量的增加，但部分增长被平均售价下降和中国市场持续疲软抵消。营业利润率 6.0%，同比+0.7pct 环比-0.1pct，同比提升主要系商品和物流成本的降低，但竞争性定价抵消了部分增长。分板块看，商业端营收 62.4 亿美元，同比+5.5%环比+3.3%；消费者端业务 21.8 亿美元，同比-3.1%环比-21%。2）打印业务：营收 43.7 亿美元，同比-7.8%环比-0.2%，下滑主因需求持续疲软、定价压力和硬件份额损失以及耗材收入下降。营业利润率 19%，同比持平环比-0.9 pct，同比持平主要系严格的成本管理策略和产品组合优化推动，但部分被竞争性定价抵消。分板块看，耗材端营收 28.6 亿美元，同比-4.7%环比+0.03%；商业端营收 12.1 亿美元，同比-12.2%环比-1.8%；消费者端业务 3.0 亿美元，同比-16.2%环比+4.9%。分地区看，美洲、欧洲中东和非洲、亚太及日本地区营收占比分别为44%/34%/22%，收入同比+3.1%/-0.8%/-7.7%。 3、预计 FY24Q3 EPS 中值同比-1%，下半年 AI PC 出货量占比达 10%。 公司预计 FY24Q3 Non-GAAP 摊销 EPS 0.78~0.92 美元，按中值计同比-1.2%环比+3.7%，24 财年 Non-GAAP 摊销 EPS 3.30~3.60 美元，按中值计同比+5.18%。分业务看，预计 FY24Q3 个人系统收入环比高个位数增长，但略低于典型的季节性增长；在公司严格的成本管理措施推动下，预计营业利润率将达到长期目标 5%~7%范围上限；预计 FY24Q3 打印业务收入将环比下降低个位数，这与典型的季节性变化相符，成本管理优化推动营业利润率处于16%~19%范围上半部分。AI PC 方面，惠普预计 AI PC 将占下半年出货量约10%，AI PC 带来的影响将在 25/26 年更为显著，预计 AI PC 推出三年后占比达 40%-60%，并且推动 ASP 提高 5%-10%。 风险提示：市场复苏不及预期风险；宏观经济风险；PC 换机周期延长风险；AI 发展不及预期风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 494 9.7 总市值（十亿元） 6756.7 8.8 流通市值（十亿元） 5571.7 8.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.7 -21.4 -20.2 相对表现 -1.4 -24.2 -13.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《ADI（ADI.O）FY24Q2 跟踪报告—工业市场复苏已在初期阶段，下季营收预计环比微增》2024-05-23 2、《英伟达（NVDA.O）FY25Q1 跟踪报告—Q2 营收指引 280 亿美元，B系列新品预计 FY25 增量显著》2024-05-23 3、《消费电子行业深度跟踪报告—一季报业绩边际改善，关注 GPT-4o与苹果 AI 终端创新》2024-05-20 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 涂锟山 研究助理 tukunshan@cmschina.com.cn -50-40-30-20-10010Jun/23Sep/23Jan/24May/24(%)电子沪深300PC 业务恢复同比增长，预计 AI PC H2 出货占比达 10% 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：惠普分季度业绩情况 资料来源：惠普，招商证券 图 2：惠普分部门和地区营收结构 资料来源：惠普官网，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 3：惠普分地区业绩情况 资料来源：惠普官网，招商证券 图 4：惠普个人系统业务业绩情况 资料来源：惠普官网，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 图 5：惠普打印业务业绩情况 资料来源：惠普官网，招商证券 图 6：惠普业绩展望 资料来源：惠普官网，招商证券 （后附业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 5 行业简评报告 附录：惠普 FY24Q2 业绩说明会纪要 时间：2024 年 5 月 30 日 出席：Enrique Lores 总裁兼首席执行官 Tim Brown 临时首席财务官 Orit Keinan-Nahon 投资者关系主管 会议纪要根据公开信息整理如下： 一、管理层发言 Enrique Lores： 我们实现了本财年开始时的目标，即推动核心业务的盈利增长，加快关键增长领域的发展，提高运营效率，并且我们在本季度和上半年取得了稳健的业绩。我们团队的专注和所采取的行动推动着业绩的增长和发展。我们实现了非 GAAP 营业利润和非 GAAP 每股收益的环比和同比增长。我们为未来的计划做好了准备，我们将继续投资创新技术，重点关注 AI 和混合动力技术。 在充满活力和竞争的环境中，我们继续保持了良好的发展势头。总收入下降了1%，但下降速度有所放缓。个人系统业务也在八个季度以来首次恢复增长，这是整体市场趋于稳定的良好指标。非 GAAP 营业利润同比+2%，非 GAAP 每股收益同比+4%，略高于上一季度指引中值。 在创新方面，Q2 是我们最重要的季度之一。3 月份举行的上，我们展示了 100多个重新定义生产力和协作的人工智能解决方案。这次活动吸引了来自 95 个国家的 1500 多家顶级合作伙伴，它激励了我们的合作伙伴，并将帮助我们推动持续增长。对于使用我们的工作站解决方案创建 AI 模型以改进公司工作流程的 50多万名数据科学家来说，我们有很多重要的创新。我们发布了 HP AI Creation Center，这是全球最全面的 AI 开发工作站解决方案。我们还宣布了与英伟达的战略合作，将其预训练模型和软件集成到我们的 AI 工作室工具集当中。它们将使客户能够从任何地方更轻松地访问、共享和编辑他们的数据科学工作流程。与此同时，